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招商证券 王林
公司前三季度实现营收44.82亿，同比增长54.78%;实现归母净利润4.75亿，同比增长46.14%;实现扣非净利润4.74亿，同比增长47.68%。
业绩符合预期，IDC及云计算持续快速增长。前三季度云计算及IDC业务持续保持增长势头，成为推动业绩增长的主要动力。前三季度实现营收44.82亿，同比增长54.78%。收入结构上，云计算业务同比增长60%并推动相关业务收入占比达到70%以上。净利润方面，前三季度实现归母净利润4.75亿，同比增长46.14%。业绩符合预期。
综合毛利率提升，销售及管理费用率改善。前三季度公司综合毛利率为20.35%，高于去年同期的19.62%。单季度来看，第三季度综合毛利率为19.80%，去年同期为18.53%。费用方面，销售费用和管理费用率同比进一步改善。财务费用方面，前三季度财务费用为9159万，高于去年同期的5059万。
IDC&云计算双轮驱动，奠定长期增长基础。IDC业务方面，公司主要IDC项目(嘉定项目、燕郊二期、酒仙桥三期等)均已完成全部机柜预销售工作。此外，科信盛彩8月份整体并入上市公司，未来将给公司带来约8000个新增机柜的贡献，进一步夯实公司长期增长基础。云计算业务方面，公司着力打造云计算专业团队，加速推进AWS在中国的推广和应用。上半年成立控股子公司(光环云数据公司)专注云计算服务与营销，为AWS生态系统服务支持与推广提供全方位的营销和服务支持。
投资建议：维持强烈推荐-A评级。公司IDC业务奠定长期增长基础，云计算业务打开成长空间。我们预测2018~2020年公司备考(考虑科信盛彩并购)净利润分别为7.21亿、10.12亿、13.45亿，对应当前股价PE分别为26x、18x、14x，维持强烈推荐-A评级。
风险提示：IDC行业需求不及预期;云转型推进不及预期。
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