今年对豆粕市场来说真是多事之秋，中美贸易战、非洲猪瘟，现在东北霜冻又来插了一脚，在众多的影响因素中，谁能最后决定豆粕的走势呢？
1、东北突发灾情，国内大豆产量受损
9月9日凌晨，受来自俄罗斯的冷气流影响，内蒙、黑龙江等地大豆产区遭受不同程度的霜冻灾害，从来自黑龙江地区多个气象站点的观察信息显示，有10个气象站点最低气温降至0℃以下，有16个站点地面最低气温达到或低于0℃。部分区域灾情比较严重，影响了大豆作物的成熟，低洼地受灾较重，而阳坡地相对受灾较轻，对早期出苗的大豆影响较小，而对晚播或晚熟品种影响较重。
目前，国内大豆生长正处于鼓粒中后期（R6.5期），霜冻造成大豆叶片受损严重，一些叶片基本失去活性，导致大豆茎叶营养成分向籽粒转化受限，百粒重降低，从而使产量减少。据初步估算，因霜冻造成的减产或达到15-20%。据调查显示，鄂伦春旗70%冻害严重，大兴安岭农垦80%以上冻害严重，牙克石市南部乡镇大豆95%冻害严重，莫力达瓦达斡尔族自治旗60%冻害严重，阿荣旗、扎兰屯北部乡镇受灾严重，南部稍轻。而霜冻较轻的区域，大豆顶端3-4片复叶也基本失去活性。这导致当日大商所豆一期货收盘涨停，从而带动连粕大涨。
如此看来，东北遭遇的这次霜冻会成为主导未来豆粕期货行情的主导因素吗？
笔者认为不会，首先我们来看一下国内大豆供给的构成，2017年中国大豆消费量达到1.1196亿吨，其中国内大豆产量1530万吨，而进口数量达到9556万吨，进口依存度达到85.4%。
图1：国产大豆产量
图2：中国大豆年进口量
图3：中国大豆年消费量
图4：中国大豆对外依存度
从以上情况可以看出，绝大多数的中国大豆依赖于对外进口，而且国产大豆大部分应用于食用，少部分用于压榨，因此东北霜冻对于豆粕期货未来行情的影响很小，不构成左右其走势的主要因素。
2、非洲猪瘟持续扩散，引发市场恐慌
我们再来看看最近闹得沸沸扬扬的非洲猪瘟疫情，我国生猪豆粕年需求达到3600-3800万吨，而2017/18年度我国大豆压榨量为8500万吨，豆粕产量为6660万吨，生猪豆粕消费占豆粕总供应的54%到57%，由此可见，生猪情况对豆粕需求影响巨大，进而会影响到期货市场走势。
非洲猪瘟 (ASF) 是由非洲猪瘟病毒 (ASFV) 引起的一种急性、烈性、高度接触性的传染病，其发病率高，死亡率可高达100%，我国将其列为一类动物疫病，世界动物卫生组织 (OIE) 将其列为A类传染病。随着8月1日我国沈阳出现第一例非洲猪瘟后，疫情扩散的速度非常快，截至目前，已发生17起非洲猪瘟疫情，扑杀生猪头数在5万头以上，但截至2018年7月，我国生猪养殖存栏量有3.2254亿头，因此从量上来看，对生猪的影响还是比较小的，而且疫情对于规模养殖场的影响比较小，原因一是由于由于疫情扩散快，迫使规模猪场加强对疫情的防控，及时隔绝外界传染源进入；二是因为大型养殖场对进货渠道以及质量把控比较严格，这点从生猪价格上就可以看出，自8月初至今，全国各省生猪价格普遍在上涨。
图5：全国生猪出场平均价
图6：生猪养殖利润
邻国俄罗斯在非洲猪瘟情况严重的时候，曾扑杀8.3%左右的生猪，而且当时的扩散范围要高于我国，中国与欧洲国家生猪养殖方面存在一定差异，除了西部部分地区外，我国生猪养殖区域相对均匀，而欧洲很多国家的生猪养殖较为集中，这为疫情传播提供了更大的可能性，且我国猪场附近基本没有野猪出没。
因此我国疫情要好于俄罗斯，即使按照最坏的情况打算，我国也在全国范围内扑杀8.3%生猪，对豆粕需求量的影响也不到5%,因此非洲猪瘟尚不足以构成影响豆粕走势的主要因素，只是市场上的一些炒作以及恐慌情绪对豆粕期货市场的干扰。
3、贸易战前景不明，扰动市场神经
最后，我们来看一下一直牵动市场神经的贸易战因素。
我们首先来看一个例子，近期白宫消息人士向媒体透露，美国财政部长姆努钦已向刘副总理代表的中方团队发出邀请，请中方派出部级团队，在特朗普对华加征新一轮关税前与美方进行贸易谈判，地点将在北京或者华盛顿，时间是“未来几周”。消息发出的时候，适逢USDA报告发布，本次报告单产和产量高于预期，压榨量略增0.1亿浦式耳，出口数据未变，最终期末库存高于预期，报告偏空。但受此消息支持，美豆无视利空报告，不跌反涨，最终上涨9美分，收于840.2美分/蒲式耳，可见贸易战走势牵动着市场神经。
图7：近期美豆行情
2017年中国进口美国大豆占进口总量的34.4%，美国对华出口大豆价值120亿美元，近十年来中国对美国大豆进口占比均在3成以上，其中我国2017年从美进口大豆数量累计达3286万吨，这个数量占到美国出口总量的62%，也相当于美国大豆产量的三分之一。
贸易战前，我国大豆进口关税为3%，而加征25%关税以后，进口美国大豆的进口成本飙升，这其中大部分成本将摊到豆粕上。因此，美国大豆对对中国豆粕期货市场价格走势影响巨大。
图8：中国进口G3大豆占比情况
自7月6日中美双方互加关税政策正式实施以来，中美贸易战不断升级，在此期间虽然有中国进口商进口美国大豆，但从量上来看，已经大幅缩减，2017年中国大豆进口量约9210万吨，其中包括巴西大豆5380万吨，美豆3170万吨，阿根廷大豆660万吨。
市场预计2018年1-8月期间中国大豆进口量达到5950万吨，低于去年同期的6070万吨。在今年前8个月的大豆进口量中，进口美国大豆占到802.53万吨，远低于去年同期的1140万吨。这也表示在巴西大豆供应基本结束的11月份后的几个月，即11月至明年1月国内大豆供应将趋紧，这几个月是往年中国进口美国大豆的高峰期，从下图中也可以看出来。
图9：中国进口美国大豆季节性图表
据机构预估数据显示，11月大豆进口量预估在590万吨，较过去三年均值下滑26%，12月预估560万吨，较过去三年均值下滑39%，明年1月也仅仅只有260万吨，较过去三年均值下滑64%。中国农业部预计2018/19年度（10月到次年9月）大豆进口量为8365万吨，比上月预测的9385万吨低1020万吨，低于2017/18年度的9390万吨。因而加征关税之后对大豆供给影响巨大，进而会从供给端影响豆粕价格。
图10：近年中国进口美豆高峰期进口量对比
从需求上来看，随着豆粕价格的上涨，相较于其他杂粕，豆粕单位蛋白价格优势变差，表现在鸭料等低端饲料配方中，豆粕被杂粕部分替代。不过在蛋白粕消费中，豆粕还是占据主导地位，目前高端猪料配方中杂粕对豆粕替代有限，且其他杂粕价格会跟随豆粕上涨，价格最终会达到平衡，预计豆粕被替代比例相对有限。
综合来看，中美贸易战将对豆粕供给产生巨大影响，尤其是第四季度的豆粕供给，而从需求方面来看，短时间内豆粕的地位无法被取代，其他杂粕对豆粕的替代程度有限，而且随着替代比例的加大，最终会形成一个价格平衡，不会完全弥补豆粕供给的短缺，因此豆粕供需将出现巨大缺口，其影响将远超东北霜冻和非洲猪瘟，是影响未来豆粕行情走势的主要因素。
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