轉自:財經天下
2017-10-13
火山石資本創始人章蘇陽
退位讓賢一年多的IDG資本資深合夥人章蘇陽，覆盤過往並暢聊當下事業。
23年，從如履薄冰到風生水起
很多人以為我是在1994年進入IDG資本（下稱IDG）之後才開始做投資，實際上不是這樣的。我在進入IDG之前，在上海萬通工業公司擔任總經理的時候就開始做投資了。但那時候的投資，主要集中在工業領域。因為在1993年的時候，市場上還沒有互聯網公司，國內“上天入地”的行業也不讓投資，所以民營投資公司唯一能夠進入的領域就是工業領域。我們當時在萬通主要投資偏技術類的公司。
但我在IDG的前3筆投資都失敗了，每個項目投入20萬美元，3筆共計60萬美元，最終有20萬美元打了水漂。在上世紀90年代，20萬美元是一筆很大的數字，給當時的我帶來了很大的壓力，而且沒什麼緩和方法。我當時心裡十分焦躁，有時候會睡不著。
IDG是合夥人機制，原則上說，哪怕幾個人中只有一個人賺錢，我們也可以拿到分紅。
所以從個人收入上看，我不見得因此收入就會降低，但這幾個項目的失利讓我很自責。那時候，我們開玩笑說，如果自己投砸了一個項目，就跑到洗手間，自己抽自己耳光。
實際上，這3次失敗都是被騙了。用“騙”這個詞可能不太恰當，因為並不一定是合作伙伴主觀上想來騙我，主要原因還是體制問題。
當時IDG剛剛進入中國，還是一個合資公司，50%的資金來自國內，另50%來自美國IDG。按照當時的法規，合資公司投資的公司也必須是一個合資企業，而且在中外合資經營企業中，外國合營者的投資比例一般不低於合營企業註冊資本的25%。也就是說，要通過IDG的投資讓該企業的外資比例達到25%，那我們的投資股份要達到該公司總股本的50%才能滿足這個要求，這是一個很高的數字。
此外，當時還有一個政策規定，投資公司不能直接和自然人成立公司，只能和自然人成立的公司合作。於是當時的3個項目都是我們投資50%，某個自然人成立的公司再投資50%，這樣組建一個合資公司。對於這個自然人來說，這個合資公司只是他原公司的一部分。從利益上講，他們最主要的工作重心還是在原本成立的公司上。原公司如果賺1塊錢，則全部歸他自己所有；而合資公司賺1塊錢，還需要給IDG分5毛。利益重心不一樣，導致最後這幾個合資公司永遠不可能賺錢。
我投資的第一個高收益項目是邵亦波的易趣網。我說的高收益是指盈利超過10倍的收益。我是1999年投資他的。事實上，雖然IDG從上世紀90年代初就開始做投資，但前幾年都是在積累，真正步入正軌，能夠投出好項目那是1998年以後的事。
我們投資易趣網的金額並不多，只有幾十萬美元。投資他們的邏輯很簡單，我就是看中了邵亦波這個人，另外他們做的事在美國已經被證明了。那時候eBay在美國已經獲得了不小的成功，中國人很喜歡這種對比的、倒來倒去的事情。
邵亦波是一個很聰明的人，是那種你一眼就能看出的聰明。他的過往經歷也非常優秀，一直行走在一條比較規範的道路上。另外，他還是一個有品味的人。我說的品味是指他對做的事情的品味，能夠表達出自尊和欣賞的感覺。
易趣網當時在上海。當時是熊向東（前IDG資本投資總監，現華映資本創始管理合夥人）介紹我和邵亦波認識的。我還記得熊向東當時和我說，這個人挺好，你一定會喜歡的。
於是一天下午，我們就約在南京路上見面，一起吃了點餛飩。聊完之後，我給周全（IDG資本管理合夥人）打電話說，邵亦波明天飛北京，你們可以在北京聊聊。第二天他們聊完之後，我和周全通了個電話，就決定給邵亦波投錢。從我見面到決定投錢，總共就20幾個小時。我們後來笑稱，這個決定時間比當年解放天津的時間都短。
當時易趣網也就剛剛做了幾個月。我們最後在邵亦波家附近，在衡山路上一個名叫“耕讀園”的茶室裡簽了合同。他當時穿著短褲就過來了，特別隨性。後來，易趣網賣給了eBay，IDG從中獲取了近20倍的收益。
