10年前的2008年9月15日凌晨1點，負債超過6100億美元（約4萬億人民幣）、美國四大投行之一的雷曼兄弟宣佈申請破產！
2008年9月15日的雷曼兄弟
這個破產金額創下了美國乃至全球之最，是2001年著名的美國安然破產案的10倍！
更重要的是，雷曼兄弟的破產並不是美國次貸危機的終點，而只是次貸危機大爆發的關鍵時刻，以至於10年之後，人們還用“雷曼時刻”這個詞，代表著一場金融海嘯或危機中的關鍵性事件。
回顧十年前那個世紀大破產，在雷曼兄弟最後的日子裡發生了什麼？雷曼兄弟宣佈破產後，又發生了什麼？十年之後我們如何看待這一金融圈本世紀最大事件之一？
雷曼兄弟最後的日子
雷曼兄弟破產之後，多家海外媒體通過紀錄片等形式還原了雷曼兄弟最後的日子，其中BBC的電視紀錄片《雷曼兄弟最後的日子》和廣播劇《雷曼之死》，裡面記錄的當時的情形。
《雷曼兄弟最後的日子》劇照
成立於1850年的雷曼兄弟公司當時有158年曆史，是美國曆史悠久的投資銀行。1994年，雷曼兄弟通過IPO在紐約交易所掛牌；2000年雷曼兄弟成立150週年時，股價首次突破100美元，並進入標普100指數成份股，是美國五大或四大投行之一，2008年出事前連續多年利潤名列美國投行前三名。
2008年9月12日星期五，美國財政部長鮑爾森召集華爾街十幾家投資銀行的老總開會，商討雷曼兄弟的命運，鮑爾森指出除非能在星期一股市開市前為雷曼兄弟找到買家，否則就只有倒閉這一條路，但是美國政府不會為任何人收購雷曼兄弟出資擔保。
這些老總們在評估雷曼兄弟的資產過程中，意識到不僅他們救不了雷曼兄弟，下一個崩潰的，可能正是他們自己的帝國。會議中途美林的CEO悄悄地完成了與美國銀行(Bank of America)的收購談判，保住了自己的銀行。
在失去了被美國銀行收購的可能之後，雷曼兄弟的唯一救星只剩下英國的巴克萊銀行(Barclays)。但在14日星期天早晨，在與英國方面通了電話確認，巴克萊不會在沒有政府擔保的前提下收購雷曼兄弟，在英國和美國政府都不願意介入的情況下，雷曼兄弟終於在14日晚發出了破產保護申請，並於15日凌晨1點左右宣佈。
對於這一事件的經過，微信號華商韜略的張津京近期寫了相關文字，根據《別了雷曼兄弟》一書中的部分內容，還原雷曼兄弟最後63小時，主頁君節選了其中的部分內容。
百年老店，從出現問題到死亡
僅僅只用了4天就敗光了4萬億！
2008/09/12——雷曼破產前3天
雷曼兄弟負責商業地產的執行經理雷恩·史密斯從來沒像現在這樣驚慌。
上午9點半到公司時，他還在跟年輕漂亮的女秘書插科打諢。作為公司上升最快的執行經理，他有這個意氣風發的資格。
一年前，一枚次級債炸彈，將美國房地產和華爾街拖進深淵。而從3月份，貝爾斯登被摩根大通併購後，把大部分投資押在商業地產上的雷曼，股價就不斷下挫。
危機原本蔓延不到雷曼身上。雷曼持有的次級債很少，早就“壯士斷腕”果斷拋售了。
但瘋狂上漲的房價，讓所有人失去了理智。銀行開始為不符合貸款條件的客戶放貸；金融機構又將這些貸款打包成債券和金融產品，通過投行銷售出去。
雷曼也不例外。旗下基金持有300多億美元商業地產和住宅。由於收購時使用財務槓桿向金融機構發行短期債券，只要有人做空，雷曼的股票將馬上崩盤。
