事項:
益生股份公佈2018年三季報,前三季度實現營業收入9.45億元,同比增長97.23%;實現歸母淨利潤1.34億元,同比增長172.37%;實現扣非後歸母淨利潤1.32億元,同比增長164.27%,對應每股收益0.4元。
評論:
公司前三季度業績符合預期。今年前三季度,公司實現營業收入9.45億元,同比增長97.23%;實現歸母淨利潤1.34億元,同比增長172.37%。其中,2018年Q3公司實現營業收入4.43億元,同比增長166.9%,單季實現歸母淨利潤1.02億元。公司業績同比大幅增長,主要是受益禽鏈景氣度提升,父母代雞苗和商品代雞苗價格均大幅上漲所致。
公司預告全年淨利潤3.2億-3.5億元,2018Q4業績繼續向好。公司預計2018年全年實現淨利潤3.2億-3.5億元,即2018年Q4實現淨利潤1.86億-2.16億元。我們預計2018Q4公司父母代雞苗外銷量約170-180萬套,10-11月父母代雞苗成交價在30-45元/套,若第四季度父母代雞苗單套淨利20元,可貢獻淨利約3500萬元;我們預計2018Q4公司商品代雞苗銷量7500萬羽,10月1日-16日煙臺大廠商品代雞苗均價5.56元/羽,我們現保守估計第四季度煙臺商品代雞苗均價5元/羽,則單羽淨利2.5元,對應公司商品雞苗淨利1.85-1.9億元,綜合考慮公司父母代、商品代雞苗盈利,公司全年預告屬於中性預測。
禽鏈大週期反轉確立,預計2018Q4雞苗價格震盪上行。我們維持禽鏈大週期反轉確立的判斷,繼續看好2018-2020年禽鏈價格。（1）2018-2019年有望維持低引種量。我們預計2018年引種量（含自繁）在65萬套以內,此前市場擔憂2019年引種量會大幅上升,但近期法國、美國相繼爆發低致病性禽流感,德國、荷蘭又相繼爆發高致病性禽流感,2019年大概率將延續低引種;（2）今年1-3月父母代雞苗周均銷量分別為60.22萬套、57萬套、66.86萬套,遠低於往年水平,與此同時,父母代種雞生產性能低於往年正常水平,這將導致第四季度商品代雞苗、毛雞出欄量不足。本週日煙臺毛雞價格4.33-4.48元/斤,周環比上漲0.05元/斤,雞苗價格5.3-5.7元/羽,周環比上漲0.1元/羽。
盈利預測、估值及投資評級。我們判斷肉雞產業鏈已反轉,公司望充分受益雞苗價格上漲。我們預計2018-2020年公司出欄父母代雞苗800萬套、1000萬套、1000萬套,出欄商品代雞苗3億羽、3億羽、3億羽,實現歸母淨利潤分別為3.38億元、5.03億元、5.45億元（原預測值2018-2019年分別為2.65億元、3.99億元）,對應EPS分別為1.0元、1.49元、1.62元。根據歷史高點估值水平,益生股份PE超過20倍,我們給予公司2019年15倍PE,對應目標價22.35元,維持“強推”評級。
風險提示:禽鏈價格上漲不及預期。
本文源自證券市場紅週刊
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