近期，外围市场虽然比较弱势，但是在这么大的政策利好之下让大盘马上去创新低是比较难的一件事。并且最近的大金融托盘意图明显，尤其是券商股集体涨停更是大放异彩！
对于这次券商的上涨，我们的看法是资金来源是场内的存量资金或者游资玩的，没有增量自己你或者有少的增量资金。打券商是比较聪明的打法，因为券商在赚钱效应和人气上有着独家的优势。
我们认为从券商的运行方式来看，明显是技术流派占据主导，也就是说游资和散户的特点明显。目前是类似次新的小券商比中信、海通、华泰等大券商表现要好很多，这个也从侧面反映出这是一次技术性的超跌反弹行情。此外这次行情的反弹不是从PB最低的大型券商开始的，这从海通和中信能看出来，这不是大资金的打法。
券商股目前的上涨龙头是国海证券（上行空间达到了50%），其次是中原、太平洋等。可以说国海证券是明显这波券商行情或者说这波反弹行情的风向标和温度计。
国海证券和大多数个股一样，受益于之前的无量空跌，股价处在真空期，所以涨起来也可以说比价容易，走势凌厉。但是国海证券跟其他券商股一样突然放量过大，这就不是好事了。
所以从目前的券商走势来看，我们认为券商股短期进入了高位震荡整理期。而从估值角度来说估值最低的海通PB不到1倍，中信的PB是1倍多，而国海证券目前的PB是在1.3倍多。而券商整体的估值对比银行平均不到1倍甚至1倍多一点点的估值来看，券商股的整体估值相对于银行、保险还是不便宜的。
我们对于券商这波行情的整体看法是估值修复，带动人气，大型券商机会较为确定性，国海证券是风向标，从这里开始进入短期震荡整理，等待第二波，应该是有第二波的！那么下面我们就来进行一下分析：
一、本轮券商集体涨停定义：超跌+政策利好，整体是估值修复行情
1、政策利好：继之前的沪伦通消息和银行理财新规之后，我们看到近期关于股权质押这个悬在券商达摩克利斯之剑终于落地！随后的关于并购重组新规、借壳等等政策，券商股终于是见到了久违的利好消息是实质性的推动因素，这整个板块反弹的一大导火索。
2、整体超跌：支撑券商股行情的另一大原因是个股超跌。这一波的市场走势，其实大金融里面的银行、保险两个是相对抗跌，或者说受到了资金的再度关注。但是券商不一样，券商股受益股上述的类似股权质押、IPO减少、并购重组借壳新股以及熊市业绩的表现，个股是连绵不断的下跌，跌幅小的至少也是腰斩，跌幅大的甚至只剩下不到零头了！这对于券商这种大蓝筹来说，可谓是跌幅巨大！蓝筹不像是题材股，他的估值相对都是可以测算和给予评价的，券商当然是跌幅巨大的超跌，并且没反弹。
3、估值修复：此外，这一轮券商整体估值确实很低，在估值很低的情况之下，叠加监管层对于并购重组新规、借壳、股权质押等利好，以及行情暖意来看，这对于券商的业绩来说是重大利好！可以遇见的是券商业绩会在未来有所改善，这也由此带来整个板块和个股的估值提升，所以相应个股会有行情。
统计资料显示，目前券商板块PB仅为1 .16倍，处于2010年以来的低位，与其他板块相比也处于较低水平，但从券商9月业绩情况及目前已公布的三季报业绩情况来看，券商的业绩并不理想。券商 9 月业绩环比虽然有所回暖，但同比数据依旧承压，28家可比券商9月营收合计150.75亿，同比下滑21.89%，净利润合计55.37亿，同比下滑31.27%。另外从已公布的2018年券商三季报来看，券商归母净利润同比均出现下滑。
二、券商集体涨停的同与不同，牛市之旅是否就此开启有较大不确定性！
历史总是在惊人的相似但是不相同。我们梳理发现，在2014年12月5日，券商板块出现集体涨停，随后就是开启了2015年的牛市之旅。可是四年之后券商板块再度集体涨停是否意味着新一轮牛市正在来临？此次有那些相同与不同？这是我们今天也要研究的。
1、相同点都是政策刺激，但是这次力度较小。我们通过对比发现，券商两次集体涨停的诱因均来自于政策刺激，但2014年的政策力度较本次更大，主要聚焦于房地产政策松绑与降准方面。
