一、海螺水泥（600585SH)三季報
季報要點：
1-9月收入增長55.46%，扣非淨利潤202億，增長149.09%。
點評：
1、單三季度營業收入較去年同期上升 76.77%，扣非淨利潤則增長149.66%，增速和上半年相當，而毛利率則由二季度的46%下滑至37.33%。
2、有息負債繼續下降，一年內到期的非流動負債和長期借款餘額較年初分別下降 38.69%和 34.56%，主要是因為報告期內本集團償還了已到期的公司債券和銀行借款所致。
3、現金流良好，1-9月經營活動淨現金流為206億，較去年同期增加118.29億元。
4、現金流好了就還錢，報告期內公司有息負債繼續下降，一年內到期的非流動負債和長期借款餘額較年初分別下降 38.69%和 34.56%，債券加貸款餘額僅有100億左右，而賬面貨幣資金已經高達300億，扣除貸款淨現金約200億，至年底預計會高達300億。
5、公司購建固定資產無形資產等資本支出僅26億，連續幾年固定資產及在建工程穩定在600億左右，不同於上一輪大幅擴張，公司此番暫時已沒有資本支出（想擴也擴不了）。
6、公司沒有展望全年業績，但一般第四季度是旺季，若按照100億計，則全年有望實現300億淨利潤，目前市值1731億。
7、雖然未來水泥需求可能下滑，但供給端產能並未如2013年後大幅增加，且行業龍頭已經從調峰中嚐到了甜頭，相信他們對價格的控制力會遠勝當年，如果未來水泥價格不再大幅波動，公司每年自由現金流當會大幅增加，理論上每年絕大部分淨利潤都可以用來派息，誠如是，則估值就還會有提升空間。
此前我曾對比過海螺水泥與格力電器股價漲幅與盈利的關聯度，結論是海螺不如格力，而究其原因，則是多年來海螺水泥一路擴張產能，資本支出大，自由現金流較格力遜色不少，當然最終也反應到股價上，希望週期股的非週期化能始於海螺水泥。
二、老闆電器（002508SZ)三季報
季報要點：
1、1-9月收入增長8.14%，扣非淨利潤增長2.49%；
2、2018年度業績展望：預計全年業績 14.6-至16億，同比變動0% 至 10.00% 。
點評：
1、單第三季度收入增長5.98%（1、2季度分別是3.75%和5.98%），扣非淨利潤下滑6.37%（1、2季度分別是22.77%和-0.41%，收入暫時來看是企穩了，但盈利仍舊呈下滑趨勢。
2、毛利率較歷史高點有所下滑，但仍高達53%！而淨利潤率亦高達20%，年化ROE亦接近30%......如此靚麗指標既是亮點，但恐又是風險點。
3、資產負債表主要指標維持平穩，暫無異常。
4、2018年度業績展望：預計全年業績 14.6-至16億，同比變動0% 至 10.00% ，預計第四季度無明顯波動。
5、取業績預告中間值即全年淨利潤大約15億，對應194億市值，13倍PE。
6、經過連續數年的較為高速成長，似有停歇的跡象。
三、涪陵榨菜（002507 ）三季報
季報要點：
1、1-9月收入增長25.94%，扣非淨利潤增長68.67%。
2、全年業績展望：預計2018年度淨利潤變動區間為 6至 7.2億，增幅為45.00% 至 75.00%。
點評：
1、單第三季度收入增長11%，扣非淨利潤增長51.65%，單獨看仍非常靚麗，但相較於前兩個季度就不那麼樂觀：1-2季度收入增速分別是47.72%和23.71%，而扣非淨利潤增速則是83%、81%，均呈逐波下滑趨勢。
2、第三季度毛利率高達57%，和二季度的58%接近，但同比就上升了11個百分點，而收入則僅僅增長11%，毛利額增長37%，說明銷量幾乎沒有增長（甚至下滑），收入和利潤增長几乎全部來自提價，這哪裡是消費降級，分明是消費升級嘛！
難怪商務部新聞發言人高峰公開駁斥“消費降級”的說法，認為有失偏頗，看來這才是專家！
3、銷售淨利潤率同樣高達33.86%，2018年預計年化ROE也達到34%，這還是公司沒怎麼分紅，淨資產分母比較大的情況下，相信會有很多資本對這個行業感興趣。
最近也喜歡吃“口口脆”，網上可選對象不少，口味似並無太大差別，不知對公司會不會有壓力？
4、按照全年業績展望的中間值，則全年預計淨利潤為6.6億，對應175億市值，PE為26倍，便宜與否，很大程度還是取決於接下來的業績增速，別忘了明年沒有了提價因素，銷量能指望得上否？
5、公司實際控制人系區國資委，董事長稅前年收入亦不過40萬元，有人總喜歡拿這公司作為正面教材，但卻忽略了董事長持有上市公司1325萬股，市值近三億，我在想，如果當局對其他競爭性行業國企胸懷更大一點，結果會如何？
四、通化東寶（600867SH)三季報