為了排雷，雷曼組建了秘密小組，準備將這些資產拆分、打包到一家新公司。公司名字都想好了，就叫REI GLOBAL。
經常服務商業地產客戶的雷恩·史密斯，被馬克·沃爾什推薦給CEO理查德·福爾德，從一個普通的業務經理升任新公司投行部執行經理，統管110人的投資團隊。
10點08分，桌上的電話響起。接起電話後，還在跟女秘書調情的雷恩，臉上迅速陰雲密佈。
雷曼兄弟CEO 理查德·福爾德
電話是大老闆打來的。這段時間一直在遠東遊說韓日銀團的雷曼CEO理查德·福爾德，剛從財政部長保爾森的辦公室出來。
電話裡，大老闆告訴雷恩一個壞消息，分拆公司的計劃可能得不到韓日銀團的支持。但是，他剛剛說服財長保爾森，當晚由他出面將華爾街投行的大佬們聚在一起，討論雷曼的注資問題。
大老闆給雷恩佈置了一個任務，要他趕緊安排這場酒會。
“雷恩，你要知道，這可能是我們最後的機會。”
晚上20點，紐約曼哈頓下城的四季酒店大宴會廳燈火通明。
CEO理查德·福爾德帶著雷恩在門前迎接貴客。高盛、美銀、摩根史坦利、瑞銀……各大投行的當家人無不衣冠楚楚，再加上財長保爾森和美聯儲主席伯南克，所有能左右華爾街的大人物無一缺席。
酒會開始後，理查德·福爾德帶著雷恩跟大佬們寒暄，看似談笑風生之間，實則卻像自由市場上的討價還價。“只要出資金，什麼都好談”，“害怕違約？頭50億如果有問題都由我們雷曼來償還”，“你覺得貴？那好吧，我們讓價20%”……
在得到一堆似是而非的承諾後，理查德·福爾德帶著雷恩，來到財長保爾森和美聯儲主席伯南克的面前。
保爾森和伯南克（右）
“我們只要一個條件，或者聯邦注資，或者美聯儲對我們的商業抵押債券給個承諾，讓我們有時間來處理相關的資產。”理查德·福爾德看著保爾森的雙眼，一字一句地說道。
“作為總統全權代表，我不會用納稅人的錢來救雷曼。”保爾森話音剛落，理查德·福爾德神色大變。但對方似乎已下定決心。“我雖然不能用納稅人的錢救雷曼，可他們能。”保爾森指著場內的華爾街大佬，“今天誰都別想走，都要給我個態度。”
四季酒店的商務會議室裡，煙霧瀰漫。前來參加酒會的華爾街投行大佬們被保爾森叫到這裡開會，誰都沒表態，大家都在等隔壁會議室裡資產核算小組出具的報告。
酒會還未結束，大老闆就指示雷恩，帶領一個團隊與財長保爾森指定的高盛、瑞士信貸聯合工作組一道，核算新公司的價值。
接下來，雷恩度過了職業生涯中最難熬的幾個小時。核算小組的會計師和律師開始逐條審核資產，並嚴厲“拷問”雷恩，一個個不留情面的問題，讓雷恩直冒冷汗。
2008/09/13——雷曼破產前2天
凌晨0點13分，核算小組問完了最後一個問題。“雷恩先生，謝謝你的配合。現在請你迴避下，我們要做內部討論並出具結論報告。”
凌晨1點30分，核算小組打開會議室大門，高盛的代表走進華爾街大佬雲集的高級商務會議室，向大家宣讀了核算小組的報告。“我們認為，這300多億美元的資產實際只值賬面金額的65%，甚至更低。”
話音未落，大佬們已經議論紛紛，理查德·福爾德絕望地閉上了雙眼。財長保爾森神情複雜地看了一眼理查德·福爾德，一言不發地離開了會議室。
離開四季酒店後，雷恩一路上渾渾噩噩，心裡充滿了對前途的恐懼。
此時，手機響了。大老闆打來電話：“雷恩，我們有救了。快回公司，美國銀行願意用部分貸款加股權形式進行收購。”