2、宏观经济和券商业绩差异：经过统计发现，本次券商集体上涨与2014年在宏观背景与对券商的业绩预期方面存在差异：
（1）从宏观背景来看，14年的房产政策松绑及降准对经济起到巨大的提振作用，而对于经济的预期的改善也反映在二级市场中，2014年3季度至 2015年牛市高点期间，两市融资余额持续大额增加。而当前市场对于经济的悲观预期仍在修复过程中，市场氛围略弱。
（2）从板块业绩看，14年市场对于券商业绩存在向好预期，而当前券商板块业绩整体较为低迷，从券商业绩来看短期难以找到支撑持续上涨的动力。
3、国际形势和后续政策不确定性：统计显示，在2014 年 12 月 5 日券商板块涨停后，当月还有三次板块涨幅超过 9%，同时当时国际环境比较好，市场股市都是走牛的，且后续出台了较多的配套政策。这次的不同是外围资本市场动荡，经济环境也不同，若后续政策能够持续配合，在当下政策引领的市场情绪修复过程中，短期券商板块仍将位列上涨第一梯队。但是上涨的高度、时间、力度都是受制较多。
通过以上对比我们发现此次券商股的集体涨停与牛市的那次是完全不同的，不能同日而语！更不能简单的说就此开启牛市！
三、怎么把握此轮行情：探究反弹时间、顺序、空间、操作标的
经过我们上方的分析来看，券商板块悲观预期得到改善，促使券商板块上涨。本轮行情，券商板块始终处于龙头地位。券商作为市场的风向标，对于市场情绪提振起到重要作用，如果连续上涨将带动市场赚钱效应涌现。
1、此轮行情的反弹两大要素：我们认为当下两大因素印象较大，首先是即将召开的十九届四中全会，有没有释放关于改革开放的制度红利和中长期政策利好；然后就是在11月下旬有G20峰会，中美领导人会不会有会晤？我们希望看到中美在贸易等问题上能有实质性进展和改变。我们认为这两大因素是决定券商后市能走多远和整个大盘后期能走多远的重要原因，这也是关注点。
2、估值修复行情的修复空间：既然我们定性此轮行情为估值修复行情，那么我们就需要给予券商板块一个估值修复的空间。整体看，参考东北证券研报，如果从今年前期股票质押风险开始凸显的时间节点出发考虑，中性预计修复至6月上旬水平，乐观预计将有望修复至5月中旬水平，整体看目前部分券商仍有较大空间。其中浙商证券、东兴证券、财通证券和第一创业中性及乐观预计估值修复空间达50%以上。这是我们对于空间和操作标的的看法。
3、次轮券商反弹的模式和节奏：我们在上面分析到，券商股此次行情演绎到现在还是反弹行情，参与者还是散户或者游资。所以我们认为，一般在超跌反弹的行情下，中小流通市值个股会有更高的超额收益，但交易参与的难度较大；而在修复行情启动后，逻辑会逐步再度回归ROE改善预期，配置上有基本面支撑、估值尚有修复空间的券商股性价比更优。而目前券商板块正处在超跌反弹的末端和修复行情未有启动之前，也就是从小到大的过渡阶段！当然此轮行情的演绎模式不排除是反弹出人气妖股和指标股带动，然后是优质大票持续跟进的模式！
4、券商四季度会迟到但不缺席：老股民都知道由于种种原因，券商股一般容易在四季度出行情，总是会有不大不小的行情，历年都是如此！招商证券统计就发现，近10年来，券商板块在四季度均有明显表现，并较市场具有明显超额收益，仅2011年四季度行情退后至2012 年1 季度爆发，但爆发的力度和超额收益都相当明显。平均涨幅高达58%，较同期指数有35%的超额收益。即使在表现最差的16 年四季度板块也有13%的涨幅。
所以，我们整体如果延续看大做小、看长做短。大周期保护小周期、依据历史会重演、大概率重于小概率等情况来看，券商股在未来的一段时间行情还是比较确定的！弹性大的超跌个股和优质龙头都具有各自的操作价值！
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