10月17日，業界知名新媒體《五穀財經》對外發布一篇標題為《今世緣收購景芝酒業背後：全國化佈局遲滯，九成以上收入來自江蘇！》的深度調研文章，引起了中訪網和各大財經媒體、社會公眾的高度關注。
據《五穀財經》撰文：10月14日晚間，今世緣（603369.SH）發佈了資產收購重大事項進展公告，擬以現金方式收購山東景芝酒業股份有限公司（下稱“景芝酒業”）34～49%的股份，繼今年5月與浙江商源集團簽署戰略合作協議後，又欲藉此發力于山東市場，再次凸顯其全國化擴張目的，引發投資者廣泛關注。
公告顯示，2018年10月15日，今世緣與景芝酒業現有大股東“安丘眾人興酒商貿合夥企業（有限合夥）”（下稱“眾人興酒”）就收購其持有的景芝酒業股份事宜簽署《戰略合作協議》，就此次資產收購重大事項達成如下安排：
1、眾人興酒同意並積極協助今世緣此次收購景芝酒業 34%—49%股份事宜。
2、收購採用現金支付，支付方式分為兩種：
一是當期收購、當期付款，按照每股6.9元支付；
二是當期收購、三年後付款，該方式尚需委託中介機構審計，並根據審計結果規劃未來三年業績目標，三年後根據第三年業績實現情況按15倍PE計算股份轉讓價格（對於審計後出現的或有負債，由此用本支付方式的股東承擔）。
收購中，如涉及需要收購眾人興酒持有的景芝酒業股份，只允許眾人興酒採用第二種支付方式。
3、今世緣承諾，在本次資產收購重大事項完成後，對景芝酒業在品牌、營銷、管理、人才、資金等方面給予支持，共同做強做大景芝酒業。
4、本次收購完成前景芝酒業的或有負債，由景芝酒業原股東承擔（採用第一種支付方式的由新股東承擔）。
對此，山東溫河王酒業集團總經理肖竹青在接受媒體採訪時表示，今世緣收購景芝酒業部分股權有著巨大的示範效應，今世緣等這類區域名酒上市公司有資本優勢和殼資源，具備低成本融資優勢，而景芝酒業有區域市場佔有率以及人才和供應鏈資源，兩者合資可以各取所需。
而今世緣收購的股權已經具備一票否決權但是持股又不超過49%，這樣的股權結構充分尊重了景芝這樣區域酒廠的經營團隊的經營自主權。
公開資料顯示，此次今世緣擬收購的標的景芝酒業，位於“山東三大古鎮”之一的景芝鎮，迄今已有5000年釀酒歷史。
1948年，集景芝鎮72家釀酒作坊於一體創立中國最早的國營白酒企業之一——山東景芝酒廠，1993年經山東省體改委批准改為股份制企業，目前已成為山東省大型重點釀酒企業、中國白酒生產50強企業、中國最大的芝麻香型白酒生產企業。
並且，景芝酒業此前一直為國有控股企業，而據國家企業信用信息公示系統披露，景芝酒業近日已完成私有化，眾人興酒持股比例為46.79%，成為景芝酒業新晉大股東。
今年5月，山東省品牌建設促進會與山東省食品工業協會聯合發佈山東發佈2018年白酒品牌價值十強，景芝酒業位列第二，品牌價值達176.8億元。
在山東省政府提出了魯酒振興計劃，景芝酒業也被委以打造100億級全國白酒領袖品牌的重任。
今世緣酒業前身則是新中國誕生前夕成立的地方國營高溝酒廠，擁有國緣、今世緣、高溝三大著名品牌，2018年上半年主要經濟指標位於19家上市白酒企業第8位，是振興蘇酒的中興企業。
據今世緣2018年半年報，實現營業收入約為23.62億元，同比增長30.81%;
歸屬於上市公司股東的淨利潤約為8.56億元，漲幅在31%以上。
近年來白酒行業呈現穩定增長態勢的同時，白酒消費升級的趨勢愈發明顯，行業集中度也進一步提高，白酒消費逐漸向主流品牌的主力產品集中。
據報道，在此趨勢下，今世緣於10月1日起上調國緣品牌部分產品出廠價，同步調整終端供貨價、零售價及團購價，零售價及團購價上調4%-8%。
受益省內消費升級和國緣提價，國緣系列有望延續高增長。
2018年今世緣在省內市場將堅持“對標工程”戰略，蘇北、南京等成熟市場渠道向縣級市場下沉，提升蘇南、蘇中等薄弱地區市場覆蓋廣度和深度；
同時今世緣在省外採用大商制模式，進一步和湖南、河北等經銷商合作，有望藉助大商開拓省外重點市場。
但在白酒市場激烈的市場競爭下，今世緣省外市場開拓進程則略顯疲弱，全國化佈局遲滯。
數據顯示，2018年上半年，省內區域營收約為22.25億元，營收佔比在94%左右，省外營收只有約1.24億元，仍處於區域性經營階段。
今世緣也在其半年報中坦言，江蘇仍是目前公司白酒產品最重要的市場，公司2015年、2016年和2017年在江蘇市場實現的主營業務收入分別佔公司當年主營業務收入的94.3%、94.0%和94.6%。
如果江蘇市場對白酒的需求量下降，或公司在激烈競爭中未能對行業中的變化及時反應，導致在江蘇市場份額下降，且未能有效拓展其他市場，將對公司的生產經營活動產生不利影響。
雖然今世緣業績保持穩定增長，但在白酒市場大環境背景下，仍不可避免受到擠壓式競爭影響.