回到公司，雷恩帶領工作小組馬不停蹄趕往美國銀行，就併購事宜展開磋商。
趕到美國銀行時，天還沒亮，美銀投資部負責人在電梯口等候。令他沒想到的是，雖然是唇槍舌劍，但談判異常順利。下午一點，經過緊張磋商，雙方的律師團隊起草了最後的收購協議。
13點17分，對方接到一個電話，回來表示很遺憾，並終止併購談判。
雷恩感到莫名其妙，連連追問為什麼？對方只是苦笑一聲，“你知道，高盛和摩根並不希望我們合併，壓力太大。而美林向董事會開出無法拒絕的條件，我們只能選擇美林。”
聽完對方的話，雷恩喪失全部的力氣，癱坐在會議室，一個指頭都不願移動。
雷恩不知道自己是怎麼回到辦公室的。當CEO理查德·福爾德看到雷恩時，被他蒼白的臉驚到了，他親自給雷恩倒了一杯咖啡。
“我們還有一個選擇，”他看著雷恩說，“接受英國巴克萊銀行的報價，差不多100億美元收購我們的北美業務。”
“不，這等於將我們最有現金流的部門賣掉啊。”雷恩瞬間淚流滿面。理查德·福爾德這時候卻異常冷靜。“這些現金會給公司半年的緩衝。現在我們只能賭持有的商業地產半年內升值，只要升值了就有辦法。”
18點整，他拿起電話，找到一個號碼撥了過去。“我同意你的收購意見。”對方沉默了一會，語氣低沉地說：“我個人和董事會都傾向於這個方案，但下午我們向英國銀行監管局提出交易申請，很遺憾，五分鐘前申請被否決了。”
“為什麼？”理查德·福爾德的聲線變得厲害，“你們不是已經準備收購了嗎？”“我們很遺憾。次貸危機後銀行監管部門認為投資雷曼風險太高。非常抱歉。”
2008/09/14——雷曼破產前1天
上午9點12分，國際互換和衍生產品協會（ISDA）宣佈，允許投資者沖銷與雷曼相關聯的信用衍生品以避免捲入未來雷曼破產引發的巨大漩渦。
同時在CEO辦公室，理查德·福爾德拿起電話告訴秘書：“是時候了，通知董事會開會吧。”
就在幾分鐘前，他接到美聯儲主席伯南克的電話：“理查德，別怨我。之前美聯儲對金融機構的隱形救助協議已經激發了道德風險。因此我們一致決定，選擇一家影響力足夠震懾市場的魯莽機構開刀，主動放棄對它潛在的一切承諾，讓它徹底倒閉，藉以警示所有市場參與者不要再心存幻想。實際上，雷曼只不過在錯誤的時間被選擇了。 ”
正是這個電話，徹底擊垮了理查德·福爾德。
2008/09/15凌晨1點——雷曼宣佈破產
經過近6個小時的討論，雷曼兄弟公司董事會就美聯儲開出的公司倒閉條件達成一致。
9月15日凌晨1點，理查德·福爾德走出雷曼總部大廈，面對趕來的媒體，宣讀了董事會決議：雷曼兄弟投資公司向聯邦政府申請11號破產保護法案。
從那一刻起，雷曼超越1990年德崇證券的破產規模，成為美國曆史上規模最大的投資銀行破產案。
早就該死！？158歲雷曼兄弟
深入骨髓的“冒險”基因從來不懼風險！
原雷曼兄弟全球總部大樓
慘淡的夜色下，沒有多少人會昂首一瞥，雷曼兄弟總部大樓上，什麼時候換成了巴克萊銀行的旗幟。也許，“年邁”的雷曼兄弟“朽木不可雕也”，該死！或者說早就該死！！！雷曼兄弟倒臺後，全球股市在2008年12月大崩盤時至少蒸發了十萬億市值；也許它“死不瞑目”，可能欠點公平。
說雷曼兄弟“該死”，是因為它的倒閉，像傳染病一樣蔓延，“坑”了N多N多人。說雷曼兄弟早就該死，是因為在它的一百多年曆程中，一直走的就是忽視風險的戰略，即便是“九條命的貓”，也肯定會有嗚呼哀哉之時。