其實我們當時投資攜程、如家等公司，做決定的時間都不是很長，因為當時IDG的人也不是很多。上世紀90年代末，IDG總共20多個人。人少，決策機制就很快。決定一個項目，也就是打打電話、通通氣，大家感覺可以就做決定了。比如投資攜程的時候，周全到上海出差一趟，他和攜程的創始人開了一個會，我們就碰了個頭，就決定可以投資了。
第一輪投資攜程的時候，我們投了43萬美元，投如家的時候也只有200萬美元，數額都不算很大。
2003年投資如家時，他們只有六七家店。
我們是第一輪的投資人，之後又連續跟投了兩次，直到他們上市，我們才逐步退出。
投資攜程主要看中他們4個人都是強人。
他們4個人中，除了範敏之外，其他3個人我是早前就認識的。4個人原來的背景都不錯，而且相互之間可以互補；另外，他們切入的這個領域，在國外已經有先例，並且國內潛力很大。
攜程做訂房、訂票，這些生意此前已經被證明是可以做成的。當時國內大概有幾千家負責訂房、訂票的公司，絕大多數都是盈利的，所以攜程的商業模式早就被證明過了。從某種角度看，與其說攜程是商業模式的成功，倒不如說是管理上的成功。攜程的貢獻是，第一次在中國把訂房、訂票做成了一個產業。
當時做IDG，最大的困難不是項目太少，而是體制上的限制，甚至IDG在上海成立投資公司也是特批的。按照當年的法規，為了防止國外敵對勢力通過合法的方式來資助國內的敵對勢力，外資投資公司不可以在國內自由註冊。要成立外資投資公司，需要滿足幾個條件，比如該公司已經在中國投資過10個以上的企業，或者在中國投過資產超過10億元的公司。所以當時能在中國投資的外資公司，大部分都是大公司的子公司，像英特爾、IBM這樣的。
因此，IDG在上海設立的投資公司，如果想投資南京的某家公司，需要先得到上海工商局的批准。工商局出了證明，我們才可以到南京投資。所以我們當時的選擇餘地不大，真是有錢都投不出去。現在大家都不知道當年的情況，講起來有點兒天方夜譚。
IDG當年的3個投資公司，主要是跟政府合作的，所以在公司註冊地的投資，基本上都是以特批的形式完成的。比如北京IDG當年和北京科委合作，而上海IDG就是和上海科委合作。有這樣的渠道，所以投資還可以進行。
這種狀況到1998年前後才逐步開放。就政策的開放、投資環境的改善而言，我覺得這些年中國確實進步了很多。
發現優秀創業者的共通特質
在IDG工作期間，我覺得投得比較成功的公司大概有十幾個。印象比較深的還是那些上市公司，如攜程、土豆、如家、漢庭、康輝骨科、九安醫療等。其中回報倍數最高的應該是好耶，這個應該有65倍左右的回報，如家也有50多倍的回報。
2000年的時候，IDG大概有1億左右的美元基金。單個項目投資金額一般不超過基金的10%。IDG能夠投中一些優秀項目，我認為最主要的原因，一是合夥人都有比較豐富的行業經驗和知識——這是一個嚴肅的團隊，我們7個合夥人，每一個人在行業都名列前茅，決策能力強；二是決策靈活。
做早期投資就是投人，而考察一個創業者，除了大家普遍都看重的比如管理能力、溝通能力、業務能力要強以外，我看重的：第一，創業者要遵循商業道德；第二，創業者要有雄心壯志，能夠長期堅持下去；第三，創業者要負責任，要對用戶、股東、員工都負起責任；第四，創業者應該是精神比較健康的人。
很多創業者雖然也很堅持，但他們是帶有偏執的堅持，這也不好。我希望創業者能有一個良好的精神狀態，是那種理智的積極。有些人比較瘋狂，我不贊成。
我會通過交談來了解以上信息，所以我聊天的話題很寬泛，一般這種話題會聊1~1.5個小時。對於有興趣投資的公司，我們要求至少見兩面，否則不能做決策。
