鸡价持续创高 产业景气有望持续向上
在两市回调的背景下，此前农业股表现一度“差强人意”。但昨日农林牧渔板块再度发力，板块中鸡产业最受市场关注。分析人士指出，受分割品走货速度加快及屠宰场库存低位影响，本周毛鸡价格站上4.7元/公斤，创近3年新高。预计毛鸡价格9月份仍有超预期可能。
产业景气提升
从昨日两市的全线回升来看，市场情绪显然已有一定程度恢复，板块全面“飘红”。在此背景下，此前一度“落寞”的农业股也再度进入投资者视野。
分析人士指出，在景气回升的背景下，农业板块或将迎来配置时机，但也有市场人士认为，农产品价格并不具备持续普涨的基础，对CPI的推动作用或难以持续，投资者应根据农业板块各子行业的景气程度做出选择。
而从中报数据来看，畜禽养殖产业链(养殖、饲料、疫苗)是农业板块利润的主要来源，上半年归母净利润占比超过50%。上半年，猪价低迷，特别是二季度，养猪上市公司生猪养殖业务普遍亏损，也对上游板块(如饲料、疫苗)带来减量影响。农业板块盈利大幅下行，业绩增速行业倒数第二，但受白羽肉鸡价格景气禽链大涨，农林牧渔板块整体区间涨跌幅居中。农产品周期属性，景气与否直接决定板块业绩增速和盈利水平，影响板块股价表现。相较之下，禽链板块最受看好。
而从基本面上看，2017年11月至今，白羽肉鸡走出了一波平稳向上的景气周期，毛鸡和冻品的价格屡创新高、涨势强劲且丝毫没有回调的意愿。相关上市公司的2018年中报交出了靓丽的成绩单。据益生股份发布的半年报，上半年公司实现营收5.02亿元，同比增长60.34%，实现归属于上市公司股东净利润3239.94万元，同比增长126.96%。而板块业绩改善的主要原因在于毛鸡、鸡苗和白条鸡价格持续上涨，盈利不断改善，行业景气持续处于高位。
表现仍值得期待
数据显示，上周鸡价仍持续高位，其中毛鸡、商品代鸡苗价格稳步上涨：毛鸡价格从9.1元/斤上升至9.4元/斤，商品代鸡苗价格从4.7元/羽上升至4.9元/羽；父母代鸡苗、大胸价格持续高位，截至8月31日，父母代鸡苗41元/羽，大胸价格维持13600元/吨。仍具备较大的向上弹性。
就整体行情而言，申万宏源证券认为，当前白羽肉鸡行业已全面进入“兑现期”，白羽肉鸡板块景气度高，确定性强，行情持续时间长，并且夏季养殖疾病少，是目前农业行业景气好转确定性最高的子行业。后市行业景气将持续复苏，且持续时间有望超预期，此外外部事件也将对鸡肉消费起到一定的提振作用。
不过，针对板块后市，太平洋证券亦提示，9月份后，需求将季节性回落，鸡价也面临短期调整压力，不过供给依然趋紧，预计回落幅度将比较有限。这主要是由两方面因素决定：首先，父母代种鸡存栏水平较低，影响到未来1-2个月内的肉鸡出栏量。据协会专家数据，目前全国父母代种鸡存栏量约2800万套，处于2014年以来的低位，也低于3000万套的供求均衡点。其次，天气等因素或不利于肉鸡生产，而效率可能低于往年。
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益生股份（个股资料 操作策略 股票诊断）
益生股份动态研究:白鸡景气上行,哈伯德推广顺利
益生股份 002458
研究机构：国海证券 分析师：王玮 撰写日期：2018-07-23
引种持续受限,白鸡反转可期。当前西欧禽流感疫情依然严重,短期复关可能性不大;而中美贸易 摩擦令美国复关几无可能,预计年内引种国依然仅有新西兰和波兰。其中,新西兰安伟捷全年供种能力不超过30万套,科宝供种能力不超过12万套;波兰哈伯德则与公司签订了排他性协议,仅可向公司和圣农供种。而公司虽然产能充足,但全年扩繁和引种量不会超过白羽肉鸡联盟分配的26万套配额;圣农全年引种哈伯德祖代预计为1-2万套。因此,2018年祖代鸡引种或扩繁量大概率仍不超过70万套,种鸡供应持续紧张对白鸡周期反转构成显著支撑。
