Tilray Inc（NASDAQ：TLRY）於2018年1月25日在美國特拉華州註冊成立，總部設在加拿大不列顛哥倫比亞省，是一家醫用大麻生產公司，主要向患者、研究人員、醫藥公司以及政府部門銷售產品。
2018年7月20日，Tilray登陸美國納斯達克，成為了第一家在美國IPO的大麻生產商。
招股書顯示，公司發行價17美元每股，公開發行900萬股股票，總計融資1.53億美元。
上市首月，Tilray股價漲勢平平。不過從8月中旬開始，該股呈現爆炸性上漲。
一、利好消息不斷，股價有點嗨
近年來，大麻產業一直在快速發展。據CB Insights統計數據，2017年大麻相關產業的融資總額為5.93億美元，同比上漲113%。
（來源：https://www.cbinsights.com/reports/CB-Insights
而就在近期，市場利好消息源源不斷：
1、2018年9月17日，可口可樂公司宣佈即將進軍大麻飲料市場，並在一份聲明中表示正在密切關注含有大麻二酚（CBD）的飲料市場。據報道，可口可樂公司正在與加拿大大麻生廠商Aurora洽談開發這類飲料的事宜。
2、9月18日，美國禁毒署（DEA）批准了一項計劃，允許大麻栽培者從加拿大進口一種大麻產品，以便測試該產品在治療一種失調症方面的療效。
3、Tilray宣佈獲得美國食品藥品管理局（FDA）的批准，將進口大麻用於美國的醫學研究，同時將與加州大學聖地亞哥分校大麻藥用研究中心合作，研究大麻對產生神經障礙的安全性、耐受性和有效性。
大麻藥用迎來利好，Tilray迅速成為了華爾街最受關注的股票之一，股價更是一路飆升。
美國時間9月19日週三，公司的股價一度觸及300美元，並刷新盤中最高紀錄，日內漲幅一度達到93.6%，與兩個月前相比，股價漲超1663%，是IPO發行價的16倍。
Tilray的股價刷新歷史最高後，更是五次觸發熔斷機制，最終收漲38%。股價的大起大落令整個股市為之瘋狂。
二、散戶堆起的泡沫，引起空頭關注
此前曾看多Tilray的知名做空機構香櫞（Citron Research）近期態度急轉而下，多次表達看空Tilray：
- 美國當地時間9月4日，香櫞發表推文稱正在做空Tilray，當前股價反映的不過是“散戶的瘋狂與健忘”。
9月12日，香櫞再次表達了對Tilray的負面看法，併發布報告稱目前的高股價很大程度是由散戶堆起來的，其危險程度不亞於比特幣，需引起投資者們的重視。
FactSet統計數據顯示，Tilray目前有2170萬流通股，其中空倉佔比19.5%。
從最近的表現來看，Tilray的股價也處於下降通道：9月25日報收99.5美元，與最高價300美元相比已經跌去67%。
三、收入超預期，但盈利能力仍有待提高
2018年8月29日，Tilray公佈了上市以來的首份財報。公開資料顯示，2018Q1營業收入為974萬美元，同比增加95%，表現遠超預期。
公司稱收入的大幅度增長主要由於日益增長的患者需求，以及向其它有執照的生產商大批量銷售和針對出口市場的批發業務。
從產品來看，收入主要來源於幹大麻（Dried cannabis）、大麻油（Cannabis oils）以及副產品（Accessories）的銷售。以2018Q1為例，幹大麻的收入為524萬美元，佔比53.7%；大麻油的收入為444萬美元，佔比45.5%；副產品為5.9萬美元，佔比0.6%。
注意到，2018Q1的收入增長主要得益於大麻油的收入大幅度增長，同比增加404%。
其中，公司在2018年一月份推出了高大麻二酚油滴（high CBD oil drops），極大的提升了提取物銷售量（extract sales）。2018Q1該產品的營收為440萬美元，與去年同期相比增加了488%。
同時，2018Q1產品總銷售量為1514千克，同比增加97%；每克平均淨銷售價格從去年的6.2美元上漲至6.38美元。
然而，在收入高增長的光環下，公司的盈利性依舊沒有得到改善。
2018Q1顯示淨虧損1283萬美元，去年同期虧損243萬美元，虧損進一步加大。其中2018Q1淨虧損中包含了560萬美元的股權補償費用，去年同期僅為3.5萬美元。
所以，如何控制成本以提高盈利能力，將會是公司面臨的主要問題。
四、前景廣闊，未來增長可期
2017年，全球大麻市場（包括非法市場）的總價值估計為每年1500億美元，用戶超過1.8億。目前包括加拿大在內的29個國家在聯邦或者國家一級批准了醫用大麻。
而在即將到來的10月17日，加拿大將宣佈娛樂性大麻合法化的決議。綜合上述的多項利好消息與政策支持，大麻產業前景廣闊。
除此之外，Tilray的基本面上也存在較多的積極因素。
首先，銷量的強勢讓資本市場給予了Tilray高達三位數的P/S（市售率）估值。
在IPO階段融得1.53億美元的資金後，公司稱將利用其中一部分資金，加快其在安大略省的大麻種植和加工設施的維護與更新。預估Tilray全球總生產面積將達到91.2萬平方英尺，將會極大的提高公司的產能。
其次，雖然全球對於大麻的監管非常嚴格，但在目前所有批准醫用大麻的國家內，其中的24個國家對於大麻的輕微娛樂化持有開放的態度，這對於Tilray拓展國際銷售渠道產生了積極的影響。
最後，Tilray已與加拿大最大的藥房Shoppers Drug以及Pharmasave簽訂了供貨協議，藥房連鎖店正在成為大麻的主要銷售渠道，極大的解決了日後產品的銷售問題。
結語
回顧近期Tilray行情會發現，其股價暴漲更多的是消息面的驅動，在財務上並沒有太大的支撐。
不過以目前的時點來看，大麻股的瘋狂和利好依然在發酵。而且，Tilray的上市對整個大麻產業來說都是一個巨大的利好消息。
儘管利好消息不斷，但是值得注意的是，許多國家，尤其是美國等主要國家，對大麻的法規沒有鬆懈。大麻股票和市場機會都充滿有活力，但法律的不確定性及產品風險依舊不容忽視。
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