2018年“互聯網金融”的整體走勢並不樂觀，許多2017年年底在美國上市的互聯網金融股都出現了大幅下跌，再加上國內監管政策的趨嚴，大部分互聯網金融上市公司的業績也在放緩。對於互聯網金融公司，這似乎並不是一個好的上市時機。
2018年9月19日，小贏科技在紐交所掛牌上市（證券代碼：XYF），以9.5美元/每股的價格發行了1100萬美國存托股票（以下簡稱：ADS），募集總額約1.045億美元。德意志銀行、摩根史丹利、招商證券（香港）、光大證券（國際）為承銷商。
上市首日，小贏科技一度上漲至20美元，隨後便出現快速下跌，上市4個交易日後，小贏科技就跌破了發行價，9月24日收盤價僅為8.87美元。以下為公司股價走勢圖：
小贏科技怎麼了？先簡單瞭解一下這家公司。
快速發展，飛速上市
小贏科技是一家為個人客戶提供資產配置和融資服務的互聯網金融公司。根據官網顯示，公司旗下的四大品牌分別為：小贏網金、小贏卡貸、小贏理財和小贏普惠，公司在獲得A輪融資後僅用了三年時間便登陸了紐交所。
以下為根據公開信息整理的公司發展歷程：
小贏卡貸是公司的主要借款服務平臺，根據不同借貸需求，分為3種不同的借貸產品——信用卡代還、小贏易貸及精英貸。以下為根據官網整理的3種借貸產品相關信息：
根據官網信息來看，卡貸的對象基本為已持有信用卡的用戶，公司為其提供借貸或為其代還貸，並收取一定的利息。而且小於2萬的借款審批速度比較快，甚至當天即可獲得審批。
如果信用卡持卡人無法及時還款，很可能會影響自身的徵信記錄，小贏科技的服務相當於讓持卡人獲得了“喘息”的機會，對於某些群體而言，這確實是一個“剛需”。當然，利率也不算低。以下為公開信息中披露的小贏卡貸業務的年利率：
根據公開資料，2017年，小贏卡貸的年化利率高達19.69%-49.44%，2018年隨著消費金融監管新規的落地，卡貸業務的年化利率有所下降，但仍保持在9.98%-36.00%的區間內。
在高利率背景之下，小贏科技獲利頗豐。
2018年上半年：利潤同比增加446.91%
根據招股書，2017年，小贏科技營收17.87億元，同比增加676.96%；淨利潤由虧損轉為盈利3.39億元。
2018年上半年，公司保持業績保持高速增長，淨營收18.48億元，較去年同期增長205.45%；淨利潤為4.43億元，較去年同期相比增長了446.91%。以下為公司近三年的營收和淨利潤情況：
小贏科技的招股書顯示，公司將所有產品分為了五類：小贏卡貸（Xiaoying Card Loan）、小贏優先貸（Xiaoying Preferred Loan）、小贏房貸（Xiaoying Housing Loan）、向其他平臺提供的借貸服務（Loan facilitation services to other platforms）和其他（Others）。
根據數據顯示， 2018年上半年小贏科技的總借貸金額達198.79億元，超過了2016年的全年總借貸189.96億元。其中，小贏卡貸的增長尤為明顯，借貸總量由2016年的1.79億元飆升至2017年的126.34億元，2018年上半年進一步增加至138.34億元。以下招股書披露的各業務總額變化：
從借貸總筆數來看，小贏卡貸借貸總筆數由2016年的1.5萬筆增長至2017年的160.66萬筆。2018年上半年，小贏卡貸借貸總筆數為141.1萬筆，在各業務中佔大頭。以下招股書披露的各業務借貸總筆數變化：
卡貸業務的激增帶動了公司整體業績的增長，但與此同時逾期率也在明顯上升，這或許是市場的擔憂所在。
逾期率上升
根據公開資料，小贏科技31-90天和91-180天的借貸逾期率分別由2016年的0.36%和0.38%，上升至2018年7月31日的2.45%和3.28%。
以下為招股書中披露的相關信息：
從上圖數據來看，小贏卡貸及小贏房貸逾期率增加較為明顯。其中，小贏卡貸91-180天的逾期率由2017年底的1.64%增加至2018年7月底的3.56%，而小贏房貸91-180天的逾期率由2017年底的2.19%增加至2018年7月底的14.81%。
除了飆升的逾期率，借款和投資人數也值得注意。
活躍借款人下降
根據招股書，小贏科技的營收取決於獲得新借款人和留住現有借款人的能力，而且借款方的規模將直接影響公司提供借貸資金的總額，從而將進一步影響公司所能收取的服務費。
2018年上半年，公司活躍借款人數為127.83萬人，其中73%約93.3萬人為新增借款人。但2018年7月份的活躍借款人數僅有17.2萬人，與2018年上半年平均每月的活躍借款人數相比下降了19.5%。
不過，在運營方面也有一個比較良性的變化，獲客成本有所下降。
根據招股書顯示，公司每新增一個借款人所花費的成本由2016年的307元下降至2018年6月的127元。獲取新客戶的成本下降超5成，但由於借款人數的擴大，以及線上線下渠道的擴張，總運營費用卻並沒有下降，反之不斷上升。
2018年上半年，小贏科技的總運營費用11.35億元，較2017年同期的4.86億元相比增長了133.54%，但增幅小於營收的整體增長速度。
公開資料顯示，小贏科技與眾安保險在2015年展開了戰略合作，並在履約險方便有更進一步的合作，這對於小贏科技和投資者來說也是一種保障。
但是，卡貸業務逾期率較快的上升速度如果不能逆轉如何打消市場的疑慮？
對於很多無法及時償還信用卡卡賬，靠拆東牆補西牆來維持資金週轉的信用卡持有人，有一個通俗的說法叫做“卡奴”。長期從這個市場賺錢，並不容易。（JW/YYL）
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