158年間，雷曼兄弟歷經美國內戰、二次世界大戰、經濟大蕭條、“911”襲擊和美國運通銀行的鯨吞收購；能挺住那麼久？已經算是“死有餘辜”。
從誕生之日起，雷曼兄弟就一直有頑固的冒險基因，或者說158年中，“風險”二字就一直被刪除、或者被忽視，一直高高地扛著“機會主義”大旗在狂奔。
1844年，德國猶太移民雷曼三兄弟來到了美國東南部亞拉巴馬州的的蒙哥馬利，23歲的大哥亨利（Henry Lehman）開了一家“H.Lehman”小雜貨店。1850年，亨利和他的兩個弟弟伊曼紐爾(Emanuel)和邁耶(Mayer)合夥創立了雷曼兄弟公司。
不過，經濟界也以1858年作為雷曼兄弟公司正式的誕生之年，因為這一年，三兄弟中的老二伊曼紐爾親赴紐約坐鎮。
從小生意做起，是許多美國猶太移民的起家之道。起初，雷曼兄弟是做棉花生意的，不過，三兄弟很快地給尋常不過的棉花生意注入了兩個基因：一是首創“以棉代幣”的經營模式，來解決棉農擴大生產的融資問題，即“金融基因”。二是美國內戰時，也就是南北戰爭，他們敢於跨界，做風險更大的“邊貿”，即“冒險基因”。
1865年，戰爭最終以北方聯邦勝利告終，雷曼兄弟也得以更大範圍地施展拳腳，並把“金融和冒險”基因大量地COPY，他們創設了棉花交易所，開始進入了期貨、銀行、投資等一大堆從未涉及過的領域，期間也把公司遷移至紐約，成了華爾街投行巨頭之一。雷曼兄弟與高盛一起，成了近百家企業IPO的發行商，成為一家徹頭徹尾的投資銀行。伊曼紐爾去世於1906年，此時的雷曼兄弟，已不是一家純粹的貿易商，而是轉型為一家證券發行公司。
打包離開的雷曼兄弟員工
由於缺乏家族內部治理以及合夥制家族化自身的天然缺陷，人才困局下的雷曼兄弟在上世紀八十年代步入衰弱。雷曼兄弟家族第三代掌門人是羅伯特·雷曼，在他領導下雷曼不僅躲過了大蕭條，而且還邁開了國際化步伐。遺憾的是，1969年羅伯特死後，雷曼家族內部成員竟無一人接班，雷曼家族對雷曼兄弟公司的統治也由此終結，企業也迅速陷入困境，甚至差一點關門停業。
1979年，雷曼兄弟引進了職業經理人來掌舵，也做了一些併購，開始扭虧為盈，可好日子不長，公司卻內亂了，投行與交易員兩派爭鬥得不可開交。1983年，憤怒的投資銀行家們紛紛離開了雷曼，第二年被美國運通銀行收購。1994年，由於美國運通Amex資產短缺，新CEO剝離非核心資產時，把雷曼兄弟“甩”了出去。“雷曼兄弟”的寶號才意外地獲得重生！
大家從雷曼兄弟的興衰歷史，可看出家族企業傳承的重要性吧！雷曼兄弟由盛轉衰，與家族凝聚力的喪失與代際傳承的失敗有很大的關係。從傳承關係角度而言，家族企業形態的雷曼兄弟早於1984年就已經死去了！
1984—2008年這24年，雷曼兄弟存於人間的只不過是出竅“遊魂”，一片招牌而已！
理查德•福爾德在2008年聽證會上
又得回頭說一下雷曼的最後一任董事長理查德•福爾德，他1969年就進入雷曼兄弟公司工作，1993年又從美國運通接手，並於1994年將雷曼兄弟上市。值得一提，理查德•福爾德還是158歲雷曼兄弟的最後一任董事長、首席執行官。
使人稱奇的是，雷曼兄弟的“冒險”基因也深深地植入福爾德身上，他經常說，與他合作必須“有血性”，他還有個外號，“華爾街最兇狠的鬥牛犬”。
