今年對豆粕市場來說真是多事之秋，中美貿易戰、非洲豬瘟，現在東北霜凍又來插了一腳，在眾多的影響因素中，誰能最後決定豆粕的走勢呢？
1、東北突發災情，國內大豆產量受損
9月9日凌晨，受來自俄羅斯的冷氣流影響，內蒙、黑龍江等地大豆產區遭受不同程度的霜凍災害，從來自黑龍江地區多個氣象站點的觀察信息顯示，有10個氣象站點最低氣溫降至0℃以下，有16個站點地面最低氣溫達到或低於0℃。部分區域災情比較嚴重，影響了大豆作物的成熟，低窪地受災較重，而陽坡地相對受災較輕，對早期出苗的大豆影響較小，而對晚播或晚熟品種影響較重。
目前，國內大豆生長正處於鼓粒中後期（R6.5期），霜凍造成大豆葉片受損嚴重，一些葉片基本失去活性，導致大豆莖葉營養成分向籽粒轉化受限，百粒重降低，從而使產量減少。據初步估算，因霜凍造成的減產或達到15-20%。據調查顯示，鄂倫春旗70%凍害嚴重，大興安嶺農墾80%以上凍害嚴重，牙克石市南部鄉鎮大豆95%凍害嚴重，莫力達瓦達斡爾族自治旗60%凍害嚴重，阿榮旗、扎蘭屯北部鄉鎮受災嚴重，南部稍輕。而霜凍較輕的區域，大豆頂端3-4片複葉也基本失去活性。這導致當日大商所豆一期貨收盤漲停，從而帶動連粕大漲。
如此看來，東北遭遇的這次霜凍會成為主導未來豆粕期貨行情的主導因素嗎？
筆者認為不會，首先我們來看一下國內大豆供給的構成，2017年中國大豆消費量達到1.1196億噸，其中國內大豆產量1530萬噸，而進口數量達到9556萬噸，進口依存度達到85.4%。
圖1：國產大豆產量
圖2：中國大豆年進口量
圖3：中國大豆年消費量
圖4：中國大豆對外依存度
從以上情況可以看出，絕大多數的中國大豆依賴於對外進口，而且國產大豆大部分應用於食用，少部分用於壓榨，因此東北霜凍對於豆粕期貨未來行情的影響很小，不構成左右其走勢的主要因素。
2、非洲豬瘟持續擴散，引發市場恐慌
我們再來看看最近鬧得沸沸揚揚的非洲豬瘟疫情，我國生豬豆粕年需求達到3600-3800萬噸，而2017/18年度我國大豆壓榨量為8500萬噸，豆粕產量為6660萬噸，生豬豆粕消費佔豆粕總供應的54%到57%，由此可見，生豬情況對豆粕需求影響巨大，進而會影響到期貨市場走勢。
非洲豬瘟 (ASF) 是由非洲豬瘟病毒 (ASFV) 引起的一種急性、烈性、高度接觸性的傳染病，其發病率高，死亡率可高達100%，我國將其列為一類動物疫病，世界動物衛生組織 (OIE) 將其列為A類傳染病。隨著8月1日我國瀋陽出現第一例非洲豬瘟後，疫情擴散的速度非常快，截至目前，已發生17起非洲豬瘟疫情，撲殺生豬頭數在5萬頭以上，但截至2018年7月，我國生豬養殖存欄量有3.2254億頭，因此從量上來看，對生豬的影響還是比較小的，而且疫情對於規模養殖場的影響比較小，原因一是由於由於疫情擴散快，迫使規模豬場加強對疫情的防控，及時隔絕外界傳染源進入；二是因為大型養殖場對進貨渠道以及質量把控比較嚴格，這點從生豬價格上就可以看出，自8月初至今，全國各省生豬價格普遍在上漲。
圖5：全國生豬出場平均價
圖6：生豬養殖利潤
鄰國俄羅斯在非洲豬瘟情況嚴重的時候，曾撲殺8.3%左右的生豬，而且當時的擴散範圍要高於我國，中國與歐洲國家生豬養殖方面存在一定差異，除了西部部分地區外，我國生豬養殖區域相對均勻，而歐洲很多國家的生豬養殖較為集中，這為疫情傳播提供了更大的可能性，且我國豬場附近基本沒有野豬出沒。