下半年产能陆续释放,商品代出栏能力大增。由于公司仅在2016年年底和2017年年初引种了曾祖代和少量祖代,并且引进的曾祖代鸡已于去年年底全部淘汰。按照白鸡的生产周期特性,2018年上半年公司产能恰好处于一个低谷期。而随着2018年上半年公司引种的曾祖代和祖代进入产蛋期,公司下半年产量将明显增大。此外,为迎合市场需求变化,公司积极调整产能,将部分祖代鸡养殖场改为父母代鸡养殖场,令商品代鸡苗出栏能力大幅提升。我们预计2018年全年公司父母代鸡苗销量约750万套,商品代鸡苗销量近3亿羽。
哈伯德品种改良取得实效,疫病多发促进品种推广。此前公司新引进的哈伯德品种存在料肉比偏低、腿病较多等问题,市场推广存在一定难度。但通过一年半时间的品种改良,相关生产性能已得到大幅改善。加之,目前肉鸡疫病情况较为严重,而哈伯德品种抗病能力强,且公司承诺不再实施换羽,使得下游养殖户对于哈伯德品种认可度明显提升。而且,哈伯德鸡腿、鸡翅等价值较高的部位比重更大,其毛鸡价值应高于同样重量的罗斯、AA+和科宝等其他品种。随着养殖规模上量,哈伯德未来或更受屠宰厂青睐,从而进一步增强养殖户饲养意愿。
盈利预测和投资评级:作为国内唯一一家引进曾祖代扩繁的种鸡企业,在当前引种持续受限的情况下,公司提前布局优势充分显现。随着引种缺口向下游传导,商品代鸡苗和毛鸡价格开始走高,公司产能释放阶段有望迎来量价齐升。同时,当前肉鸡疫病高发,哈伯德品种也得以顺利推广。我们上调公司2018-20年归母净利润预测至3.32/5.49/3.63亿元,对应EPS分别为0.98/1.63/1.08元,对应当前股价P/E分别为22.7/13.7/20.7倍,重申买入评级。
风险提示:主要引种国复关,禽流感等疫病风险,鸡苗价格波动风险。
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圣农发展:景气反转,冻品复苏,业绩高增
圣农发展 002299
研究机构：国联证券 分析师：钱建 撰写日期：2018-08-07
事件:
公司发布2018年半年度报告,实现营业收入50.70亿元,同比增加3.99%;
实现归属于上市公司股东的净利润3.35亿元,同比增加204.28%。
投资要点:
中报业绩同比大幅度增加,成本继续得到优化。
公司上半年实现净利润3.35亿元,符合我们的预期。同时,公司预计2018年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润63500.60-68500.60万元,则公司在三季度约实现净利润3-3.5亿元。并且公司管理效率和养殖效率提升,有效降低生产成本,公司的成本端持续得到优化,并且未来有下降空间。
行业祖代更新受限,供给收缩支撑景气反转。
国内目前仅新西兰和波兰可引,祖代可引的量继续受到限制,加上国内的哈伯德产能,预计全年的更新量仅65万套-70万套。祖代更新的不足,同时种公鸡减少、垂直疾病增多,唯一可弥补更新不足的手段换羽也受到限制,有望逐步引发行业供给自上而下的收缩,从供给数据看,上半年的鸡苗销量同比下降约30%。我们认为,本轮景气复苏的持续性较强,供给收缩推动行业景气进入反转期。
食品板块略低预期,全年业绩有望兑现。
上半年熟食板块在人民币升值和原料成本上升的双重影响下,贡献净利润7300万元。公司去年注入圣农食品后,产业链延伸至熟食加工端,受益食品六厂的投产和产能利用率的提升,以及大客户订单的获得,预计全年的利润目标仍有望兑现。公司的食品业务未来成长空间还很大,有望成为公司的新增长极。
从年初起,白羽肉鸡养殖景气显著上行,并且我们认为本轮景气复苏的持续时间也会比较强,公司作为行业的一体化养殖龙头企业,将充分受益于行业景气复苏和自身养殖效率提升。预计公司2018年、2019年、2020年实现净利润11.46、13.65、14.47亿元,当前股价对应PE分别为19.48、16.29、15.32倍。维持“推荐”评级。
风险提示祖代引种过量,鸡肉价格波动
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仙坛股份（个股资料 操作策略 股票诊断）
