根據第三方機構統計，同業理財三季度發行數量仍低於到期量，因此淨髮行數量依然為負值，同業理財規模仍在收縮。分析師預計，同業理財規模四季度繼續收縮概率較大；在此背景下，個人理財成為整體理財規模維持的支撐點。個人銀行理財收益率近期居高不下，許多股份制商業銀行的3個月期理財產品收益率甚至再次衝上5％。
同業理財持續收縮
“從銀監會日前披露的信息中，我們已得知銀行理財三季度規模變動的情況。整體而言，今年以來理財規模同比增速已連續8個月下降，月度規模受MPA考核影響，顯現出‘季末收縮’效應。”華寶證券分析師楊宇指出，“三季度同業理財仍在收縮，非同業理財穩步增長，理財的結構性調整仍在繼續。9月末理財規模約29.72萬億元，其中同業理財4.01萬億元，非同業理財25.71萬億元。”
根據普益標準數據不完全統計，從發行角度來看，同業理財產品三季度發行約2300只左右，較二季度增加411只，但整體發行量仍低於到期數量，印證了同業理財規模仍在收縮的現狀。從參與主體來看，與二季度相比，各類銀行發行同業理財產品的數量均有所增加，其中，城商行發行數量環比增長70.18％，幅度最大；截至三季度末，國有商業銀行、股份制商業銀行、城商行、農商行發行數量佔比分別為0.08％、39.88％、32.52％、26.82％。
楊宇同時表示:“另外，同業理財結構也出現新的變化。以往產品以封閉式預期收益型為主，二季度時，招行開始發行淨值型同業產品。三季度時，民生銀行開始發行一系列與利率掛鉤的結構型預期同業產品，同業理財產品的結構愈發豐富。”
“四季度同業理財的到期數量依然較大，到期產品中，佔比較高的為去年三季度委外爆發之後發行的1年期產品，預計四季度同業理財收縮概率依然較大。”楊宇表示，“一方面，今年以來委外產品逐漸到期，且部分產品不續作，理財委外規模的逐季降低也驗證了這一點。根據普益標準數據統計，三季度理財委外規模約2.55萬億元，較二季度下降0.21萬億元，較一季度下降0.53萬億元。另一方面，十九大會議結束，金融嚴監管趨勢確立，銀監會明確表示‘同業、理財、表外’三個領域依然是後期監管重點。”
根據華創證券債券團隊的研究，三季度上市銀行負債端的變動情況與二季度相似，但變動幅度有所收窄:受金融去槓桿影響，同業負債佔比持續回落，從二季度的13.7％進一步下滑至三季度的13.3％；受其他中小銀行、貨幣基金分流的影響，吸收存款科目佔比小幅下降；9月同業存單淨融資額快速上行，帶動應付債券科目佔比小幅上升；在當前基礎貨幣投放環境下，向央行借款佔比微幅上升。
中金公司的陳健恆等分析員指出:“銀行從5月以來持續壓縮同業資產，反映到金融機構信貸收支表中的‘股權及其他投資’科目，5月以來持續壓縮，今年淨減少。銀行壓縮了同業理財、債券委外、資管產品和通道業務等。從三季度的券商資管和基金子公司等規模數據變化，亦可看到這些通道業務規模的收縮。從銀行的三季報數據也可看到，銀行的同業資產有明顯壓縮，尤其部分股份制商業銀行壓縮的規模較大。反映到銀行的負債端，當同業資產明顯壓縮，銀行對同業負債的依賴性在下降，同業負債的規模也有所下降，比如同業存單的餘額從高峰的8.4－8.5萬億元降至目前8萬億元左右。從年初的快速增長到目前餘額小幅回落，表明同業槓桿已得到有效控制。”
不過，華創證券債券團隊指出，股份制商業銀行“同業去槓桿仍在路上”，因為“雖然股份制商業銀行二季度廣義同業負債(同業負債＋同業存單)佔比回落較明顯，但三季度明顯反彈。逆勢上行的原因可能是迫於業績壓力與流動性壓力，不得不重新轉向同業業務進行融資。”
個人理財競爭激烈
