【中泰宏觀固收 李迅雷 楊暢 齊晟】如何理解“積極的財政政策更加積極、穩健的貨幣政策要鬆緊適度”——點評7月23日國務院常務會議事件：7月23日，國務院總理李克強7月23日主持召開國務院常務會議（以下簡稱“本次會議”），部署更好發揮財政金融政策作用，支持擴內需調結構促進實體經濟發展；確定圍繞補短板、增後勁、惠民生推動有效投資的措施。點評如下：【1】如何理解“積極財政政策要更加積極”。首先對前期爭論激烈的財政政策是否“積極”進行明確定調，前期財政政策是積極的。因此，財政政策的大方向不會發生轉變，“更加積極”側重體現在力度上。【2】變的是“收入端”，不變的是“支出端”。 “本次會議”提出的財政政策發力點，集中在收入端，包括減稅降費，擴大研發費用加計扣除，以及加快1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，並未提及支出端。因此，從2017年以來，支出結構由支持“基礎設施建設”轉向支持“社會事業建設”的大趨勢不會發生變化，教育、醫療、衛生、養老等社會事業，仍將是財政政策發力的重點。【3】基建的重點在於防止“爛尾”而非“穩增長”。“本次會議”明確了基建項目的資金來源，側重於地方盤活存量資金。同時，“引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾”等政策表述，也表明政策目的並非依賴基建“穩增長”。【4】“穩健的貨幣政策要鬆緊適度”不在總量在流向。短期來看，“保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕”等提法，有望確保整體流動性。但我們認為，“本次會議”的重點在於“疏通貨幣信貸政策傳導機制”。同時，對降準資金的流向也做出了限制，用於“支持小微企業、市場化債轉股”，因此，我們認為，後續貨幣政策的重點在於引導資金支持實體經濟和協助“去槓桿”，而非簡單的總量擴張。
分享到:
