4月17日，央行宣布降准用于置换中期借贷便利（MLF），涉及银行包括大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行。
具体操作分为两步：
1、从2018年4月25日起，下调上述几类银行人民币存款准备金率1个百分点；
2、在降准当日，持有未到期MLF的银行，各自按照“先借先还”的顺序，用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF，降准释放的资金略多于需要偿还的MLF。
央行称此次降准将释放增量资金4000亿，受益银行为城商行与非县域农商行。
总体而言，央行此次降准有诸多考虑，在严监管压缩非标、加快利率市场化、去化实体与金融杠杆的过程中，适当的降低机构的负债成本与负债压力，补充流动性对于缓解系统性风险无疑有着十分重要的意义，对于市场来说，无论是量上还是价上，或是其他传导渠道，对债券资产都是利好，债牛的趋势已定。
对于降准的四点看法：
1、降低非一级交易商的同业依赖
降低中小机构的同业依赖，是央行选择降准替代MLF的重要原因之一。
2、配合严监管，辅助表外融资需求回表
现在央行降准，有助于缓解了银行的负债压力，帮助银行表内承接非标背后合理的融资需求。
考虑到资管新规及一系列配套措施即将发布，非标的压缩不会停止，低等级长久期的债券的配置盘将经历挤泡沫的时段，未来债券市场的资金将更多流向高等级有发展前景的好企业，高贷款配合着政策的引导，经济结构会更为完善，直接融资市场与银行支持实体会更加直接有效。
3、利率市场化需要降准配合
在利率市场化的过程中，必须要有相对应的手段来对冲负债成本的上涨，协助扶持小微企业、高新技术产业等政策的实施。
此次降准，置换相对高成本的MLF是其中一种方式，未来可能会有后续措施，来缓释利率市场化过程中带来的负面影响。
4、大类资产继续看好债市
继续看好债市，原因如下：
1）对利率市场化过程导致银行负债成本上升，起到了缓冲垫作用；
2）用降准置换MLF，确实超了市场预期；
3）非标转标和金融强监管背景下，对利率债流动性挤压减轻；
4）金融监管从金融产品端转向金融资产端，实体融资收缩的趋势相对确定，有助于配置盘的回归。
大宗商品谨慎，权益成长有望继续跑赢蓝筹：
1）在金融实体支持收紧、地方债务监管持续趋严、贸易战风险可能被低估的情况下，内外需继续羸弱的概率较高；
2）供需缺口收窄后上游行业利润增速放缓；
3）虽然有降准支撑，但金融去杠杆蔓延至实体，实体信用风险暴露将向抵押品传导，叠加地产持续调控，地产大概率已进入下行周期，而上游板块和地产走弱，也会传导至金融板块；
4）内需走弱，工业品供给端的制约相比于2017年大为减弱，利润指引下企业增产，周期品价格下行较为确定。
总之，大类资产切换至债牛时间。
（本文作者：联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖；联讯证券宏观研究员 钟林楠）
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