除了上述對人的標準之外，我們對於這個公司也有標準，主要是看該公司能否做成“機構”。舉個例子，假如某公司的年利潤已經有1000萬元，我在和他們CEO聊天的時候，他們的財務、人力、市場等部門員工紛紛過來向他請示，那我就會在心中為他們減分。這樣的公司肯定不是一個機構，這就是一個人的公司，沒辦法做大。
此外，還需要看這個公司是否有戰略規劃。有戰略的公司要比沒戰略的公司格局大，路也要寬。比如易趣網的邵亦波，他的戰略就做得非常好。他當時遞交給我們的可行性報告，即使放到現在看，也是非常好的樣本。這份報告，展示的邏輯非常清晰，如果今天拿出來看，我想會成為不錯的學習樣本。
另外，在評判一個商業計劃書時，我個人一個非常重要的標準是看它有沒有過多的形容詞，是否能非常乾淨清爽地將這個事情講清楚。現在很多的BP裡面，充滿了各類高大上的形容詞。對我來說，這也是一種減分舉動。
做投資的這20多年裡，我們從同伴、創業者身上學到很多東西，比如漢庭創始人季琦。
我和季琦在他們創立攜程之前就已經認識，那時候他還在北京中化英華智能系統有限公司任華東區總經理。他那個時候就整天想創業這些事，很敢折騰，能闖，不認輸。
比較而言，季琦和邵亦波都是很聰明的人，但兩人也有很多不同點。最大的不同是，邵亦波做事喜歡以正規的方式來做，因為他有美國教育背景；而其他創業者不一定要按照規範，他們認定這個目標就不放鬆，但隨著路途當中的變化，他們也會採取相應的變化。
這種做事方式的差異，各有各的好處，不過最終這些人都做成了。
我喜歡那些原來做過企業並且成功的人，但我不太容易接受別人自稱連續創業者，因為連續創業者絕大部分是失敗的多。我更喜歡連續成功創業的創業者，而不是連續創業者。如果有人自封自己是連續創業者，我內心會給他打負一分。
優秀的創業者都有一些珍貴的品質，比如堅持。像江南春，我認識他十幾年了，他從大學時候就開始創業，直到今天一直保持那麼高的熱情沒有改變，還是非常努力地工作。
他就一直朝著一個目標走，有在這個領域做成一家大公司的信心。
我覺得，一件事情堅持3年是比較正常的，但如果堅持10年，那這個性質就變了。這一性格特質不是每個人都有的。首先，我自己就做不到這一點，我跟他們比的話，這個差距比較大；其次，他們碰到的那種困難是我們碰不到的，他們也要比我們偉大得多。
江南春的分眾傳媒，模式是自創的，國外沒有。中國在美國上市的公司只有兩家是自創的模式，一個是江南春的分眾傳媒，另一個是馬雲的阿里巴巴。其他企業多少都可以在國外找到一個學習的榜樣。
馬雲1999年為阿里巴巴尋求融資的時候，我找過他。他在那段時間見過十幾家投資公司，包括軟銀、高盛等知名投資公司。
當時是我對接的馬雲，因為他在杭州，我在上海，距離比較近。但真正面談的地點卻是我們在北京的辦公室。那時候IDG的辦公室並不像現在這麼漂亮，也就是北京的3間“破”房。那時候的馬雲，就像現在一樣，是一個氣比較盛、特有信心的人。他到我們辦公室，先四周環視了一眼。我當時就想，他估計心裡在嘀咕：就這3間破房，還想投資我們？
那是阿里巴巴的A輪融資。我們準備為阿里巴巴投資300萬美元，但確實沒能投進去，馬雲沒接受我們的投資，我覺得可能是IDG當時不夠有名氣吧。現在看，對我們來說，這是件很遺憾的事兒。
我今天看到馬雲的講話方式，還會回想起1999年我見他的樣子。這麼多年過去了，他的氣場、講話方式和我當年見他的時候一模一樣。
他的創業熱情和當年也沒什麼兩樣。堅持了這麼長時間，始終保持著這種精神，很不容易。這種創業者，不是一般的創業者。很多創業者做到3億元估值的時候就已經覺得是大公司了。
從“老牌基金”到“老新基金”
雖然錯過了阿里巴巴，但好在我們投了騰訊和百度。BAT3家，我們投進兩家，這也是一個不錯的成績。所以沒投進阿里巴巴是一件憾事，但也不能所有的優秀公司都被我們投中。
