“531”新政後，光伏企業動作不斷，力圖將政策對業績的影響降到最低。但就光伏企業發佈的三季報來看，效果並不明顯，大多數企業業績較同期相比有大幅下降，河南易成新能源股份有限公司(下稱“易成新能”，股票代碼：003080)也是其中一員。易成新能財報顯示，第三季度公司虧損0.17億元。這對於2017年就已大幅虧損的易成新能來說，並不是一個好消息。
近12個月以來，為提升公司持續盈利能力，易成新能已先後收購河南平煤國能鋰電有限公司70%股權(下稱“平煤鋰電”)、鞍山開炭熱能新材料有限公司20%股權(下稱“鞍山熱能”)。
11月5日，易成新能又發佈停牌公告，稱擬計劃以發行股份購買資產的方式收購中國平煤神馬集團開封炭素有限公司(下稱“開封碳素”)100%股權，欲進軍石墨電極產業。
標的作價逾收購方市值3倍
據易成新能11月5日發佈的《發行股份購買資產暨關聯交易意向性預案》(下稱《預案》)，易成新能擬以發行股份方式購買開封炭素100%股權，標的預估值約為70億元，發行價格為3.79元，交易預計發行股份數量為184,696.57萬股。交易完成後，開封炭素將成為易成新能的全資子公司。
《預案》顯示，截至本次交易的暫估基準日9月30日，易成新能資產總計約56.63億元。也就是說，易成新能收購了一個大於自身資產總額的標的資產。
記者深入瞭解發現，除了易成新能和開封碳素，此次交易還有一個不容忽視的角色——他們的控股股東中國平煤神馬能源化工集團有限責任公司(下稱“平煤集團”)。
公開信息顯示，平煤集團目前分別持有收購方易成新能、標的開封碳素20.02%和51.32%的股權，為兩者的第一大股東;同時，河南省國資委因持有平煤集團65.15%的股權，實為後者的第一大股東及實際控制人;因此，河南省國資委是易成新能和開封碳素的實際控制人。
《預案》稱，易成新能計劃向平煤集團、開封市建設投資有限公司、平頂山金鼎煤化科技有限公司等16個原開封碳素的控股股東發行股份。若交易順利完成，平煤集團所持有的易成新能股份比例將提升至44.62%，仍為公司第一大股東，實際控制人不變。
並且，根據目前的財務數據，標的資產的資產總額、淨資產、營業收入均已超過易成新能相應指標的50%，按照《重組管理辦法》第十二條規定，本次交易構成重大資產重組。
此外，《預案》還披露了開封碳素的財務數據。2016年、2017年及2018年1-9月，開封碳素分別實現營業收入4.96億元、20.59億元和31.26億元，歸母淨利潤分別為-1.08億元、6.64億元及15.97億元;截至2018年9月，開封碳素的資產合計數額達45.23億元。
而按照易成新能在11月5日早間停牌前的股價4.35元、市值21.87億元計算，標的資產數額是收購方的2倍有餘，本次交易標的資產的預估值更是超過易成新能市值的3倍。
無論從資產規模還是盈利能力，標的公司開封碳素都優於收購方。易成新能的本次交易，可謂是“大手筆”。
跨行業收購緩解退市壓力
易成新能的主導產品是太陽能晶硅片切割刃料、半導體晶圓片切割刃料，據其2017年年報顯示，易成新能及其全資子公司易成新材在晶硅片切割刃料行業合計市場佔有率達到 40%以上;而標的公司開封碳素則是一家以生產高功率和超高功率石墨電極為主的高新技術企業。為何一家光伏企業要收購一家石墨電極企業?
