硫酸暴涨至历史新高 相关企业显著受益
据中证资讯报道，9月21-30日硫酸(98%)报452元/吨，比上期涨4.8%，刷新2013年有记录以来的新高。其中自今年6月1日以来硫酸(98%)价格涨势最为迅猛，截止目前涨幅达81%。业内人士认为，随着环保督察的日益严格，硫酸供应端的紧缺可能维持较长时间，价格有望得到维持。硫酸作为铜冶炼的附属产品，成本基本在160-200元/吨之间，硫酸的大幅增长将直接带来的是相关企业毛利率的大幅提升。
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鲁西化工（个股资料 操作策略 股票诊断）
鲁西化工:业绩基本符合预期,维持“买入”评级鲁西化工 000830
研究机构：西南证券 分析师：黄景文 撰写日期：2018-08-17
事件:公司发布2018 年中报,2018年上半年实现营业收入 106.07亿元,同比 增长45.55%,归母净利润17.20 亿元,同比增长212.07%,扣非后归母净利润17.08 亿元,同比增长218.77%,EPS 1.13 元。
产业链条逐步丰富,业绩持续同比大幅增长。目前公司有己内酰胺20 万吨、聚碳酸酯6.5 万吨、PA67 万吨、烧碱40 万吨、甲烷氯化物22 万吨、甲酸钠20 万吨、甲酸20 万吨、尿素90 万吨、复合肥170 万吨的产能规模。由于新产能的逐步释放和化工行业景气回升,2017Q1-2018Q2,公司单季度归母净利润分别为3.17 亿、3.92 亿、7.02 亿、8.77 亿、8.17 亿(春节因素影响)、9.03 亿, 18 年同比大幅增长。公司上半年基本没有受到上合峰会的影响。分产品来看, 公司今年上半年化工新材料产品营业收入同比增长99.23%(己内酰胺二期10 万吨、双氧水18 万吨投产),毛利率提升8.18 个百分点,对业绩的贡献较大。另外,由于营业收入的大幅增长,公司期间费用率水平持续下降,2018 年上半年期间费用率7.14%,同比下降1.84 个百分点。目前,公司具备较为完整的煤化工、盐化工、氟硅化工、化工新材料的产品链条,各产品间互为原料,生产装置关联性强,化工循环产业链使得公司综合竞争优势突出。
积极推进在建续建项目,制造与工程设备制造能力进一步提升。2018 年上半年, 退城进园一体化项目中的合成氨和气化炉装置已经安全实施投料生产,产出了优质的合成气和液氨产品,实现了园区内液氨和合成气供应的自给自足。同时, 配套共用工程已经投入运行,进一步降低了生产成本,提高了园区的综合竞争力。另外,公司积极响应山东省新旧动能转换重大工程要求,取消了尿素、硝基复合肥项目建设。甲醇项目、多元醇原料路线改造等项目正在按照建设节点有序推进,预计下半年公司将会迎来新的增量产能投放,公司PC 二期13.5 万吨、甲酸二期20 万吨,PA6 二期23 万吨。另外,根据已经披露的山东省新旧动能转换重大项目库第一批优选项目名单,鲁西化工年产100 万吨有机硅和年产100 万吨聚碳酸酯项目榜上有名,这将开启公司新的资本开支驱动,是公司未来发展的动力之一,有望加深公司护城河,打造低成本、抗周期、多元化、园区化的优势。
盈利预测与投资建议。我们预计2018-2020 年EPS 分别为2.43 元、2.82 元、2.94 元,维持“买入”评级。
风险提示:产品价格波动较大的风险;在建项目推进及达产或不及预期的风险; 短期债务压力较大的风险;未来资本支出规模较大,财务杠杆进一步上升的风险。
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江西铜业（个股资料 操作策略 股票诊断）
江西铜业:2018年上半年扣非归母净利润低于预期,铜价长期震荡,维持增持评级!江西铜业 600362
研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2018-09-04
2018年上半年扣非归母净利润同比下滑8.11%,低于预期。2018年上半年公司实现销售收入1045.05亿元,同比增长6.33%;实现归母净利润12.78亿元,同比增长53.89%,对应每股收益0.37元;2018年上半年公司实现扣非后归母净利润为5.71亿元,同比下滑8.11%,低于预期。二季度单季公司实现销售收入538.93亿元,环比增长6.49%;单季实现归母净利润5.12亿元,环比下降33.2%。
铜杆线量增利减和财务费用增加拖累业绩,套保带来非经常性损益可适当冲回。报告期内,公司生产阴极铜72.39万吨,同比增长12.26%;自产铜精矿含铜10.18万吨,同比减少2.76%,基本对净利润的同向变动没有产生影响。但是报告期内,公司铜杆线收入达到240亿元,同比增加约20%,但对应毛利率却下降2个百分点至2.08%,也拖累2018年上半年公司综合毛利率下降0.4个百分点至4.1%(拖累毛利润约3.8亿元),再加上财务费用同比多增加2.9亿元,是公司2018年上半年业绩低于预期的主要原因!铜价格方面,2018年上半年沪铜不含税均价约44420元/吨,较去年同期上涨12.2%,但根据我们测算,公司实际销售现货的不含税均价大约为40000元/吨左右,仅略微高于去年销售均价2%左右。
尽管看上去公司现货销售锁价过低,但公司同时运用远期套保工具做了对冲,此处体现在公允价值变动里的套期工具对应的利润理应加回(约7400万元,加回后2018年上半年扣非净利润约6.5亿元,仍低于预期)。值得一提的是,报告期内,公司展现自身高超的商品期货的交易实力,非套保部分公允价值变动收益和投资收益对应的商品远期合约共赚钱超过7亿元,抵消了资产减值损失、外汇期货头寸等负向收益。
铜价长期震荡,维持增持评级!我们认为受困于全球需求没有跨越周期式增长,未来2-3年内铜价将在5500-7500美元/吨的区间中震荡,而江西铜业本身矿产铜产量也没有增量,长期看,公司利润中枢稳定,投资机会更多来自市场对需求预期的切换带来的股价脉冲式上涨!由于江西铜业即使在商品价格最低迷的2015年也没有出现过亏损,所以我们认为江铜股价下跌至1XPB 附近将具有极高的安全边际,我们认为适合当前市场配置!我们小幅上调公司2018年净利润至24.37亿元,小幅下调19年净利润至28.63亿元,对应EPS0.7/0.83元(原18-19年净利润24.28亿元、28.66亿元),并新增2020年EPS 预测0.97元,目前股价对应2018年PE 为21X,维持增持评级!