騰訊和百度，我們投得都比較早。1999年，我們投了騰訊A輪；2000年，我們投了百度B輪。百度就稍微好一點，我們是到他們上市之後才退出的，收益倍數比較高。而騰訊就比較遺憾：1999年，IDG投了騰訊100萬美元，但我們賣得也比較快，大概投資1年左右就賣出了，因為當時有個機會。這筆投資有超過10倍的回報，淨賺了1億人民幣。
現在看，在2000年前後賣掉騰訊股份，是一個顯然的錯誤，也有很多人評論說搞不明白為什麼IDG當時賣掉騰訊。但在當時，1億人民幣也是一個不小的數字，而且我們IDG的這幫人，都是窮人出身，我們都沒見過大錢，覺得這些收益已經很不錯了。這不是謙虛，那時候IDG的合夥人都不是賺了大錢後來幹這個的富豪，包括熊曉鴿那時候也是一個窮光蛋啊。
我說的窮人不是說大家都是草根，而是說大家以前都有正兒八經的工作，在行業裡都有一定的位置和技術。比如，周全是光纖專業博士，曾獲兩項NASA獎，是一個管理人員；我本人是萬通上海公司總經理，此前是520廠的副廠長。我們都在各自的領域做出過被社會認可的成績，但同時我們也都是沒背景、沒資金的窮人。
從2015年開始，IDG逐步戰略轉型，做更多偏大型的投資。當然我也做過大型投資，但我個人實際上還是對早期投資、對技術相關的新興公司感興趣。但是我在IDG早期投資部門工作很久了，我不希望讓新人覺得我們這些老人還把持著這一塊業務，不讓賢，他們很難接手。從這個角度看，我個人退休是最好的方式。
這個決定是我主動提出的。雖然我不是IDG裡面年齡最大的，也沒有到退休年齡。我一直是做了決定就不會猶豫。當然我和IDG的關係還是非常好，我現在還是IDG醫療投資決策委員會的委員。
從IDG退休後，我和其他同事成立了火山石資本，分人民幣和美元兩個基金。人民幣基金的規模在15億元以上，人民幣和美元基金總計不超過4億美元，投資以A、B輪為主。現在IDG也是我們公司的LP，火山石的3個合夥人，也都是我IDG時的同事。
實際上，現在火山石資本和IDG的定位差不多。我就是希望做一個還關注新興公司的VC.我們現在用的風控系統、基本文件都和IDG用的差不多，我們把那些移過來就行。
火山石資本現在主要關注新型醫療行業和偏技術的TMT領域。我們希望火山石資本是一個跨界的模式，比如醫療和AI的結合，或者互聯網和醫療的結合等。因為我們的經驗都已經積累到這個程度，越是跨界，我們越有優勢。如果把這些不同行業放在一起，我們能夠投進去的可能性更大。
現在我們投了16家公司，裡面有人工智能方面的GEEK+、醫療健康領域的健客、吉因加gene+等，大部分是細分行業內的前兩名。
我2005年參與創建了IDG的醫療投資板塊。在IDG，我大概參與了20多個與之相關的項目，所以我對醫療行業比較熟悉。現在在醫療行業，火山石資本主要關注新醫療等領域。比如我們關注基因檢測確診病症的發展，而以前這都需要醫生通過“望聞問切”、儀器檢測，再結合個人經驗來確診。
做火山石資本，我們就是希望能夠投資一些優秀的公司，幫助它們成長。但是我們對於賺錢還是很迫切的，我們希望能為LP賺更多的錢。投資速度還是比較勻速的，現在平均每天看4個項目。
像我這樣的投資界老兵創立的基金，我稱為“老新基金”。我們這些人，經歷了兩次世界大戰，就是2000年和2008年的那兩次低谷。
這些老兵有成功和失敗的經歷。實際上失敗的經歷很重要。比如，我現在的心態就比當年好了許多，知道如果一個項目虧錢了，就要從其他項目把它補回來。
王爾德有句話：人生有兩個悲劇，第一是想得到的得不到，第二是想得到的得到了。
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