股價已經連續下跌5個月的京東（JD.US）沒有因為發佈三季報而扭轉乾坤。
智通財經APP獲悉，京東於北京時間11月19日公佈的2018年三季報顯示，在美國通用會計準則下（GAAP）公司實現總收入1048億元人民幣（單位下同），同比增長25.1%，歸屬普通股股東的持續經營業務淨利潤為30億元，同比增長200%，創京東上市以來的單季新高。
2018年前三季度，京東實現總收入3271.87億元，同比增長29.75%，歸屬普通股股東的持續經營業務淨利潤為23.13億元，同比增長205.55%。
然而，京東這樣的業績增長數據並未換來公司股價上漲，截至北京時間11月20日收盤，京東股價下跌8.42%一度創出近28個月新低。
營收增速下滑，四季度不容樂觀
智通財經APP注意到，2018年前三季度，京東營收同比增長幅度分別為33%、31%和25.1%，三季度環比增速下滑6個百分點，創出近三年新低。
此外，公司主營業務對利潤以及現金流的貢獻暫時難以令人滿意。
智通財經APP注意到，京東三季度有34.29億元收入來自其他收益淨額。據悉這部分收益是京東投資的奢侈品電商Farfetch於9月21在紐交所上市而產生的公允價值變動。
儘管京東在第三季度經營活動產生的現金流量淨額，較上年同期有了明顯提升，但公司短期負債同樣水漲船高。
財報顯示，京東三季度末的流動資產為1095.34億元，同比減少4.75個百分點，而公司流動負債達到1216.94億元。三季度末京東流動比率為0.9倍，上年同期則為0.97倍。
除此之外，京東的用戶數也出現流失的現象。財報顯示，截至2018年9月30日，京東年度活躍客戶賬戶數為3.052億，較上年同期基數2.663億，增長了14.61%。但京東三季度末的活躍賬戶數，相較於二季度3.14億的活躍用戶數減少了860萬。
活躍賬戶數的減少，不僅僅是公司三季度營收增速下滑的主要原因之一，也影響到京東四季度的盈利預期。
智通財經APP瞭解到，截至2018年11月11日24時，京東雙十一全球好物節11月1日至11月11日，累計下單金額為1598億元較上年同期的1271億增長25.73%。在持續11的大規模購物活動中，京東累計下單金額增速未能達到30%。京東四季度的業績增長不免令人擔憂。
根據京東在財報中對第四季度的展望，預計四季度營收在1300億元至1350億之間，同比增長速度在18%至23%。
未來在線下？
在智通財經APP看來，京東營收增速之所以下滑，其只要原因之一是線上流量紅利逐漸消失。這也在警示京東，如要再創輝煌，需要來一場轟轟烈烈的變革。
根據京東才財報中對過去運營“大事件”的梳理，可以看出京東增收策略主要有三點。第一，增強客戶粘性；第二，吸引國際品牌，從而擴大品牌矩陣，提升毛利率；第三，迴歸線下。
關於增強客戶粘性，京東在財報中提到，今年9月，JD.com的高級會員計劃會員人數超過1000萬。自2016年推出該計劃以來，京東繼續向京東會員提供新的福利，包括免費的船票、VIP客戶服務、精選產品的獨家折扣以及獲得愛奇藝等合作伙伴提供的優質在線內容等。
擴充國際品牌方面，京東稱，今年第三季度，JD.com吸引了包括歐舒丹，House 99和Hera在內的化妝品品牌，以及包括菲拉格慕和芙拉在內的時尚品牌，在JD.com平臺上開設了旗艦店。京東奢侈品旗艦平臺Toplife也歡迎約翰·加利亞諾、布契拉提、Shang Xia和其他主要的國際品牌。
此外，第三季度，JD.com與紡織和時裝巨頭如意集團達成戰略協議，提供高端技術和基礎解決方案，涵蓋智能物流、庫存管理和營銷。如意團旗下的四大國際男裝品牌，都在京東商城開設了旗艦店。
智通財經APP注意到，三季度京東的毛利率達到15.4%創近4個季度新高，這些毛利率更高的國際品牌應當功不可沒。
最後是迴歸線下。相信很多投資者已經注意到，今年雙十一有一個別開生面的主體——線上、線下“雙線融合”，預示著未來線下要成為互聯網企業的第二主戰場。
京東在三季報中表示，8月，京東的合資公司京東到家宣佈完成新一輪5億美元融資，投資方為沃爾瑪和京東。
利用達達的眾包交付網絡，達達-京東到家已經與沃爾瑪、永輝、家樂福、全家等遍及63個城市的其他眾多超市和便利店建立了合作伙伴關係。提供一小時上門送貨服務，提供優質線上生鮮貨購物體驗。
今年9月，JD.com推出了“祖沖之”平臺，利用其綜合大數據和供應鏈能力，使線下零售商能夠進行實時的商店業績分析、營銷活動、商品選擇、選址和輿情監測與管理。作為京東“零售即服務”倡議的一部分，祖沖之平臺通過數字化、數據挖掘和可視化功能，幫助線下零售商提高運營效率和準確性。
10月份，京東物流向消費者開放了領先的物流網絡，為用戶提供包裹運送服務，從北京、上海和廣州向外延伸京東的遞送網絡，這些地區的用戶可以使用京東快速可靠的遞送服務發送物品到城市內部和中國大陸大部分地區。
為了提供這些服務，京東也耗費巨資投入研發。財報顯示，京東前三季度技術研發費用高達34.5億元，同比增長96%。而京東第三季度來自服務端的收入也大幅增長49.42%至108.78億元。
如果服務收入能夠令京東的總體營收在未來保持較快增長速度，京東股價進一步下挫非但不是風險反而是機會。
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