季報要點：
1-9月實現營業收入20.09億元，同比增長8.43%，扣非淨利潤增長2.49%。
點評：
1、單第三季度收入下滑18.72%，扣非淨利潤下滑38.58%，較上半年的20%以上增速顯著下滑，而毛利率下滑超過8個百分點或系主因。
公司多年來的毛利率維持在75%左右，此番同比環比皆出現較大幅下調，系階段性波動還是醫保控費影響開始顯現？若是後者，不可等閒視之。
2、公司此前系國產二代胰島素的絕對龍頭，緣於諸多限制，公司在三代胰島素方面的佈局不僅遠遠落後甘李藥業，亦不及甘精胰島素已經上市銷售的聯邦制藥，甘精胰島素注已於2017年申報生產門冬胰島素預計2018年12月完成總結報告地特胰島素目前臨床籌備中。
好在公司畢竟非常專業，營銷亦較聯邦強不少，而三代最大競爭對手兩次闖關A股均告失敗，對通化東寶來說多少也算是利好。
3、如果公司全年淨利潤與去年8.3億相當，則PE仍有38倍，雖然較以前動輒50倍以上低不少，但一則市場趨弱，二則公司如果持續低增長甚至如第三季度一樣負增長，恐還需要殺估值，要等甘精胰島素上市貢獻業績，還早！
4、大股東股權質押率為93.69%，且部分已接近預警乃至平倉線，所幸不是壓給信託而是壓給銀行，後者一般不會輕易平倉，有商量餘地。
五、安迪蘇（600299SH)三季報
季報要點：
1、公司2018年1-9月實現營業收入85.25億，同比增長12%；
2、公司2018年1-9月扣非淨利潤6.89億，同比下降22%；
點評：
1、公司2018年7-9月收入27.75億，同比增長3.34%，低於上半年16.58%的增長；
淨利潤2.20億，同比下降-34.5%，較上半年-15.27%降幅有所擴大。
公司主營業務為蛋氨酸（固態和液態），其收入和毛利率直接受蛋氨酸價格的影響。至2015年4月起，進口蛋氨酸價格從最高的7萬多每噸一路下降到今年最低的1.8萬，公司相關產品的毛利率從15年的51.69%一路下降至2018年中的30%，因此收入、毛利率、淨利潤下降就不奇怪了。之前國內企業寧夏紫光的收購方案告吹，估計也因其業績大幅跳水所致。
然物極必反，最近因為貿易戰導致豆粕價格上升，拉動了產品價格，最近又爆出行業巨頭贏創因原材料受限而產出下降，帶動產品價格在23日跳漲20%。如今產品價格已經超過了2017年同期價格，若價格可以維持甚至再度持續上漲，則四季度乃至明年業績將會有明顯提升。
2、公司手握現金50.84億，沒有一分錢銀行貸款、庫存週轉率高，應收款佔比不大，實屬優秀。而其數額不小的固定資產（61億）亦提升了准入門檻。全球蛋氨酸主流企業只有4-5家，而公司產能全球前二，液態蛋氨酸全球第一，並且南京18萬噸的液態蛋氨酸還在建設，大有逆勢擴張的架勢。另外在行業低迷的情況下，行業對手勉強維持微利，但公司還能保持較好的盈利能力，說明公司的成本控制優勢明顯，讓人難免和當年MDI價格低迷時期的煙臺萬華（萬華化學）比較。
3、估值方面，預計今年全年淨利潤10-12億，目前市值340億，接近30倍的PE不算低，但此類企業一旦產品價格趨勢上升，利潤彈性極大，通常利潤可以成倍增長，因此未來產品價格走勢極其重要。
六、夢百合(603313SH)三季報
季報要點：
1、公司2018年1-9月實現營業收入21億，同比增長26%；
2、公司2018年1-9月扣非淨利潤1.35億，同比增長-23.84%；
點評：
1、公司2018年7-9月實現收入8.21億，同比增長33.42%，高於上半年的22.95%；不過需要考慮的是公司業務80%為出口，其中又有50%出口美國，自貿易戰開打以來，公司2季度收入僅增長19.55%，低於一季度的26.95，似多少受了些影響，如今增長突然加速，亦可能系因擔心加稅而提前集中交貨所致。
2、公司2018年1-9月淨利潤1.1億，同比增長-23%看似很糟，其實不然。
（1）、公司1-9月扣非後淨利潤1.35億同比增長11.5；
（2）、公司7-9月扣非淨利潤0.8億，同比增長201%，環比增長42%，2017年公司扣非淨利潤增長-80%,可見公司三季度業績逆轉了過去2年下滑趨勢。
3、公司7-9月毛利率為32.72%，同比提升4個百分點；而淨利潤率為9.1%，亦有提升4個百分點，帶動淨利潤大幅增長。
公司的原材料為MDI，TDI，2016年起MDI等價格大幅上漲，帶動了相關公司（萬花化學）業績的大幅增長，而作為下游的夢百合毛利率則出現大幅下跌：從2016年初的37%下降到2018年一季度的24.9%，而2018年一季度正是萬化化學盈利最佳時期。