仙坛股份:鸡价有望持续上涨,预计公司将迎业绩拐点
仙坛股份 002746
研究机构：安信证券 分析师：李佳丰 撰写日期：2017-07-31
鸡价有望持续上涨,预计公司将迎业绩拐点
公司主营业务为父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工、销售。主要产品是商品代肉鸡及鸡肉产品,其中鸡肉产品主要以分割冻鸡肉产品的形式销售。公司对商品代肉鸡养殖业务是“公司+基地+农场”合作养殖模式。16年公司实现营业收入209,501.88万元,同比增长19.32%,归属于上市公司股东的净利润24,551.60万元,较上年度增长988.41%。主要原因是16年公司产能增加,行业整体销售价格同比上升,且养殖成本降低。16年公司出栏毛鸡1.06亿羽,同比增加8.1%,其中自用屠宰约1.03亿羽,占比约97%,鸡肉销量约24.27万吨,销售价格8191元/吨。预计公司17年全年出栏约1.1亿羽,鸡肉销量25.3万吨,根据白羽肉鸡产业信息库统计,主产区山东大胸价格短期从10500元/吨,迅速上涨至11700元/吨,预计鸡价有望持续上涨,公司将迎业绩拐点。
父母代鸡苗销量连续低位,价格上涨有望持续
①16年受上游祖代鸡供给收缩,父母代企业预期后期上游供给将大幅收缩,补栏父母代鸡苗积极性提高,国内父母代鸡苗价格大幅上扬,全国父母代鸡苗价格16年11.93元/套上涨至76.96元/套,目前父母代鸡苗价格约10元/套。②16年商品代鸡苗波动幅度较大,长期在3-4元/羽运行,16年下半年至今受毛鸡价格低迷影响,农户补栏积极性减弱,商品代鸡苗价格跌幅较大,17年H1商品代鸡苗价格在1元/羽附近运行,大幅低于成本,父母代养鸡农户均处于亏损状态,行业的亏损一定会推动行业淘汰,减少供给。三季度开始商品代鸡苗逐渐上涨,根据白羽肉鸡产业信息库统计,主产区山东鸡苗价格已经从7月初的1.5/羽上涨至3.2元/羽,涨幅较大。③父母代鸡苗销量自16年7月份开始下降,已经连续三个季度处于低位运行,近期销量较去年同期高点下降约20%。父母代鸡苗销量的连续低位运行叠加父母代种鸡存栏持续下降,有望推动鸡价持续上涨。
祖代鸡引种量预计15-17年大幅下滑,奠定长周期基础
我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种,引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15年至今,美国、法国、英国、西班牙相继封关。从14年开始引种量持续减少,15年引种约70万套,与14年的119万套相比下降40%,16年全年引种量64万套,同比下降8.57%,创十年新低。到目前为止17年能供种的仅剩新西兰,根据卓创资讯预计,新西兰供种能力在45-50万套之间。参考禽链周期上一轮周期(10-11年,同样存在换羽因素),08-10年引种量分别为78、97、97万套,若17年下半年没有新增引种国,我们预计全年引种量在40-45万套之间,因此15年以来引种量连续大幅下降奠定了长周期基础。
投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为6.7%、10.9%、12.3%,净利润分别为1.02、3.01、4.08亿元,给予“买入-A”评级,6个月目标价43元。
风险提示:禽价上涨不达预期,禽流感疾病风险。
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金新农:被低估的精品饲料龙头,静待价值回归
金新农 002548
研究机构：太平洋 分析师：周莎 撰写日期：2018-06-06
1.饲料板块:量增迅猛,产能释放
2017年饲料销量76.91万吨(+5.10%),主要是由于规模化战略客户增量较大。公司作为教槽料行业龙头,教保料、种猪料比例分别达到20%和24%,2017年猪饲料合计提升7pct,毛利率显著高于行业。