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铜陵有色（个股资料 操作策略 股票诊断）
铜陵有色:2018H1业绩大增,盈利能力提升铜陵有色 000630
研究机构：西南证券 分析师：刘岗 撰写日期：2018-09-03
事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营业收入407.2亿元,同比增长6.3%;实现归属于上市公司股东的净利润4.1亿元,同比增长74.4%。
生产情况良好,业绩大增。上半年公司归母净利润同比大增,其中主要原因有(1)去年同期基数低,公司主要冶炼厂金冠铜业和金隆铜业停产检修,主营产品产量受到一定负面影响。而2018H1公司生产情况良好,其中公司生产铜精矿含铜、阴极铜、铜加工材料分别为2.6万吨、65.0万吨、16.5万吨,分别完成全年指引的48.5%、48.5%、44.4%,产量分别同比增17.0%、5.1%、2.5%。(2)铜精矿、阴极铜方面价格涨,上半年均价分别同比增13.7%、11.7%。
Q2业绩环比增加。Q2营收环比增29.6%,归母净利润环比增3.5%。尽管Q2铜精矿、阴极铜价格小幅回落,分别环比降2.2%、1.7%,但铜加工方面,受印度最大冶炼厂40万吨产能的关闭影响,铜精矿加工费上涨,利好公司铜加工业务。国内铜精矿RC较4月上升12.9%,带动业绩上升。
三费增幅较大,营业成本涨幅低于营收涨幅,公司盈利能力提升。2018H1公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比增12.7%、10.7%、138.7%。其中,财务费用涨幅较高的主要原因是公司贷款规模增加及汇兑损失影响所致。另外,公司本期成本涨幅低于营收涨幅,销售毛利率继续上升,由一季度的5.04%上升至5.37%,环比增6.5%。
多项目在建,产能待释放。自产矿方面,随着沙溪铜矿达产,公司自有铜矿产能有望达5.4万吨/年。铜箔方面,公司年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目一期成功投产,公司铜箔加工产能达3万吨/年,2019年底前该项目二期预计可完成,届时公司铜箔加工产能将有4万吨/年。盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.09元、0.12元、0.15元,对应PE分别为24倍、18倍和14倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:铜矿项目进度或不及预期,铜金属价格或大幅下跌,汇兑损益风险。
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驰宏锌锗（个股资料 操作策略 股票诊断）
驰宏锌锗2018年中报点评:铅锌量价齐升,锗产业有望成为新增长极驰宏锌锗 600497
研究机构：光大证券 分析师：李伟峰,刘慨昂 撰写日期：2018-08-23
事件: 2018 上半年,公司实现营收103.41 亿元,同比增长12.88%,实现归母净利7.32 亿元,同比增长34.34%,扣非后归母净利润7.27 亿元,同比增长36.44%。二季度,公司实现营收54.34 亿元,同比增长20.02%,实现归母净利3.27 亿元,同比增长29.17%,扣非后归母净利3.29 亿元,同比上升28.36%。
点评:公司当期净利增长显著,主要得益于报告期内公司主产品铅锌价格上涨及公司增加自产铅锌冶炼产品产量和销售量。报告期内产出铅锌金属量17.09 万吨,铅锌精炼产品24.91 万吨(同比增长9.21%)。2018 上半年SHEF 锌平均价格25082.1 元/吨,较上年同期增长12.11%。SHEF 铅平均价格19029.19 元/吨,较上年同期增长8.43%。
资源储量丰富,矿山品位排名前列
(1)公司在加拿大的塞尔温项目,控制级加推断级铅锌金属量合计2690 万吨,为全球未开发的五大铅锌项目之一,此项目包含1604 个矿物权和采矿租赁权,面积349km2,目前处于开发前期阶段。(2)公司在云南会泽和彝良拥有两座优质矿山。铅锌品位分别可达26%、22%,远高于国内外铅锌矿山品位,排名前列。
推进锗产业深加工,完善产业链
公司铅锌矿石中含有丰富的高品质锗资源,目前已探明会泽、彝良铅锌伴生锗金属达600 吨,年产锗金属(含锗)近40 吨,约占全国锗金属产量的25%。2017 年4 月以前,公司铅锌冶炼过程中伴生回收的锗精矿按市场价优先销售至参股公司北方驰宏,公司于2018 年3 月成立全资子公司云南驰宏国际锗业有限公司,有望提升资源综合利用和产品精深加工水平,完善锗产业链。
盈利预测
考虑未来锌价走势弱化,我们下调公司盈利预测,预计2018 年~2020 年净利润分别为11.6、15.0、19.8 亿元,较前次预测下滑1%/11%/13%,EPS 分别为0.23、0.30、0.39 元,给予公司2018 年22 倍PE 估值,对应目标价5.06 元,下调“买入”至“增持”评级。
风险提示:锌价下跌,投产不及预期。
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