這位服務於雷曼兄弟長達四十餘年的“老兵”、“老帥”，一直有再振雄風的決心。擺脫“寄人籬下”日子後，福爾德把雷曼冒險的基因更是發揮到極致，甚至把彌補冒險失敗的後果，寄託到掩飾真相的財務報表上。
雷曼兄弟轟然倒下，福爾德成了捱打的“過街老鼠”，可人們卻很快就健忘：當911世貿大廈在熊熊烈火坍塌後的48小時，失去總部辦公室的時任CEO理查德•福爾德，恢復了大部分雷曼兄弟的業務，人們喊他是“華爾街的英雄”！
毀掉158年雷曼的元兇，到底是誰，時間可能會慢慢地給出真相，可有一點是不用質疑的，若長期不做好風險管理的準備，你就是下一個雷曼兄弟！
2008年最大的金融事件：
雷曼破產後肆虐的次貸危機
2000年以來最大的金融危機無疑是2008年的次貸危機，無論在美國，還是全球，都把雷曼兄弟破產作為10年前那場危機的第一標誌性事件！
雷曼破產後，美國股市率先受到嚴重衝擊，宣佈破產的當日道瓊斯工業指數暴跌500多點，跌幅超過了4.4%。
雷曼兄弟破產前美國道瓊斯工業指數從最高的14198點只下跌到了11429點（跌幅不到20%），破產後的短短半年時間裡，從11429點暴跌到了最低6470點，跌幅超過了43%。
全球金融市場和實體經濟都因雷曼兄弟倒閉而受到嚴重衝擊！
在中國市場，9月15日正值中秋節假期，假期後的前兩天，上證指數分別暴跌4.47%和2.9%，失守2000點大關，儘管後來降低印花稅等政策讓股市短期反彈，但隨後又因國際和國內經濟形勢而繼續向下，指導四季度股市最低1664點，國家宣佈4萬億投資計劃後，股市才有所好轉。
歐洲、日本、香港和其他新興市場也都受到嚴重的影響。
雷曼兄弟破產之後，次貸危機大大升級，美國政府乃至全球政府也迅速採取新的措施。
雷曼兄弟破產後，次貸危機的企業主角變成了房利美和房地美這兩家公司，也因為全球市場見識到了，雷曼兄弟破產的巨大影響，美國政府下決心保住了房利美和房地美。
2008年9月20日，布什政府正式向美國國會提交拯救金融系統的法案，財政部將獲得授權購買最高達7000億美元的不良房屋抵押貸款資產。美國政府希望2年內將所有問題解決掉，希望在這個問題影響實體經濟之前把它解決掉，避免出現像19世紀30年代那樣的大蕭條。
全球央行也在不斷降息，增加刺激政策，政府購買房屋抵押貸款資產，以及後來美國、歐洲採取的量化寬鬆政策。
簡單來說，雷曼破產給10年前那場全球危機兩個影響，一個是大大加速的危機進程，讓很多人恐懼恐慌！
另一個影響是因為太多人恐懼恐慌之後，美國政府下定決心要真正的救市，不能放任房利美、房地美、其他投行等機構的倒閉，伸出援手救助了這些巨頭公司！
次貸危機後，《大而不倒》這本書暢銷，也成為金融行業一個重要的定律，是雷曼兄弟的破產，讓全球金融行業認識到了“大而不倒”的道理！
10年後回看雷曼倒閉
IMF總裁：一代人永恆的烙印
2018年9月15日是雷曼兄弟破產10週年的日子，10年後回看這一重要金融事件，給全球金融行業很多啟示。
國際貨幣基金組織（IMF）總裁克里斯蒂娜·拉加德還在本月撰文寫了《雷曼兄弟事件十年——經驗教訓與未來挑戰》。
時至今日，全球金融危機仍然是這個時代具有決定意義的事件之一。它會給經歷過危機洗禮的一代人留下永恆的烙印。