公司的大客户直销战略领先于行业,直销占比达到60%。预计2017年将至少完成预定目标销售量85万吨(+10.52%),以100元/吨的净利来计算,饲料板块将贡献约8500万净利。
2.养殖板块:规模化猪场服务商,权益出栏量快速增长
我们认为,未来中国的生猪养猪结构将由目前的金字塔形向纺锤形转变,一方面需要关注大型养殖企业;另一方面需关注为5000-10000头规模的养殖场提供全方位服务的饲料企业,如金新农。金新农定位于规模化猪场综合解决方案的提供商,正以多种形式切入下游养殖业,分别在铁力和南平布局种猪场和百万头生态养殖项目小区,为饲料销量增加强劲动力的同时,享受下游养殖利润。2017年公司生猪出栏量约37.48万头,预计2018至少31万头,估计2018年贡献净利润3100万元。
3.其他板块:聚焦生猪产业链
公司围绕生猪产业链,内生增长和产业投资双双进入良性增长轨道,产业链一体化战略取得突破性进展,将定位于生猪产业链的科技公司。2017年,华扬药业、盈华讯方分别为公司贡献了1094、4960万净利润。
盈利预测
基于公司在养殖和饲料业务的发展潜力,预计公司2018/19/20年归母净利润35.95/40.31/40.91亿元,EPS为0.26/0.29/0.39,PE为33X/30X/22X,给予“买入”评级。
风险提示
突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,多楼层小区养殖技术不达预期。
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普莱柯（个股资料 操作策略 股票诊断）
普莱柯:业绩稳定,公司产品储备丰富!
普莱柯 603566
研究机构：安信证券 分析师：李佳丰 撰写日期：2018-08-14
事件:2018年8月10日,公司公布2018年内半年报:2018H1实现营业收入2.85亿元,同比增长10.46%;归属于上市公司股东的净利润为7643.5万元,同比增长23.4%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5590.2万元,同比增长3.89%。
我们的分析和判断:
1.业绩稳定增长。根据公司公告,2018年下游养猪行情低迷,公司通过强化市场开拓、优化团队建设等举措,推动猪用市场苗收入同比增长。
分产品看:
1)猪用市场苗实现营业收入8251.55万元,同比增长37.65%;
2)禽用疫苗及抗体实现营业收入1.04亿元,同比增长20.94%;
3)化药实现营业收入8045.66万元,同比增长8.39%;
4)猪用招采苗实现营业收入774.7万元,同比下降58.03%;
5)知识产权贸易实现营业收入840万元,同比下降53.33%2. 多个潜力产品预计将陆续上市,有望驱动公司业绩高增长:公司17年上市圆环基因工程苗,具有一针可免等优势,预计18年将逐渐开始推广放量。根据2018年半年报,报告期内公司猪圆环-支原体二联灭活疫苗、鸡传染性法氏囊病亚单位疫苗、兔病毒性出血症基因工程亚单位疫苗等通过新兽药注册复审;猪支原体肺炎灭活疫苗(单针型HN0613株)、鸡传染性鼻炎二价灭活疫苗(A 型+C 型)、兔病毒性出血症-多杀性巴氏杆菌病-产气荚膜梭菌(A 型)三联灭活疫苗等产品通过新兽药注册初审;鸡新城疫(基因VII 型)-支-流-法四联灭活疫苗、水貂病毒性肠炎基因工程亚单位疫苗(杆状病毒源)等产品申报新兽药注册;预计公司多个引领技术变革的潜力产品将陆续上市,带动公司业绩增长!3. 强强联手,有望迈入发展新征程。根据公司公告,中牧股份以保山厂全部资产作为实物出资设立合资公司,保山厂主要产品为口蹄疫疫苗,公司通过合资设立中普生物,间接进入口蹄疫市场,根据公司2018年半年报,中普生物已经完成工商登记及资产交割,原有全病毒疫苗的品质提升在持续进行;根据草根调研,目前口蹄疫市场规模约35亿元左右,是最大的动物疫苗单品。