文| 潘茂雪
兩天前，在美股市場股價一片祥瑞之氣中，中國金融科技公司小贏科技在紐交所上市了。
當天，P2P鼻祖Lending Club股價上漲5.87%，可以理解為喜迎門徒；蔚來汽車股價上漲10.68%，可以說是，老鄉見老鄉，大家一起漲；已經涼了的聚美優品竟也漲了，雖只是微漲，這可能只能歸功於美股市場和煦的春風。
小贏上市後，股價承襲了現下中概股的“妖氣”，然而大家已經見怪不怪了。開盤價15美元，較9.50美元的發行價上漲57.89%，小贏科技在其首個交易日一度暴漲114%，之後收窄漲幅。截止收盤，小贏科技報11.97美元，較發行價漲26%，領跑當日漲幅榜。
事實上，小贏遞交的招股書前後經歷了3次修改，融資金額一降再降，小贏科技最初的計劃融資額是2.5億美元，而後降到了1.6億美元，在上市當天小贏科技最終募集到1.045億美元，相對其最初提出的融資計劃縮水比例達58%。看似股價上漲的背後，其實是小贏壓低發行價的功勞。
國內監管趨嚴，不停修改招股書，怕是針對此番上市小贏自己心裡也在不停打鼓。
1 小贏的兩顆定時炸彈
根據小贏科技的官網顯示，小贏科技旗下產品分別為小贏網金、小贏卡貸、小贏理財和小贏惠普。
在不少P2P平臺面臨盈利能力不強甚至根本不賺錢窘境的時候，小贏網金作為P2P平臺擔任了小贏科技營收支柱的角色。2018年上半年，小贏科技總淨收入18.5億元，其中，貸款撮合服務提供的收入佔到總淨收入的91.3%，這一數字在2016年、2017年分別為78.8%和85.8%，逐年上升。
令人滿意的成績單背後，在招股書中特別提到了眾安保險，且毫不掩飾感激之情：受益於戰略合作伙伴眾安保險承保信用保證保險，增強了投資者的信心，並且風控管理系統也通過眾安保險嚴格的保險決策系統得到了增強，即雙方聯合風控，公司得到了較快的發展機會。
同時眾安保險強大的背景也為小贏科技增色。眾安保險人稱“三馬保險”，因此小贏科技也被稱為有“三馬護航”。眾安保險由螞蟻金服（創始人馬雲）、騰訊（創始人馬化騰）、中國平安（董事長馬明哲）聯合創立，作為中國首家互聯網保險公司，估值已經超過500億元。
眾安保險董事長，歐亞平是一個能搞定“三馬”，讓大佬出錢出力還親自站臺的人物，2013年11月6日，眾安保險正式開業亮相時，馬明哲、馬雲和馬化騰一同到場，聲勢不可謂不浩大。
雖然在此之前歐亞平從未涉足保險業，但當時的宣傳口徑是“三馬”聯袂舉薦歐亞平出任眾安保險董事長，可見歐亞平背景非同尋常。
然而，小贏的核心優勢實質上已經成為其軟肋，不久前，監管部門向各財險公司下發了《關於開展P2P平臺保證保險業務書面調研的通知》。業內人士認為，此次監管摸底與現下的暴雷潮有一定的關係，監管需要了解開展此類業務的保險機構的真實風險敞口，以評估網貸爆雷潮對保險公司的連鎖影響，並針對性制定應對預案，切實防範網貸風險向保險行業的傳遞效應。
就目前銀保監會的態度來看，為了避免保險業成為網貸風險的接棒者，出臺一系列禁止性政策已是勢在必行。據上月北京商報報道：為規範責任保險經營行為，銀保監會正醞釀出臺相關規範性文件，擬規定不得以責任保險形式承保借貸合同為基礎的信用風險。
中國社會科學院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤指出：“實際上，這種保險的職能和合作意義並不大，主要就是用來給P2P平臺做背書。”
小贏科技副總裁高鼎在接受36氪採訪時也坦言：“眾安保險對我們的幫助確實是巨大的。從上市第一天起，我們的產品為什麼這麼有吸引力？因為有保險公司為你背書。”在保本的基礎上求收益，這是大多數投資人的心理。不可否認，與眾安保險的合作是小贏科技最核心優勢之一，也是小贏能夠從一眾P2P平臺脫穎的關鍵。
