微信搜索：qdbankquan 關注更多好文章！
『 銀行圈 』本期快訊
前天寫了一個關於可轉債的文章。今天就有意思了，江南水務發佈了一個擬購資產的公告。為了避免到期回售可轉債，江南水務可是費勁心機，上演了一出資本宮斗大戲。『 銀行圈 』今天的故事就是從這個公告講起。
江南水務（7月5日）公告
江南水務為什麼要發這個公告呢？
故事得從江南水務2016年開始發行可轉債說起。
2016年4月5日，上市公司江南水務發行了7.6億元的江南轉債上市交易。可轉債起止時間2016.3.18-2022.3.17。
2016年可轉債募集說明公告裡面，我們能看到2016年發行的可轉債，初始轉股價格為19元/股。
在之前的可轉債文章裡面我提到過，可轉債有一個保護投資者的條款--回售條款。
我們來看看江南轉債2016年募集說明書是怎麼定義的。根據回售條款，我們可以理解為2018年3月18日（計息年度）起如果公司股票在任何連續三十個交易日收盤價低於當期轉股價格的80%，可轉債持有人可按照103元（含當期應計利息）回售給公司。
一16-17年兩次轉股價格調整
2016年和2017年公司因為公積金轉股和分紅進行了兩次轉股價格調整。
2016年6月15日，公司因為公積金轉增股本，10送10.轉股價格由19元/股，調整到了9.41/股。如下圖：
2017年，公司分紅派息，進行了一次價格調整，如下圖：
一18年可轉債宮鬥戲上演
根據回售條款，2018年3月18日起（按計息年度計算）如果公司股票在任何連續三十個交易日收盤價低於當期轉股價格的80%，可轉債持有人可按照103元（含當期應計利息）回售給公司。為了避免公司回售可轉債，江南水務可是連續上演資本好戲，我們來欣賞一下。
01公司股價走勢
2016年3月18日-2108年3月19日，公司的股價從最高價10.49元/股，一直跌到了5.16元/股。
02第一齣自保大戲，下修轉股價
上文我們提到了，從3月18日以後，公司股票在任何連續三十個交易日收盤價低於當期轉股價格的80%（9.30×0.8=7.44），就會觸發可轉債回售條款，當前的股價5塊左右波動，肯定觸發回售條款。公司發債是為了融資的，讓他們出錢回售，不可能的。所以雞賊的公司在發佈募集說明書的時候給自己留了一條後路---下修轉股價（觸發條件為轉股價格的85%）。
4月20日，公司發公告，股東會通過下修決議。下修轉股價格，由9.3元/股，調整為6.1元/股，我們來計算下次下修觸發價格（6.1×0.85=5.19），觸發回售價格（6.1×0.8=4.88）
03第二齣自保大戲，拉昇股價
2018年，4月23日過後的第10個交易日5月9日，江南水務拉昇漲停板，股價收盤價5.25元/股 (5.19的下修價格，4.88的回售價）。有意思吧，公司開始在股票二級市場護盤自保。怎耐股市大環境不好，要不真能唱出一出好戲。
04第三齣自保大戲--增持股價
05第四次自保大戲，擬購買資產
7月5日，公司發佈公告擬購買資產，這是為日後停盤做準備嗎？
從2018年5月29日開始的第一次收盤價格低於4.88元/股開始計算，到7月10日如果7月10日股價收盤無法達到4.82（6月28日有一次派息，轉股價修正為6.01元/股），將會觸發回售條款。今天午盤（7月6日）的收盤價格4.21已經很難達到。
一如果回售，還有套利空間嗎？
01回售債券價格計算
公司此次回售可轉債的價格103元/張，其中包含了當期應計利息。
當期應計利息的計算為:IA=B×i×t/365
IA: 指當期應計利息;
B: 指本次發行的可轉債持有人持有的可轉債票面總金額;
i: 指可轉債當年票面利率;t:指計息天數,即從上一個付息日起至本計息年度贖回日止的實際日曆天數(算頭不算尾)。
當期應計利息=100×1%×114/365=0.31元
02套利空間計算
當前實際債券價值=103-0.31=102.69元/張。
今天7月6日的午盤價格102.29元/張
到期回售套利=102.69-102.29=0.4元/張
簡單說：一萬塊錢能套利40元左右
江南轉債回售資金充足嗎？
017月10日當天股價下跌
7月10日當天，股價會出現大幅下跌，這個跟套利者失敗跑路有關。進入7月份，很多的低風險套利者開始購買江南水務股票，押注公司會通過拉高股價，阻止回售的發生。套利失敗，很多人會選擇用腳投票。
02公司回售資金充足
2018年一季度，公司貨幣資金14億元，期末現金及現金等價物餘額5.4億元。刨去保證金存款，10億元左右的流動現金應該是有的。另外發行可轉債募集的7.6億元中，4.5億元還沒有花完，4月份剛購買了銀行結構理財產品（圖一）。閒置資金購買理財3億元（圖二）。回售只有資金就能搞定，這個不用擔心的。
圖一
圖二
Recommended reading
點擊下列標題 閱讀更多文章
| 理財篇|機會難得！熊市跌出來的投資機會，圖文教你玩轉可轉債投資
| 快訊|五部委”亮劍“再釋放2500億，銀行下半年業務重心將轉向小微授信
| 學習篇|央行最新修訂的《應收賬款質押登記辦法》和以往有哪些不同？
| 學習篇|乾貨！學會這幾招，搞定上市公司的存款銀行櫃員也能行！
| 學習篇丨你不一定知道的，可以100%存單質押、留存保證金並能夠套利的授信品種！
| 案例分享丨銀行巧用授信參與跨境併購，輕鬆獲取大額低風險存款。
| 如果你正在做這個行業的授信，就需要留意了！
| 快訊|【超強解讀】5月CPI連續二個月處於“1時代”,PPI環比反彈，降準還會遠嗎？
| 央行超額續作MLF，釋放2000億元！背後邏輯讓這篇文章來告訴你。
| 快訊|重磅！郭主席說了，銀行員工再也不用拉存款衝時點了！
銀行圈
目前專門用來分享銀行授信知識的文章很少。而現在金融衍生品越來越多，突破傳統授信，實現與衍生品相結合的模式是未來趨勢。現在更多企業要求銀行不再僅僅扮演流動資金的提供方，還希望可以為其運用一攬子金融工具盤活更多的現金流。這也是『 銀行圈 』做這個公眾號的初衷，希望能夠堅持下去和大家想分享一些新型的授信知識。
更多案例，敬請期待
長安二維碼關注『 銀行圈 』
閱讀更多 商業銀行圈 的文章