中牧股份拥有动物疫苗品类全面,公司具有研发技术优势,二者合作,强强联手,公司有望利用自身技术优势提高现有口蹄疫产品竞争力并推动现有全病毒口蹄疫疫苗向基因工程苗升级换代,公司有望迈入发展新征程!4. 设立中科基因,战略布局动物诊断服务领域:随着养殖业对动物保健管理的迫切需求以及国家对食品安全的关注,动物疫病诊断服务领域将会迎来新的发展机遇。报告期内,公司与余江汇泽、广州安基因等合资设立中科基因,致力于拓展动物疫病诊断第三方实验室业务,拟在全国设立30家第三方诊断实验室。
投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.54/1.98/2.57亿元,对应EPS 分别为0.47/0.61/0.79元维持买入-A 的投资评级,6个月目标价18元。
风险提示:销量不达预期,新品上市速度不及预期。
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民和股份（个股资料 操作策略 股票诊断）
民和股份:禽链景气度大幅回升,反弹持续时间拉长
民和股份 002234
研究机构：中泰证券 分析师：陈奇 撰写日期：2017-08-23
事件:民和股份公布半年报,2017年上半年实现营业收入4.50亿元,同比下降30.43%,归属上市公司股东净利润为-1.83亿元,同比大幅下降218.13%,业绩同比大幅下降的主要原因系2017年上半年鸡苗价格持续低迷。公司预计1-9月归属上市公司股东净利润为-2.1~-1.7亿元。
2017年上半年鸡苗价格持续低迷,公司业绩大幅下滑。上半年商品代鸡苗价格持续低迷主要有两方面的原因,第一是因为去年祖代、父母代换羽、延迟淘汰等措施导致中游产能持续居高不下,鸡苗供大于求;另一方面在于国内的H7N9疫情在一定程度上打压了鸡肉消费的信心。草根调研显示,公司上半年商品代鸡苗出栏约1.3亿羽,单羽亏损1.4元左右,屠宰毛鸡约1500万只,单只亏损0.1元左右,累计亏损约为1.83亿元。
我们认为当前禽链反弹逻辑不断强化,行业景气度不断提升,企业由亏损转为大幅盈利,而环保因素又拉长盈利持续时间。首先,从引种的大周期上来看,目前看17年国内引种在50万套左右(1-8月34+益生自产3*4+波兰12月4),从而延续连续4年的下降趋势,使得未来3年祖代供给下降;其次,父母代存栏月度数据从4月份开始连续4个月环比下降,草根调研显示今年的上半年父母代的换羽主要集中在3月份(50%左右),这批鸡到9、10月份开始淘汰,所以今年三四季度供给不会太多;再次,受9月学校开学消费的刺激,鸡价会有一波补库存的拉动,而且今年鸡苗价格前期受到禽流感的抑制已久,当前禽流感影响逐渐消退,政府、工厂对于鸡肉的采购逐渐恢复;最后,当前环保禁令强制部分商品代养殖户拆除,虽然苗价短期承压,但接下来的产能恢复将带来一波补栏行情,在一定程度上利好Q4苗价,使得父母代厂盈利期被拉长。
我们认为公司在第三、四季度将实现盈利,较公司给的业绩指引更为乐观。三季度前半季度鸡苗均价为2.1元,我们预测第三季度鸡苗平均价格约为2.7~3.0元,按照公司第三季度出栏约6000万羽,单羽盈利约0.5元,毛鸡屠宰约750万只,单只利润约2元来估算,单季盈利在4500万元左右。
作为禽链中游高弹性标的,我们认为当前禽链板块景气度的大幅回升,使得公司股价反弹的空间和时间进一步提升,到17年底之前都不会有太大的扰动因素。全年来看,我们预计公司2017年出栏鸡苗2.5亿羽,单羽盈利约为0.2元,屠宰毛鸡0.3亿只,单只盈利0.5元,预计公司2017-18年净利润分别为0.67、1.07亿元,eps分别为0.22、0.36元/股,维持“增持”评级。
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