最近看到了很多人在談論成長，恰好董寶珍先生今天也談了，我自己對安全邊際和價值投資也有一些思考，記錄下來不斷進步。
1.是否優質成長就可以淡化或覆蓋安全邊際。今天中國股市現狀就是中國的價投人士更喜歡的是優質成長，持有優質成長要大於安全邊際。我想說的就是，大錯特錯。價值投資的靈魂在哪裡，毫無疑問就是安全邊際，離開這一點可以說就失去了錨定的基礎，那麼和技術投資、趨勢投資又有什麼區別，同樣都是對價格的追逐，只不過一個看的是月線、季線，一個看的是日線，失去了錨定的基礎，所謂的策略正確不外乎就是股價的上漲印證了投資的策略正確。而股價的不漲和下跌似乎就否定了投資的策略。在這裡我想貼一段霍華德.馬克斯關於價投投資和成長投資的話語，“價值投資者相信當前價值高於當前價格，從而買進股票。成長型投資者相信未來價值的迅速增長足以導致價格大幅上升，從而買進股票，在我看來真正的選擇並不是價值和成長之間，而在當前價值和未來價值之間。價值投資主要建立在分析公司當前價值的基礎之上，成長型投資賭的是未來可能實現也可能無法實現的公司業績。毫無疑問，預見未來要比看清現在更加困難。成長投資的上漲潛力更富戲劇，價值投資的上漲潛力更有持續，我選擇的是價值投資。在我的書裡，
持續性比戲劇性更重要。”2.是否只有小公司才有成長性，大公司就沒有成長性。大部分人都喜歡小市值的成長股，大藍籌往往被界定為失去了成長性。我想說的就是，大錯特錯。持有這一觀點的人首先需要對成長一詞進行深度理解，在他們眼裡超過20%-30%這才叫成長，最好達到100%那就更美妙了。但是這樣的成長是可持續的嗎？不要忘了安全邊際，在這我想貼一段《戴維森王朝》的話，“狂野的招牌會讓追捧者以30倍的市盈率買入，在接下來的4年裡，狂野公司每年以30%的速度迅猛增長，但到了第五年狂野勁頭不足，盈利增長只有15%，最後投資人只能得到微不足道的6%的年化回報。當一隻股票下跌50%時，它必須回升100%才能挽回原來的損失。”很顯然，與之相反，大公司的年增長只有10-15%，但是這種增長是可持續的，因為它們都是經過漫長鏖戰留下的勝者，有著別人無法戰勝的原因，也因此這種公司的可持續性要更久，成長性要更強，是更好的成長，因為它始終能成長。
3.是否只有那些光彩奪目的公司才有成長性，才能帶來好的收益。我想說的就是，大錯特錯。 事實上大部分人都喜歡高大上的公司和行業，比如TMT，醫藥，科技，消費，這些行業也是優質成長股的集中營，但是往往這些公司和行業沒有什麼安全邊際，除非遇到特殊的事件，也因此熱衷投資這類公司的人往往不喜歡安全邊際，或者不看重安全邊際。事實上，正如彼得.林奇所說的他最喜歡的恰恰是那些人們不喜歡的甚至是討厭的公司，比如油處理公司，沒人調研沒人關注，非常無趣。正是這類公司往往給投資人帶來了很大的安全邊際和很好的買入價格。事實上，買入一個“一般的”具有13%的成長公司，10倍市盈率，如果這個一般公司能保持5年以上表現，並吸引投資者願意支付15倍的市盈率，那麼耐心的投資人就會在5年之間獲得20%的年化回報。這樣的回報率想來已經夠令人滿意了。因此，即便是那些不那麼優質的行業和公司同樣具備了較好的投資價值值得投資，不要只盯住那些光彩奪目的行業，令人沉悶和枯燥沉悶的行業中永遠藏著安全邊際和好的投資。
最後總結一下：1.過分強調優質成長忽略安全邊際是錯誤理論導致的錯誤認知。2.持續穩定的成長才是真成長。3.股市投資比拼的是最終的複合收益率，而能實現這一點的只能是安全邊際。（作者：黑暗遊俠1978）
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