進入3季度以來，萬華化學多次下調MDI價格，淨利潤也明顯下降；而下游的夢百合毛利率提升就不足為奇了。進入四季度來，MDI價格依然疲軟，預計夢百合好日子還能持續一段時日，四季度業績當會持續改善。
當然，即便是業績改善、基本面向好的品種，也不能不看估值。
七、匯川技術(300124SZ)三季報
季報要點：
1、2018年1-9月公司實現營業收入39.39億元，同比增長25.85%；
2、2018年1-9月公司扣非淨利潤7.32億，同比增長15.97%。
點評：
1、公司7-9月收入14.66億，同比增長22.95%，略低於二季度的29.64%以及一季度的24.73%，不過整體差異不大。
2、公司2018年7-9月淨利潤2.74億，同比僅增長2.8%，大幅低於2季度的28%以及1季度的22%。
（1）、公司三季度毛利率40.41%，相較於上半年的45%以及去年同期的44.45%均有下降，對於未來的毛利率走勢需要觀察；
（2）、公司管理費用7.26億，同比增長23%，主要為研發費用增長。
3、2018 年前三季度，公司通用自動化業務實現銷售收入 18.25 億元，同比增長 32.87%：
電梯一體化業務實現銷售收入 9.17 億元，同比增長 12.68%；
電液伺服業務實現銷售收入 3.79 億元，同比增長 8.48%；
新能源汽車業務實現銷售收入 4.45 億元，同比增長 19.44%；
軌道交通業務實現銷售收入 1.28 億元，同比增長 57.25%；
工業機器人業務實現銷售收入 0.60 億元，同比增長 72.87%；
工業視覺業務實現銷售收入 0.36 億元，同比增長 57.98%。
上述行業都有非常廣闊的進口替代空間，值得長期跟蹤。
4、公司雖然不具比亞迪這樣的知名度，但是業內評價一直較高，號稱中國的“西門子”。從高管團隊（出自華為）、股權結構（管理層大量持股）、過往業績、融資分紅以及研發強度等來看，公司都非常優秀。
也正是因為光環加身，導致公司多年以來估值都較高，從股價來看，14年至今一直原地踏步，公司全年淨利潤預計12億，目前30PE，以目前的成長性和市場環境，估值確實不能算低。
另外、其傳統的2B模式導致應收款和庫存較高，經營性現金流連續多年低於淨利潤等亦不能忽視。
八、太極集團（600129SH）季報
季報要點：
1、公司2018年1-9月實現營業收入77.43億、同比增長16.91%；
2、公司2018年1-9月扣非淨利潤7594萬元，同比增長19%。
點評：
1、公司2018年7-9月收入25.98億，同比增長19%，高於上半年的15.79%；
公司收入分為醫藥工業和醫藥商業，而公司的毛利則主要由醫藥工業貢獻，因此單獨看醫藥工業的收入更加有價值：
公司1-9月醫藥工業實現收入38.4億，同比增長39.13%，毛利率61%，同比增長3.72；
公司2018年1-6月醫藥工業實現收入25.9億，同比增長35.17%，毛利率60.5%；
三季度收入及毛利率均較上半年有所提升，公司大部分藥品是低價藥以及OTC，在醫藥反腐，醫藥控費的背景下，低價藥反而受益；而OTC更接近品牌消費，亦當不受影響。
2、公司2018年7-9月淨利潤1.03億，同比增長110%增長巨大；但若扣除7000萬的土地處置收入，扣非後淨利潤則同比下降29%，大大低於上半年70%的增長。
3、為何醫藥工業收入及毛利率雙增長，而扣非淨利潤還下跌29%呢？僅從財報看，“罪魁禍首”系高昂的銷售費用，三季度高達7.75億，同比增長110%， 公司解釋為“主要是公司銷售收入增長，同時隨著國家醫藥政策調整，公司建立有序營銷體系，加強終端銷售、加大了學術宣傳及推廣力度，導致銷售費用增加”。
此解釋明顯是官話，略顯牽強，除了低開轉高開有些影響外，或如市場所傳另有隱情。
4、上半年“私募教父”趙丹陽旗下赤子之心以及淡水泉均大幅加倉，三季度市場風雨飄搖亦未動搖，倉位平穩，；而17年增發更是讓一向以節儉著稱的九州通掏錢，可見公司當有其亮點。
5、從估值的角度看，公司目前57億市值，今年扣非淨利潤最多也就2億利潤（甚至不排除遠低於2億），接近30PE，在目前的市場環境下著實不低。不過從PS的角度來看，公司全年大約60億的工業收入，PS不足1倍。若未來銷售費用將可能提供極大的利潤釋放空間，比如今年的大牛股、同為國企的順鑫農業，此前都知道公司產品銷售不錯，PS也非常低，但就是不釋放利潤，今年則不放則已，一放驚人。
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