危機過後，普通民眾實際工資持續停滯不前，卻不得不揹負沉重的經濟成本，而對銀行全身而退、銀行家有罪不罰的狀況怨聲載道。
這正是全球化遭遇、尤其是在發達經濟體遭遇強烈抵制以及民眾對政府和其他機構信任減退的關鍵原因之一。
從這個意義上說，全球金融危機給世界投下了長久的陰影，沒有跡象表明這一陰影會在短時間內消散。
雷曼兄弟公司倒閉事件引發了金融體系中更大範圍的擠兌，最終導致了系統性危機的爆發。
如今回顧，壓力點似乎顯而易見。但在當時，它們卻不太明顯。絕大多數經濟學家都未能預見此後發生的事。這是群體思維方面一個發人深省的教訓。
那麼，所謂的壓力點是什麼？最為核心的是金融創新，它的發展遠遠超越了監管。金融機構瘋狂實施了一系列不計後果的冒險行為。這些行為包括：減少對傳統存款的依賴而更多地依賴短期融資；大幅降低貸款標準；通過暗中證券化的方式將貸款剝離資產負債表；以及更普遍地將活動轉移到金融部門內監管較少的隱蔽角落。
反過來，銀行業和金融服務全球化的推進又導致這一危機迅速蔓延，險象環生。歐洲各家銀行成為了美國抵押貸款支持證券的主要買家。
在雷曼兄弟公司倒閉十週年後的今天，世界的處境如何？大致情況是這樣的：我們已取得長足進展，但進展程度仍顯不足。金融體系變得更加安全，但安全係數不夠高。經濟增長已經出現回升，但並非所有人都增長的好處。
眼下，全球經濟正面臨新的危機後斷層線——包括金融監管可能撤銷、過度不平等帶來不良後果、保護主義和內向型政策實施，以及全球失衡加劇。
用以應對這些挑戰的方式，將判定是否已經充分內化吸收了雷曼兄弟事件的經驗教訓。
對中國也有不少啟示
FRM持證人不要忘掉你們的責任！
儘管雷曼兄弟破產事件發生在美國，對中國的影響也是間接的，但這一21世紀以來最重要的金融機構破產事件，還是能給今天的中國金融市場不少啟示。
第一個啟示是“大而不倒”，雷曼兄弟破產之前，金融圈對“大而不倒”這個詞沒有太大的感覺，雷曼倒閉帶來的衝擊力超出此前的想象，“大而不倒”已成為全球主要國家的某種“共識”，在中國這幾年金融領域也出現了多個“大而不倒”的案例，通過這些大公司的處置，讓金融市場能夠更加穩定的發展。
第二個啟示應該是槓桿率問題，雷曼兄弟的次貸有關業務出了大問題，其中一個重要原因是槓桿率，中國股市在2015年初的一些問題，也明顯有槓桿率的問題，當時一些分級產品能夠5倍，10倍甚至20倍槓桿參與投資，這兩年國內也已經認識到高槓杆的危害，在金融和股市領域都有很多降低槓桿的舉措。
第三個啟示是房地產有關金融創新要謹慎！雷曼兄弟破產事件起源於房地產有關的金融創新，也說明了房地產有關金融創新不能太激進，要更謹慎。近期國內資本介入的長租公寓出了一些問題，導致租金的大漲，國內的房地產有關金融創新也需要更加謹慎，特別是國內整體房地產市場過去15年大幅上漲之後，防止房地產市場的一些風險因素影響金融市場的穩定。
金融從來都是對於利潤有著近乎瘋狂的執著，但是作為FRM持證者來說，風控才是金融的核心，任何時候，活下去才是第一位的！
“利潤誠可貴，安全價更高！”跟任何金融大咖學“買買買”，先要學他如何在投資決策中做好風險管控。
做好風險管理，永遠是實現更好的利潤增長的基石！
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