事件
公司發佈2018年半年報
上半年營收64.2億元,同比增長25.49%,歸母淨利潤19.67億元,同比增長34.08%。扣非歸母淨利潤19.69億元,同比增長34.28%。單二季度公司實現營業收入30.5億元,同比增長24.73%,歸母淨利潤9.08億元,同比增長32.17%,扣非歸母淨利潤9.16億元,同比增長36.51%。
簡評
Q2利潤符合預期,收入略低於預期
公司Q2收入利潤增速分別達24.73%和32.17%,較一季度明顯提速（Q1收入利潤增36.8%、38.35%）。Q2公司預收賬款餘額10.94億元,環比下降2.94億元,同比增34.4%,銷售商品提供勞務收到的現金61.69億元,同比增12.61%;經營活動產生的現金流量淨額4.1億元,同比下降69.58%,主要系本期結算採購商品款和入庫稅金增加共同影響所致。分產品看,國窖1573實現收入33.06億元,同比增長33.41%;腰部產品特曲和窖齡合計收入16.45億元,同比增35%,其中預計特曲增40%-50%,窖齡增10%左右;低端產品收入13.75億元,同比增6.41%。
毛利率、淨利潤率繼續提升,費用投放較多
H1公司毛利率74.91%,較去年同期提升6.34pct,單Q2毛利率75.19%,同比提升8.47pct,其中酒類毛利率增加6.45pct至74.78%。H1公司淨利潤率31.71%,較去年同期提升2.21pct,單Q2淨利潤率25.31%,同比下滑2.8pct,主要系公司銷售費用大幅下降。H1銷售費用11.91億,同比增38.55%,銷售費用率增1.75pct至18.56%,主要系特曲投放費用較多;管理費用3.55億,同比增29.31%,管理費用率同比增0.17pct至5.53%;財務費用降0.69億,三項帶動期間費用率增0.98pct至22.45%。H1稅金及附加7.2億元,Q2稅金及附加3.76億元,同比分別增為34.67%/22.46%,佔收入比重分別提0.75pct/-0.22pct至11.21%/12.33%。
特曲、1573放量帶動產品結構提升明顯,盈利能力不斷提高
上半年國窖同比增長33.41%,收入佔比超過50%,窖齡酒和特曲收入增長較快,佔比提升至26%左右,目前公司中高檔酒收入佔比提升至76%,產品結構升級明顯。未來隨著國窖1573和特曲繼續保持放量,窖齡酒恢復高增長,預計中高檔酒收入佔比將進一步提高,毛利率仍會持續提升,盈利能力將會進一步加強。
投資建議
公司特曲、1573放量帶動產品結構提升明顯,盈利能力不斷提高,全國佈局不斷完善,未來發展可期。我們預測2018/2019EPS為2.39、3.29元,維持“買入”評級,目標價72元。
本文源自證券市場紅週刊
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