因此我國疫情要好於俄羅斯，即使按照最壞的情況打算，我國也在全國範圍內撲殺8.3%生豬，對豆粕需求量的影響也不到5%,因此非洲豬瘟尚不足以構成影響豆粕走勢的主要因素，只是市場上的一些炒作以及恐慌情緒對豆粕期貨市場的干擾。
3、貿易戰前景不明，擾動市場神經
最後，我們來看一下一直牽動市場神經的貿易戰因素。
我們首先來看一個例子，近期白宮消息人士向媒體透露，美國財政部長姆努欽已向劉副總理代表的中方團隊發出邀請，請中方派出部級團隊，在特朗普對華加徵新一輪關稅前與美方進行貿易談判，地點將在北京或者華盛頓，時間是“未來幾周”。消息發出的時候，適逢USDA報告發布，本次報告單產和產量高於預期，壓榨量略增0.1億浦式耳，出口數據未變，最終期末庫存高於預期，報告偏空。但受此消息支持，美豆無視利空報告，不跌反漲，最終上漲9美分，收於840.2美分/蒲式耳，可見貿易戰走勢牽動著市場神經。
圖7：近期美豆行情
2017年中國進口美國大豆佔進口總量的34.4%，美國對華出口大豆價值120億美元，近十年來中國對美國大豆進口占比均在3成以上，其中我國2017年從美進口大豆數量累計達3286萬噸，這個數量佔到美國出口總量的62%，也相當於美國大豆產量的三分之一。
貿易戰前，我國大豆進口關稅為3%，而加徵25%關稅以後，進口美國大豆的進口成本飆升，這其中大部分成本將攤到豆粕上。因此，美國大豆對對中國豆粕期貨市場價格走勢影響巨大。
圖8：中國進口G3大豆佔比情況
自7月6日中美雙方互加關稅政策正式實施以來，中美貿易戰不斷升級，在此期間雖然有中國進口商進口美國大豆，但從量上來看，已經大幅縮減，2017年中國大豆進口量約9210萬噸，其中包括巴西大豆5380萬噸，美豆3170萬噸，阿根廷大豆660萬噸。
市場預計2018年1-8月期間中國大豆進口量達到5950萬噸，低於去年同期的6070萬噸。在今年前8個月的大豆進口量中，進口美國大豆佔到802.53萬噸，遠低於去年同期的1140萬噸。這也表示在巴西大豆供應基本結束的11月份後的幾個月，即11月至明年1月國內大豆供應將趨緊，這幾個月是往年中國進口美國大豆的高峰期，從下圖中也可以看出來。
圖9：中國進口美國大豆季節性圖表
據機構預估數據顯示，11月大豆進口量預估在590萬噸，較過去三年均值下滑26%，12月預估560萬噸，較過去三年均值下滑39%，明年1月也僅僅只有260萬噸，較過去三年均值下滑64%。中國農業部預計2018/19年度（10月到次年9月）大豆進口量為8365萬噸，比上月預測的9385萬噸低1020萬噸，低於2017/18年度的9390萬噸。因而加徵關稅之後對大豆供給影響巨大，進而會從供給端影響豆粕價格。
圖10：近年中國進口美豆高峰期進口量對比
從需求上來看，隨著豆粕價格的上漲，相較於其他雜粕，豆粕單位蛋白價格優勢變差，表現在鴨料等低端飼料配方中，豆粕被雜粕部分替代。不過在蛋白粕消費中，豆粕還是佔據主導地位，目前高端豬料配方中雜粕對豆粕替代有限，且其他雜粕價格會跟隨豆粕上漲，價格最終會達到平衡，預計豆粕被替代比例相對有限。
綜合來看，中美貿易戰將對豆粕供給產生巨大影響，尤其是第四季度的豆粕供給，而從需求方面來看，短時間內豆粕的地位無法被取代，其他雜粕對豆粕的替代程度有限，而且隨著替代比例的加大，最終會形成一個價格平衡，不會完全彌補豆粕供給的短缺，因此豆粕供需將出現巨大缺口，其影響將遠超東北霜凍和非洲豬瘟，是影響未來豆粕行情走勢的主要因素。
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