9月20日，对于“离岸市场”上的人民币空头来说，是一场噩梦。
中国央行跟香港特区金管局签署了一个备忘录，宣布“央票”将通过香港的“中央结算系统”发行。
此消息一出，香港隔夜离岸人民币HIBOR报4.56200%，上升160.9个基点，创出5月以来最大涨幅。7天离岸人民币HIBOR报4.65467%，上升63.3个基点。3个月离岸人民币HIBOR报4.77500%，上升36.5个基点。
利率是资金的价格。一种货币的利率上升，意味着它变得更加值钱，汇率当然就会坚挺。
在离岸利率飙升的支撑下，人民币“离岸价”马上挺直了腰杆，空头四散奔逃。
此时，距离总理9月19日在天津“夏季达沃斯论坛”开幕式上表态，不过一天时间而已。当时他说：
中国决不会走靠人民币贬值刺激出口的路。中国坚持市场化汇率改革方向不变，不仅不会搞竞争性贬值，还要为汇率稳定创造条件。
什么是“为汇率稳定创造条件”？我们此前说的“逆周期因子”是，在香港发行“央票”也是。
所谓“央票”，全称是“央行票据”，其实就是中央银行发行的债券，要求大银行来购买。当然，央票必须开出合理的“价格（利率）”，银行才愿意买。
于是，“央票”就具有两种功能：第一，把大银行手里的现金，换成了“央票”，相当于减少了市场里的流动性；第二，央票给出的利率，就成为指导利率，往往含有“加息”的意味。
香港是人民币最大的离岸市场，在这个市场上当然会形成一个“相对独立”的人民币的汇率，被叫做“离岸汇率”（代码：CNH）。而上海市场（中国外汇交易中心）的汇率，是“在岸汇率（在岸价，代码：CNY）”。
人民币对美元的“在岸价”，可以通过半官方的“中间价”来“拴住”，让它只能在“中间价”上下各2%来波动。
但香港是自由市场，怎样管理人民币的“离岸价”？办法主要有三个：第一，设立人民币离岸市场的准备金制度，可以控制货币供应量；第二，就是发行央票。第三，香港有中资银行，可以通过这些银行在市场里操作。
说白了，央行在港发行人民币的“央票”，相当于收紧香港市场人民币的流动性，并“加息”。这将显著提高离岸市场做空人民币的成本，稳住人民币。
上图：美元对人民币的离岸价。
想想看，9月20日是什么时间点？马上就是周末，周末就是中秋节假期。过完假期，9月25日到26日就是美联储的议息会议。北京时间9月27日凌晨，美联储极有可能宣布再次加息。
目前中美利差（内地跟美国）非常有限，如果美联储再次加息，人民币在离岸市场必遭做空。现在央行未雨绸缪，通过“发行央票”提前在香港为人民币实施了加息。
那么内地呢？我相信在9月27日美联储加息之后，当天的逆回购利率应该会有所上调，弄不好幅度还比较大，应该大于等于25个基点。
与此同时，在国庆节之前，央行或许会宣布再次“定向降准”或者“全面降准”。
反正不管怎么说，9月央行被迫跟随美联储加息，都将对楼市构成轻微利空。如果有降准来对冲，则影响几乎是零。如果没有降准，则对楼市偏空
如果中国决定稳住人民币跟美元的汇率，则意味着货币放水的力度很难加大，对于楼市来说横盘期会延长（第一种情况）。反之，人民币汇率如果继续贬，则货币放水的空间将加大，对房价也将构成刺激（第二种情况）。 我们当然希望看到第一种情况发生。
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