根據普益標準數據，三季度個人理財產品存續數量為49695款，環比增長10.03％，存續規模為18.58萬億元，環比增長1.18％，佔存續規模總量的65.32％，環比下降0.12個百分點；機構理財產品存續數量為16978款，環比增長31.81％，存續規模為6.06萬億元，環比增長12.70％，佔存續規模總量的21.32％，環比增長2.14個百分點；同業理財產品存續數量為4053款，環比增長11.47％，存續規模為3.80萬億元，環比減少11.97％，佔存續規模總量的13.36％，環比下降2.02個百分點。
“銀行理財同業規模進一步下滑、零售規模增速回升，凸顯嚴監管條件下，銀行理財業務的結構性調整。”普益標準指出，“同時，在宏觀審慎框架的引導下，未來銀行理財將更注重與實體經濟的對接，發展方向將從重‘數量’(規模)轉變為重‘質量’。”
“同業理財萎縮之後，銀行明顯加大對居民和企業理財的爭奪力度。”中金公司分析員張繼強指出，銀行理財利率持續、明顯上行，近期居高不下，甚至諸多股份制商業銀行的3個月期理財產品收益率再次衝上5％。張繼強表示，存款爭奪引發一系列衝擊:股份制商業銀行、中小銀行更加依賴同業負債，大量發行同業存單；理財產品利率上行，對理財規模及其配置行為有衝擊；股市存量資金博弈特徵明顯，機會成本抬升；大型銀行受衝擊較小，從央行獲得相對廉價資金，買入中小銀行同業存單。
楊宇統計了3個月期同業存單與非同業表外理財產品的平均預期收益率上限，結果顯示，6月之後，非同業理財曲線較平坦，一直在4.7％－4.9％區間內窄幅波動；同業理財收益自6月初開始高位回落後便一路下行，8月上旬開始反彈，但幅度不大，之後在4.9％－5.15％區間內波動。
華創證券債券團隊指出，儘管二季度以來，監管重拳出擊整頓同業業務，銀行加速調整負債結構，但存款佔比仍下降，可見“存款脫媒”趨勢難以避免。“存款是商業銀行負債端最主要的來源，但隨著利率市場化不斷推進，貨幣基金與互聯網產品對銀行存款形成分流，近幾年這一科目規模佔總負債的比例處於下行通道，三季度佔比較二季度繼續下降0.2個百分點至72.5％。”
淨值化轉型待觀察
二季度，招行重新啟動發行同業淨值型理財產品，當季發行13只，其中“聚益生金”系列為定期開放式產品，固定週期涵蓋理財產品所有主流期限，因而對同業封閉式預期收益型產品具有一定替代作用。三季度，同業淨值型產品共發行8只，其中招行發行6只，江蘇銀行發行2只，均為封閉式產品。“目前來看，招行雖然在二季度率先開啟同業產品的淨值型轉化，但未來是否會有更多銀行參與進來還有待觀察。”楊宇指出。
根據普益標準數據不完全統計，一季度、二季度、三季度分別發行淨值型產品172只、351只、334只。楊宇分析，一季度發行數量與2016年全年季度平均發行水平相當；二季度時，隨著監管風暴來臨，發行量較一季度大幅增加104％；三季度發行334只，雖較二季度小幅減少17只，但仍處於歷史高位。
“二季度淨值型產品數量的大幅增加主要來自招行，以及工行、中信銀行、江蘇銀行對該類產品的增量發行。三季度淨值型產品數量較二季度減少17只，至334只，主要因為工行發行量出現較大幅度下滑，環比減少64.1％。招行三季度發行142只，環比增加26.79％，市場佔比提升至42.5％，幾乎佔據淨值型產品的半壁江山。”楊宇表示，“從單家銀行歷史發行情況來看，根據普益標準的數據統計，累計發行排名前十的銀行現狀各有不同。招行、中信銀行、江蘇銀行、渤海銀行在2017年發行量出現大幅增加；而曾在2016年發行較多的光大銀行和貴陽銀行，2017年以來發行量有明顯下滑。”
記者 周軒千
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