與此同時，從P2P平臺的本質來說，它本應就是一個信息中介平臺，平臺承諾剛兌是政策明令禁止的，而眾安保險兜底小贏，這便涉嫌變相剛兌。
小贏之所以如此著急上市，也是為了趕在政策正式出臺之前。但若是沒有了眾安這個強大的靠山，小贏又該如何在風暴中前行呢？
此外，今年四月，互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室下發的29號文中，明確規定，依託互聯網以發行銷售各類資產管理產品等方式公開募集資金的行為，應當明確為非法金融活動，具體可能構成非法集資、非法吸收公眾存款、非法發行證券等。
然而，現在沒有拿到相關牌照的小贏，在其官網上依舊能看到“貨基”等字眼，作為網貸平臺，卻在銷售資管產品，這無疑這又是一顆定時炸彈。
2 唐越佔股之謎
眾所周知，小贏理財的實際控制人唐越，之前是藝龍旅行網的創始人，現在是藍山中國資本創始合夥人。但關於唐越對於這家公司的掌控程度從各種消息渠道來看卻似乎顯得有些矛盾。
根據天眼查數據顯示，唐越作為自然人直接持股深圳市小贏科技有限責任公司42.98%、紫金中浩（浙江）投資有限公司持股17.15%、深圳奧利華投資管理合夥企業（有限合夥）持股11.01%、深圳漫尼歐投資管理合夥企業（有限合夥）持股8.75%、深圳谷弗投資管理合夥企業（有限合夥）持股7.88%、深證市鉑麗福投資管理合夥企業（有限合夥）持股0.89%。
上述法人股東中，除了紫金中浩（浙江）投資有限公司唐越佔股95%外，其他四家唐越均分別佔股50%。剩下的50%則都是北京萬禾越投資管理合夥企業持股，而萬禾越背後則是唐越持股95%的紫金中浩（浙江）投資有限公司100%佔股。在複雜的持股結構背後，其直接或者間接掌控了小贏科技8成以上的股份。
但是，根據此前披露的招股書卻顯示，唐越僅持股35.75%為最大股東，周大福旗下基金Deal Vanguard Limited持有13.6%股權，為第二大股東。IPO後，唐越持股為33.15%，擁有90.53%的投票權。
根據天眼查數據，健康元董事長朱保國作為創始股東持股小贏科技11.34%，朱保國是除唐越以外小贏科技唯一一個直接持股的自然人股東。
健康元的第二大股東，鴻信行有限公司，背後的實際控制人則是眾安保險的歐亞平與馬化騰。此外，朱保國通過旗下百業源，成為騰訊旗下微眾銀行的第二大股東，根據小贏科技官網顯示，微信支付也是其金融合作夥伴之一。
唐越圈內已沉浮近20年，算得上是老資格。這是唐越第二次敲鐘了。
2004年10月，唐越帶著5歲的藝龍踏上飛往美國的航班，在納斯達克完成敲鐘，股票代碼long。藝龍上市後不久，唐越辭去藝龍首席執行官一職的同時宣佈加入藍山中國資本，成為合夥人。
有數據顯示，中國創業公司的失敗率高達90%，而連續創業者唐越總能是成功的那十分之一，確是佔盡天時地利人和。從1999年創辦藝龍，到2014年進軍互聯網金融行業，唐越走過了15個年頭。
小贏科技起步於2014年8月，事實上在這個時候入場已沒有了先發優勢，那麼小贏何以能夠在風聲鶴唳的互金行業暫露頭角？或許唐越深耕於圈內的人際關係就是原因。
鹿鳴財經獲悉一個未經當事人證實的消息，螞蟻金服和趣店的結緣是由唐越從中牽線。
唐越好友杜力，作為鳳凰財智的實控人，去年四月底，進行過一次工商變更，變更後，深圳同方知網科技有限公司撤出，其位置被五個自然人替代，這五個自然人分別是虞鋒、杜力、吳世春、吳紅心和唐越。
吳世春和杜力是在德州撲克的牌桌上結識的，而唐越和吳世春都喜歡滑雪，每年滑雪的名單中還有美麗說創始人徐易容。
