作者/舒漾，發自北京
壹財信9月27日消息，諸多企業為了上市，可謂絞盡腦汁，深圳市鉑科新材料股份有限公司（以下簡稱"鉑科新材"）或許也是其中之一。
近年來，鉑科新材營收看似高增長的背後，過半數靠賒銷支撐，且造血能力略顯不足。在此背景之下，鉑科新材超過5億元的募資擴張計劃，其中主要募投項目所預期的產能與公司歷史銷售情況以及客戶情況對照後，或屬於"邊緣產品"，而產能又該由誰來消化？
值得注意的是，上述募投項目在報告期內或已建成投產。眾所周知，募投項目可事先投入，待募集資金到位後進行置換，但若拿一個已經建成投產的項目進行募資，則難洗"圈錢"的嫌疑。
過半業績靠賒銷
造血能力顯不足
成立於2009年的鉑科新材，是深圳一家主營合金軟磁粉、合金軟磁粉芯及相關電感元件產品的企業。
根據招股書，鉑科新材2015-2017年實現營業收入14,079.55萬元、22,873.87萬元、33,905.55萬元，2016-2017年分別同比增長62.46%、48.23%。
表面上，鉑科新材營收實現高增長，而《壹財信》注意到，支撐這些數據背後是與同行相比略顯嚴重的賒銷情況。
2015-2017年，鉑科新材的應收賬款分別為7,016.34萬元、9,655.90萬元、11,221.70萬元，應收票據分別為1,521.41萬元、2,728.00萬元、5,747.10萬元。應收賬款與應收票據合計8,537.75萬元、12,383.90萬元、16,968.80萬元。佔營業收入的比例分別為60.64%、54.14%、50.05%。
根據《壹財信》統計，同行浙江東睦科達磁電有限公司（以下簡稱"東睦股份"）2015-2017年應收賬款與應收票據合計佔營業收入的比例分別為35.73%、33.60%、32.63%，南京新康達磁業股份有限公司（以下簡稱"新康達"）同期應收賬款與應收票據合計佔營業收入的比例為32.39%、36.89%、31.72%，廣東江粉磁材股份有限公司（以下簡稱"江粉磁材"）同期應收賬款與應收票據合計佔營業收入比例為29.05%、26.45%、20.99%。
對比同行，鉑科新材報告期內賒銷情況嚴重。更值得注意的是，鉑科新材還出現了淨利潤增長但造血能力不足的奇怪現象。
2015-2017年，鉑科新材淨利潤分別為2,896.90萬元、6,644.03萬元、8,202.94萬元，2016-2017年同比增長141.97%、22.40%。
2015-2017年，鉑科新材經營活動產生的現金流量淨額分別為-1,958.38萬元、1,137.66萬元、521.24萬元，2015年經營活動產生的現金流量淨額為負。
而此番衝擊上市，鉑科新材計劃募集資金53,856.42萬元，分別用於高性能軟磁產品生產基地擴建項目、研發中心建設項目、補充與主營業務相關的營運資金，其中15,000萬元補充與主營業務相關的營運資金，佔總募集資金的近1/3。
營收靠賒銷，造血能力明顯不足，而鉑科新材這種狀況下再舉擴張，或許非明智之舉。
募投項目或已建成
難洗"圈錢"之嫌
在募投項目方面，鉑科新材除了募集15,000萬元用於補充運營資金之外，還包括"高性能軟磁產品生產基地擴建項目"和"研發中心建設項目"。
其中，此次募集資金主要投資的"高性能軟磁產品生產基地擴建項目"或存在不少疑問。
根據招股書，上述項目將通過擴建生產車間，購置先進的生產設備，建設自動化生產線，新增高性能軟磁產品年生產能力9,000 噸，其中合金軟磁粉1,000 噸、合金軟磁粉芯6,000 噸及電感元件2,000 噸。
而根據鉑科新材的銷售情況可以得知，至2017年公司產品"合金軟磁粉"和"電感元件"的銷售佔比極低，僅佔總銷售金額的4.23%和1.50%，或屬於"邊緣產品"。
電感元件的銷售比例在2016年大幅度的降低，其原因是2015年的第一大客戶 AseaBrownBoveriLtd（以下簡稱"ABB"）與鉑科新材停止了合作，使得鉑科新材流失掉銷售電感元件的第一大客戶，2016年電感元件銷售比例直降14.75%，主要原因或許也是如此。
若鉑科新材再大肆擴產電感元件2,000噸，該產品的產能將由誰來消化呢？
除此之外，鉑科新材還募投項目或已建成，存在"圈錢"的嫌疑。
根據廣東省惠州市惠東縣人民政府2017年6月19日數據，鉑科實業二期預計9月投產"，鉑科實業（全稱為"惠州鉑科實業有限公司"）正是此次項目的實施主體，為鉑科新材的全資子公司之一，稱"該公司的二期擴張項目———高性能軟磁金屬磁芯生產基地總投資3.5億元，佔地面積30畝，項目建成投產後，預計可實現年產值5億元，工業稅收約2000萬元。目前該項目已完成封頂，正在進行內、外部同步裝修，預計今年9月份前投產。"
若此，該項目在報告期內就已經投入使用，而鉑科實業最新招股書並未披露此情況。眾所周知，募投項目可事先投入，待募集資金到位後進行置換，但若拿一個已經建成投產的項目進行募資，則難洗"圈錢"的嫌疑。
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