除了省內以夢之藍衝擊單品“百億俱樂部”的全國性酒企洋河股份，還要面臨茅臺、五糧液等龍頭的渠道下沉收割更多市場份額的衝擊，同時在省外市場則要面對安徽古井貢、山東花冠、河南仰韶、河北衡水老白乾等競爭對手，使其全國化擴張進程發展緩慢。
“劍南春、捨得、水井坊、習酒等次高端優勢也在明顯擴大，將給予國緣不小的壓力。5月，今世緣與浙江商源集團簽署戰略合作協議，藉助商源集團的營銷渠道與優質客戶，意在整合其供應鏈上下游資源，並通過營銷手段擴大規模，突破省外市場，來應對行業競爭。”業內人士向《五穀財經》特約、獨家撰稿人王詣予表示。
而今世緣此番收購景芝酒業，也是當前區域型酒企未來經營發展趨勢的縮影，在自身全國化進程疲軟的情況下，直接收購其他地方區域酒企成為今世緣等上市酒企的主要擴張方式之一。
無獨有偶。
2018年4月4日，老白乾酒（600559..SH）以非公開發行股份及支付現金方式收購豐聯酒業100%股權，而豐聯酒業旗下有承德乾隆醉、安徽文王、湖南武陵和曲阜孔府家等四家區域性白酒企業，四家酒企在各自的區域都擁有一大批高度忠誠的消費者和客戶群體。
在完成對豐聯酒業的收購後，老白乾酒對豐聯酒業進行合併報表，合併範圍變動直接給老白酒帶來了可觀的業績增長。
而今世緣此番收購景芝酒業，也是在面臨全國性酒企渠道下沉，搶佔更多區域市場份額，以及省內龍頭洋河股份擠壓式競爭背景下，所尋求的新的利潤增長點，更是為其全國化佈局做出的重要鋪墊。
對此，北京正一堂戰略諮詢機構董事長楊光指出，今世緣此次投資景芝，雙方是各取所需，一舉解決了兩個問題，今世緣的全國化擴張找到了新路徑，景芝全省化加碼。
“在與全國名酒的交鋒以及今世緣自身發展需要來看，突破區域龍頭限制是其關鍵一步。今世緣作為上市企業，省內有洋河這麼大的對手，擴張空間有限。如今名酒各佔其位，今世緣沒有抓住擴張紅利期，但作為一家上市企業，利潤也不錯，投資景芝、加速全國化是非常不錯的選擇。對於景芝來說，山東並沒有真正意義上的魯酒老大，各自為戰，景芝則可以借鑑今世緣的全省化優勢經驗、營銷模式等，實現全省化加碼與快速上升。”楊光稱，頭部企業與頭部企業的聯合，才能發揮最大的競爭價值。
今世緣投資景芝即屬此列，同時，今世緣入股或許會加速景芝上市進程。
今世緣現在不控股，未來也會考慮控股，作為上市企業，還是要利用自己的資本槓桿，通過市場或者資本的方式擴大陣營。
而在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，區域性白酒正在抱團取暖，以期度過白酒行業不斷分化的時期，“事實上，2017年已經拉開了區域性白酒整合加速的序幕。”他認為，這種抱團模式還會繼續下去，還有一部分區域品牌會成為下一步被整合的對象。
不過，業內人士也提醒《五穀財經》特約、獨家撰稿人王詣予，收購對於酒企來說並不難，只要有錢就行，而如今的酒企都不差錢；但是，如何進行後續整合，並投資產生更多收益，才是真正的挑戰。（作者：王詣予）
閱讀更多 中訪網 的文章
