機構統計數據顯示，近17年中A股在11月上漲概率超七成。今年11月以來，市場似乎延續這一傳統，反彈幅度明顯。從期指及股票期權角度來看，如何捕捉這一階段性的多頭行情？
誰造就了A股“幸運月”
業內人士表示，A股市場中2月和11月的上漲概率是最大的。
國信證券相關統計數據給了這一說法進一步的佐證：該機構統計2000年至2017年數據發現，這期間A股在11月份上漲的概率在七成以上。
“回顧2000年以來A股年內市場表現一般都會呈現兩撥多頭趨勢性行情：上半年的春季行情和下半年的趨勢性行情，但是具體爆發時間點是比較難確定的。”南華期貨期指研究員姚永源告訴中國證券報記者。
據介紹，春季行情的產生和政策以及央行釋放流動性與預期有關，由市場投資情緒驅動，具有短暫性、波動劇烈的特點。而下半年趨勢行情的產生則和每年三四季度時點有關，全年經濟運行狀況、上市公司的盈利預期不斷確定，機構投資者鎖定的投資機會也基本確定，再加上年底也存在一定的業績壓力，所以投資者加大投資股市的權重。
“單純從歷史數據統計結果來看，A股市場11月份上漲概率較大，其中更多是有歷年年底前資金獲取一定收益的因素，不論從絕對收益、相對收益角度還是臨近年底資金了結等因素分析，以往的情況多數是以資金驅動型上漲為主。”中電投先融期貨研究員田瑞告訴中國證券報記者。
期指反彈分化 期權抄底氛圍濃厚
11月份過半，似乎再度印證了A股“紅色11月”的預言。
對於當前市場而言，姚永源表示，今年三、四季度宏觀經濟數據偏弱，A股(非金融石油石化)盈利週期繼續向下，可以推斷四季度不會產生由於盈利性向好的趨勢性行情，但是穩經濟穩金融政策的不斷出臺，並且釋放流動性會抬高投資風險偏好，提高股權風險溢價，從而迎來趨勢性行情。“所以我們判斷在政策底和估值底雙重誘惑下11-12月A股繼續上漲概率較大。”
春江水暖鴨先知。從近期三大期指的不同表現來看，按照反彈幅度來排列，IC的反彈力度最大，IH則最小。“這與板塊彈性較大有直接關係，反映了市場資金對於小盤股和創業板部分板塊參與度較高。”田瑞說。
“11月以來A股的反彈基本上都在穩經濟穩金融政策不斷落實提振下產生的。A股反彈和分化主要是政策重點的先後發生了偏移，優先穩經濟利好IH，然後發展新經濟利好IC，呈現了股指反彈和分化格局。”姚永源表示。
田瑞認為，目前來看外圍影響相對弱化，在目前增量資金有限而且尚未主導市場熱點板塊的背景下，部分存量資金對小市值以及和政策相關性較大的板塊關注成為市場反彈的發力點，目前看到的就是與IC相關的現貨板塊漲幅明顯較大。IC反彈的延續性應該會比較大。
在A股衍生品市場的另一領域——上證50股票期權，也可一窺今年11月份市場高漲的做多情緒。
光大期貨股票期權分析師張毅表示，從今年11月以來，11月平值認購期權的隱含波動率多數日子高於11月平值認沽期權隱含波動率，可能這就有相應的投資者看漲熱情較高，更願意付出更高成本買入認購期權，或者說投資者運用認購期權“抄底”的意願更濃。
“在近日盤中50ETF期權11月合約的T型報價中也可以看到，50ETF認購期權隱含波動率均要明顯高於同一行權價的50ETF認沽期權的隱含波動率。”張毅說。
對於階段性多頭行情，張毅分析，另一個可能值得參考的指標就是PCratio。通常使用成交量來比較，也有使用持倉量來比較市場的看空氛圍的。PCratio用認沽期權當日總成交量與認購期權當日總成交量來進行對比，如果該比值穩步增長，則表明看空氛圍較濃，直至到達峰值後出現反轉。相應的如果期權成交量PCratio在創出近期高位後，出現持續回落，可能也就表明市場看漲的情緒有所升溫。
如何把握“幸運月”行情
若幸運月現象重複上演，個人和機構分別如何把握這一大概率出現的階段性多頭行情？
從股票期權角度來看，張毅分析，如果個人投資者認為11月存在階段性的多頭行情，則可以根據自己的風險偏好選擇是否參與相應的期權策略，根據槓桿的不同及風險收益比的不同，可以買入實值或者平值認購期權，買入虛值認購期權，賣出虛值或者平值認沽期權等不同的策略組合。機構投資者也可以根據自己的投資管理風險，選擇買入認購期權或者賣出認沽期權，組成符合自己需求的階段性做多的期權組合策略。
從期指角度看，接下來如何操作？
“結合當前宏觀政策、經濟數據、資金流動性、相關板塊變化等因素來看，期指階段性行情仍可能延續，不過繼續分化的概率較大。如果要參與此輪行情，建議逢低做多IC為主，參考指標可以結合現貨中證500指數及創業板指數走勢，IC較現貨升水如果延續仍可大比例參與，當IC再度轉為貼水時可考慮減倉離場。”田瑞表示。
“面對全球經濟增速回落預期，中國經濟轉型迫在眉睫，未來的經濟刺激政策將往創新經濟傾斜，以創新經濟的發展緩解整體經濟回落的壓力。未來IC反彈的延續性將強於IH。”姚永源說，對於當前股指期貨的投資策略，建議仍以買入持有為主；跨品種套利方面，預計11-12月份IC-IH價差以寬幅震盪為主，建議震盪思維操作；但是預判IC上漲的延續性將大於IH，建議以IC多頭IH空頭為主。
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