【鄧海清:四方面原因致債券市場陷“黑暗時代”】 新華網北京11月6日電 11月3日，九州證券首席經濟學家鄧海清做客新華網聯合今日頭條舉辦的“‘明規則、識風險’證券投資大講堂”線上活動，並圍繞“展望四季度宏觀經濟·剖析債券市場新風向”主題與廣大網友在線交流，鄧海清表示，從今年的表現看，債券市場確實是投資領域的一個“痛點”。 從2014年開始，中國債券市場經歷了歷時兩年半的“超級大牛市”。然而2016年四季度到現在，債券市場經歷了歷史上比較罕見的“黑暗時代”，這次債券市場調整幅度之大遠超出市場預期。對於這次債券市場調整的主要原因，鄧海清認為主要有四方面的因素。 首先是央行貨幣政策的調整。在2016年，央行的貨幣政策總基調是整體穩健略偏寬鬆。到了2016年三季度，貨幣政策報告裡已經開始明確提出調整為穩健中性的原則。與此相對應的是央行的貨幣政策在2016年底、2017年初持續在貨幣市場進行加息。從這個角度分析，中國央行的加息其實要比英國加息要來得更早。這種貨幣政策的調整抬高了資金的成本，也是央行從2015年貨幣寬鬆到後面緊平衡的轉變，這也給債券市場帶來直接調整的貨幣市場的壓力。 其次是監管從嚴。今年銀監會、證監會反覆強調從嚴監管這個問題，一行三會形成了高度共識。在這個背景下，可以看到“去槓桿”成為監管最關注的核心問題。由此來講，監管從嚴會帶來債券市場需求的大幅萎縮，尤其是監管層過去這兩年對債券市場委外投資所持負面的看法，進而帶來債券需求大量的減少。 第三是宏觀經濟基本面的好轉。房地產市場2016年的反彈，使得高收益資產大幅度出現，特別是在2017年可以看到消費貸，尤其是普惠制金融之下的消費貸，已經成為資產配置優先現象。所以在2017年，消費貸每個月以幾千億的規模上漲，也可以看到這樣一種高收益資產的上漲，確實會對目前債券市場特別是利率債市場造成非常大的壓力，實際上是資產替代的效應，這個效應是比較大的擠壓。 最後是從供給端帶來的影響。從供給關係的角度來看，在需求端萎縮的明確下，2017年又是地方債務置換的最後一年，包括國債的供給也沒有進行收縮，看到的情況就是銀行，特別是大行，債券配置的動力是減弱的，但是在這裡面供給端並沒有減少，所以對債券供給的失衡，造成了債券市場調整的壓力。
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