【摘要】穩定 A 股市場可建專項救市資金，在確認A股出現的風險為外部資金惡意行為時，通過專項救市資金與之抗衡。
穩定 A 股市場可建專項救市資金
今年2月初，A股開始了震盪下跌至今的低迷行情，在近九個月的時間裡，上證指數從年內最高的 3587 點下滑至目前最低的2449 點，下跌幅度超過千點以上。此次震盪下行的原因有很多，無論外因還是內因，均反映出市場對A股的不自信，以及A股本身的脆弱。
高層在10月20日為股市注入的信心，一度有效地推動A股連續兩個交易日大漲，此後又進入了調整的節奏中。A股需要反思，股市信心的提振已經需要由國家高層出面，說明監管部門和相關機構行之有效的方法並不多，或是在當前還不能發揮出作用，需要國家高層發聲作為“藥引”，驅動已經實施、獲得的各種利好真正作用在A股當中。
從大局來看，救市非常重要，但穩定A股市場比救市更為重要。從好的方面來看，救市能夠令下跌的股市暫時止跌，並通過救市這一行為籠絡投資者信心，令股市快速反彈，最終就是效果並不能保證；從另一方面來看，救市通常是非市場行為，會導致投資者、上市公司對救市實施者產生依賴，容易產生“反正有救市兜底”的想法進行非理性投資，反而不利於股市的發展。
為了保證A股未來的健康發展，救市的方式更需要通過市場化的方式進行，政府不宜有過多的參與。從短期方面來看，還是需要救市資金進入股市、振作股市。救市資金不宜隨意亂投，不宜專門找便宜的個股，需要投入到主營業務收入穩定增長、淨利潤表現好的上市公司，需要投入實體產業、新興產業、具有發展前景的龍頭企業。以此引導市場資金在A股市場中尋找到更有價值的個股，引導投資者理性投資。
第一，進一步鼓勵上市公司控股股東、重要股東、上市公司員工參與公司股票回購，向上市公司投資者們釋放信心。至於是否回購、回購多少，由上市公司自行安排決定，監管部門不宜強制規定，由投資者自行判斷上市公司的舉動是否真實在為全體持股股東服務。
第二，協同金融機構為流動性差、發展潛力強的上市公司提供有償資金，補充上市公司的流動性、緩解融資難的問題，從資本方面為這些上市公司提供支持、度過經營難關，協助上市公司經營發展。
第三，強化股市監管，嚴懲非法、違規交易，嚴懲操作上市公司股價行為。
長期方面而言，需要從股市相關政策入手，以保護投資者利益為基礎出發制訂有助於市場長期穩定的措施。
第一是要做好投資者保護工作，公司上市之後的上市公司實際控制人、第一大股東，董事長、上市公司保薦人等都需要對公司全體股民負責，當股民因為上市公司違規行為導致投資資金受損的，上述責任人必須為股民負責。
第二從上市公司入手，如在放寬上市公司准入門檻的同時約束上市公司行為，延長上市公司非流通股的鎖定期，延長定向增發的鎖定期，約束上市公司第一股東、重要股東質押份額，保障投資者不因上市公司的資本運作失誤而受到損失；需要堅定上市公司做好信息披露工作，做好重要消息及時披露，對股民、媒體的提問如實回答，做好對內對外的公開透明。
第三要讓股民負擔減少，取消或降低證券市場的印花稅、鼓勵券商再一次降低交易佣金，讓利股民、活躍市場。
第四是擴大 A 股的資金來源，需要進一步擴大對外開放，吸引以價值投資為主的境外資金進入A股，同時積極向海外宣傳A股中優質、具備發展前景的上市公司，在推動A股國際化的同時穩定市場預期。
第五是防範外部風險，建立專項救市資金，在確認A股出現的風險為外部資金惡意行為時，通過專項救市資金與之抗衡。
第六要通過制度建立穩定的防火牆，進一步完善符合我國國情的資本市場結構，例如推出熔斷制度需要取消漲跌幅限制、推行T+0；同時豐富資本市場產品，以在市場出現風險時可以進行對沖，緩解、化解風險；完善退市制度，引導資金流向好的上市公司，以此充分發揮優化資源配置的功能，令資金流向重點、關鍵領域。
第七是做好投資者教育，非理性的投資市場會讓股市表面繁榮，內部很有可能千瘡百孔，成熟、理性的投資者對證券市場是有益的。監管部門需要為投資者普及更多投資方面的知識，而不是讓股民在證券公司開戶時抄上一行“知曉風險”的話語，要讓股民們理性、成熟，通過價值投資令 A 股市場繁榮，令A股穩定，同時令股民自身獲得收益。
無論救市還是穩定市場，想讓效果在這個龐大的市場中快速顯現、達到目的，基本上是一件不現實的事情。在政府、相關部門通過各種方式救市、穩定市場的過程中，最為關鍵的是我國股民需要對 A 股有足夠的信心，要相信我國不斷向好發展的經濟將成為股市回暖、走高的重要力量，相信 A 股在一系列不斷完善的政策下會越來越健康，要相信這個市場將逐漸走出陰霾，走上我們所期待的慢牛道路上。
（作者系著名經濟學家宋清輝，著有《強國提速：一本書讀懂中國經濟熱點》）
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