美的集团拟“吃”下小天鹅

9月10日，美的集团、小天鹅两家公司宣布策划重组，股票也开始停牌，外界都很好奇这两家公司到底是要干一件什么大事。终于在10月23日，美的集团与小天鹅均发布公告：美的集团拟动用143.83亿元通过发行A股的方式，换股“吃”下小天鹅，其中小天鹅的原有股东美的集团及Titoni Investments Development Ltd持股将在合并后注销，剩余的股份由美的集团换股吸收，其中美的集团换股价格暂定位为42.04元，小天鹅A股换股价格为50.91元，B股换股价格为48.41港元。1股小天鹅A股股票可以换得1.211股美的集团股票；1股小天鹅B股股票可以换得1.0007股美的集团股票。

美的集团与小天鹅成为一家人后，美的集团或全资子公司将承继及承接小天鹅的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务，小天鹅将从A股退市。与美的一样，小天鹅的大老板也是何享健，因为他通过美的集团及TITONI 间接持有小天鹅52.67%的股份。现在的小天鹅是在2010年通过与荣事达整合而来，其营业收入几乎100%自于洗衣机业务。

根据上市公司披露的信息显示，小天鹅业绩良好，现金流不错：2017年，小天鹅A实现净利润15.06亿元，比2008年美的集团控股时的4004万元增长了36倍；2018年半年报显示，小天鹅A上半年实现营收120.57亿元，净利润9.02亿元，账面上有货币资金17.04亿元。

对小天鹅、美的影响几何？

重组前，小天鹅已经是洗衣机行业领军企业，公司无论是在国内还是出口份额都稳居前列，在160多个国家拥有销售网络。有人说这次重组对小天鹅来说是利好，而对美的来说是利空。给出这个观点的逻辑是美的品牌更大，资产更为优质，一家更好、更强大的公司合并一家较自己而言偏差的企业，自然是利空。但是个人并不这么认为，首先对小天鹅来说利好是肯定的，光是溢价收购这一条理由就够了。

对整个美的体系来说，整合效应也是让一加一大于二的：1、彻底解决了同业竞争问题——在以前美的集团、小天鹅是独立运行的，小天鹅做洗衣机，而美的也做洗衣机。双方人员有时候也会为了业绩不免争论得脸红脖子粗，如果说市场上没有竞争对手，为了倒逼进步无可厚非的，关键是其他做洗衣机的公司数不胜数；

2、决策会更高效——美的集团直接、间接持有小天鹅52.67%的股份，不管是美的集团还是小天鹅的实际控制人都是何享健，而公司的董事长和法人代表都是方洪波，由此来看高管一定程度上重合，就说个很浅显的例子，想要开个会那都得想办法互相约定时间，而有些例会是必须的，现在整合就能一并解决了；

3、巩固竞争力——国内洗衣机市场老大、老二是海尔与小天鹅，根据今年上半年的数据来看小天鹅营收120.57亿元，海尔洗衣机业务收入162.82亿元，后者的规模与增长速度都要高于小天鹅。合并后美的洗衣机业务市场份额就能超过海尔，合二为一把原来竞争的力气用到争夺外部市场，更能奠定领导地位。

4、资源整合——合并后可以砍掉相冲突的产品，而且可以共享售后网络，去除冗杂、重复部门，达到节流目的。在洗衣机技术及规模上小天鹅更有优势，而美的作为一家更大规模的企业，渠道优势更为明显，那么后期就可以共享渠道。以前两家公司关联交易也是非常多，在2017年发生的关联交易金额高达77.46亿元，根据小天鹅的预计这个规模就高达100亿元左右，以后这些繁琐确认的环节可以省掉了。

朝5000亿目标迈进

就在刚刚过去的10月19日，创始人何享健在美的集团50周年全新战略发布会上也提出，美的集团营收和股票市值都达到5000亿元目标。很显然在宣布这个目标之前，美的集团已经在推动本轮重组，现在就是在为这个目标先攻城略地了。去年小天鹅的营业收入是213.85亿元，根据今年前2个季度增长23.31%来推测今年业绩有望超过260亿元。而现在的小天鹅市值也有294.11亿，美的集团市值为2670.65亿，合并后新的美的集团无论是市值还是营收都将迎来较大幅度增长。