易成新能在《預案》中表示，近年來，由於行業技術革新、市場環境變動等原因，特別是晶硅片切割的產業路徑由砂漿切割技術徹底轉向金剛線切割技術，導致易成新能原有核心業務受到重大沖擊;其營業收入與淨利潤出現大幅下降，同時還面臨較大退市壓力;通過本次重組，公司營業收入、淨利潤將得到較大提升，有助於提升易成新能整體規模和盈利能力，增進持續經營能力，提高整體價值。
據記者瞭解，易成新能2017年嚴重虧損，歸母淨利潤-10.24億元，較2016年下降5496.37%。根據深交所規定，上市公司出現最近三年連續虧損的情形，深交所可決定暫停其股票上市。若易成新能2018年繼續虧損，其被深交所暫停公司股票上市的危險將會提高。
而易成新能本次看中的標的資產開封碳素，除了較為優異的業績表現外，主營業務也是易成新能希望涉及的新領域——炭素製品的產銷業務，以及鋼材、建材、化工產品、有色金屬及耐火材料的銷售，產品可廣泛應用於冶金、化工、電化學等工業。
根據世界鋼鐵協會數據，目前，我國高端特鋼產量及人均鋼鐵資源積蓄量遠低於美國、日本等國。未來短流程鍊鋼擁有較大發展空間，超高功率、大規格石墨電極需求量將會逐步遞增。 並且，隨著國內環保要求越來越嚴格，以電爐鍊鋼為代表的短流程鍊鋼技術在生產效率、環境保護、基建投資成本、工藝柔性等方面相較長流程鍊鋼技術有明顯優勢，落後生產裝備的小電爐日漸被淘汰，高功率和超高功率電爐發展迅速。
開封碳素的產品正是主要應用於具有相對優勢的電弧爐鍊鋼上，還可用在工業硅爐、黃磷爐、剛玉爐等作導電電極。
中國炭素行業協會數據顯示，2017年我國炭素行業實現營業收入323.8億元，其中開封碳素和方大炭素、濟南澳海、吉林炭素、濟南萬方，分列行業收入前五名，合計收入152.8億元。
目前，炭素行業仍處於分散競爭階段，CR5(行業收入排名前五位公司)合計收入佔比為47.20%，CR10(行業收入排名前十位公司)合計佔比為68.90%。但伴隨競爭加劇，中小企業逐漸因市場、政策、資金等原因遭到淘汰，炭素行業集中度有望進一步提高。
業內人士分析認為，通過收購開封碳素，易成新能將進一步優化業務結構，在光伏、儲能、節能環保以及碳素等行業綜合發展;並且，隨著競爭加劇，碳素行業集中度將進一步提高，開封碳素或將迎來新一輪發展機遇，這將會在一定程度上對易成新能的發展產生利好。
借收購謀求轉型升級
事實上，從去年開始，易成新能就已走上轉型升級之路。
易成新能2017年年報顯示，公司根據轉型升級發展需要，並基於國內晶硅片切割技術革新的市場形勢，適應市場發展變化，正逐步淘汰晶硅片切割刃料業務，並加快建設金剛線項目。
據2017年年報數據，易成新能在晶硅片切割刃料、廢砂漿回收利用、硅片切割三項產品上，營業比重分別由2016年的43.84%、7.07%、8.76%下降至2017年的13.96%、3.04%和0.07%，營收也較2016年分別減少75.79%、67.33%及99.43%。而金剛線製品佔營收比重由2016年的3.96%提升至2017年的9.27%，收入增加0.74億元。
並且，自2017年底，易成新能收購和出售動作不斷。近12個月以來，易成新能先後收購平煤鋰電70%股權、鞍山熱能20%股權，出售了平頂山易成新材料有限公司100%股權、新疆新路標光伏材料有限公司100%股權。
記者梳理易成新能公告發現，易成新能收購平煤鋰電70%的股權的方式為現金購買，股權收購價格為中國平煤神馬集團原始出資7000萬元。易成新能希望控股平煤鋰電後，能夠與公司的主營業務形成協同效應，促進鋰電產業做大做強，進而豐富並優化公司業務結構，完善公司產業鏈條，增強公司的綜合競爭力和可持續發展能力。
而出售平頂山易成新材料有限公司100%股權、新疆新路標光伏材料有限公司100%股權時，易成新能明確計劃通過交易將出現嚴重虧損的晶硅片切割刃料業務相關資產實現剝離。
值得注意的是，上述收購與出售交易對手方均為易成新能第一大股東平煤集團。
業內人士猜測，這或許是控股股東平煤集團幫助易成新能脫困的方式之一。
易成新能收購鞍山熱能20%股權相關事項與開封碳素也有關係。記者從公告中瞭解到，此次收購的鞍山熱能20%股權持有人正是開封碳素。8月24日，易成新能召開的第四屆董事會第十九次會議，審議通過了股權收購相關議案，目前該項收購尚在進行中。
易成新能是目前光伏企業發展的一個縮影。在現今形勢下，光伏企業正面臨一場分水嶺式的洗牌，易成新能不是第一個，也不是最後一個跨行業尋求突破的企業。但最終效果如何，讓我們拭目以待。
中國能源報
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