2015年公益機構“桃花源生態保護基金會”在寧波宣佈成立，馬雲、馬化騰出任該機構董事會聯席主席，唐越參與其中，歐亞平、朱保國、虞峰也在。能進這個圈子人物，在一定程度上也能證明其影響力。
在一眾大佬裡，虞峰顯得並不突出，但作為雲峰基金髮起人與馬雲的關係不可小覷。雲峰基金在馬雲、虞峰的牽頭下正式成立，“雲峰”則是從二人名字各取一字成名，同時朱保國亦是雲峰基金重要股東。
3 老江湖唐越
坊間有一種說法，風險投資領域和講故事分不開。唐越正好掌握了這項技能，並且在大學的時候就非常擅長了。
Disney有一個校園項目，每年都會在全美大學招聘暑期實習生，一般一個學校就一兩個名額。主考官問當時正在美國唸書的唐越：“你為什麼想來Disney實習？”他本能的回答當然是賺錢。
但唐越告訴主考官的是：“我在中國讀過一篇報道，一個身患白血病的女孩兒有一個最大的願望，就是能去迪士尼樂園看一看，聯合國兒童基金會知道了這個事情，就幫助小女孩實現了她的願望。可是中國有成千上萬這樣的小女孩，他們根本沒有運氣，也沒有機會去迪士尼樂園看一看，有一天我將會回到中國，去建立中國的迪士尼樂園，幫助更多的中國小孩實現夢想。”
二十多年前，不到三十歲，唐越已經在精英薈萃的華爾街混得風生水起，但唐越並不滿足，在即將邁入1999年夏天的時候，時年28歲的唐越做了一個他事業上的重要決定——回國創業。當時的中國，正在互聯網的浪潮下沸騰著。
唐越不僅善於講故事，而且做事果敢。回國創業的想法是被他留美時大學同窗，也即是後來藝龍網創始人之一張黎剛點燃的，當時張黎剛正打算離開張朝陽，自己幹。在張黎剛的鼓動下，唐越以極快的速度回國考察，兩三天的時間便下定了要創業的決心。
唐越的不安現狀在國內讀大學的時候就已見端倪，據說其父母都是南京大學物理教授，算得上是書香門第。但唐越骨子裡就有一股叛逆，他希望能走出國門，然而當他在南京大學讀本科的時候有一個規定，大學生畢業五年內不能申請去美國留學。“畢業後五年啊，我不可能等那麼長時間”唐越的語氣有些輕描淡寫，卻透著一股堅毅，“可能我讀不下去了。”於是他中斷國內學業去了美國。
當互聯網泡沫破滅，藝龍生存堪憂，唐越在與美國互聯網通訊公司Mail.com的過招中，極致地發揮了在華爾街掌握的技巧，親自導演收購兼併、剝離分立、買進賣出這樣一幕幕的資本大戲，唐越因此聲名鵲起，當年媒體將他譽為“資本市場上玩兒空手道最成功的一位。”
而後的藍山中國資本由全球著名投資基金，藍山資本的創始人John Griffin與唐越共同創立。John Griffin對唐越的評價是，“在過去十年間不知有多少人向我提出這樣的建議，建立一個私募基金，而唐越是我惟一的選擇。”
如果唐越與Mail.com的交鋒中，體現的是其高智商，那John Griffin的評價，便能看做是其高情商。此時正值美股市場妖風四起，小贏乘風而上，但高處不勝寒，穩得住才是市值，穩不住便是泡影。
唐越作為一個老江湖，小贏選擇現在上市，自是有他自己的考量。然而，在去年下半年，互金企業掀起赴美上市潮，最初也颳起一陣妖風，但喧囂之後股價多半落入低谷，上市未滿一年的中概股破發率高達七成。趣店上市當日股價一度飆升至35.45美元/股，隨後股價一路下行至5.51美元/股，縮水超過百分之八十；拍拍貸去年11月上市，數日股價最高飆升至14.63美元/股，今天股價報收5.89美元/股。顯然，小贏如今面臨的不可抗因素太多，劣勢較於去年上市的平臺有過之。
一年前，在一次採訪中，唐越給自己貼了個新標籤“金融中最懂互聯網的人”。或許，還能給唐越貼個新標籤，互聯網中最懂“關係學”的人之一，不過，再強大的背景也難以穩住小贏的股價。
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