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1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、英国和法国在美国纽约广场饭店签订历史上著名的广场协议。而这一协议，也被后人称为日本“失去二十年”的转折点。

广场协议都说了些啥？

广场协议是在美国经济陷入滞胀，而日本经济飞速发展，日本货“浪”遍全球的背景下诞生的，因此广场协议的内容主要包括：

1、遏制通胀。上世纪70年代，正值中东石油危机期间，同时期美国的GDP增长率从0.2%一度下降到负值以下，而CPI增长达11%。

2、扩大内需、贸易开放，资本自由化。1960-1979年，日本的出口占日本 GDP 总量都在 9%以上，贸易顺差不断扩大的基础上，经济还在不断增长。而这却大大挤压了日本贸易伙伴，尤其是美国的消费内需和市场份额。那时候美国工人甚至会当街打砸日本汽车，称其抢了他们的饭碗。

3、汇率弹性化，即美元贬值。这主要是出于贸易国逆差的考虑。日本对外贸易顺差从1981年的20048亿日元扩大到1985年的108707亿日元，而其中大部分都是针对美国的。到1985年，日本对美出口额占比高达37%，美国当然不高兴了，所以希望通过美元贬值来缓解逆差。

另外，广场协议中美国、日本、联邦德国、英国和法国也达成了不少共识，其中包括：缩减公共开支，转变经济增长方式，扩大内需和民间投资；推动金融和资本自由化以及汇率弹性化，抵制贸易保护主义等。

为什么让日本失去了20年？

在广场协议签订前的几十年里，日美两国就已经在纺织品、钢铁、彩电、汽车、半导体和电信行业发生过许多贸易纠纷，美国也多次向日本发起毛衣战。不过最终都以日本妥协收场，比如出口限制、自愿扩大进口、开放市场等。不过，这并不是说日本被美国“蹂躏”，所以才失去了20年。究其原因，还有很多更深层次的。

1、广场协议签订后，日元大幅升值，打击了日本的出口。而当时日本的出口带动经济增长高达14.72%%，为了不让经济增长引擎熄火，日本央行采取过度宽松的货币政策进行刺激，短时间内连续下调贴现率和利率。而这又导致了股市和楼市的泡沫。为了防止泡沫破裂，又开始实行紧缩的货币政策。

这么一松一紧，贴现率和利率都走成了V字型，经济肯定吃不消，资产泡沫崩溃也就自然而然了。

就好比当下国内的去杠杆，如果一下子央行加息，或者任其暴跌清理资金杠杆，任其P2P和债务暴雷的话，我想我们并不会比日本的下场好多少。

2、在资产泡沫期间，日本的银行和企业交叉持股，金融产品层层嵌套，利益关系错综复杂，使得风险并没有减少，而是层层转嫁。因此最终在泡沫破灭时也摔得很惨。反观国内，我们的银行、资管也同样有资金空转，金融产品嵌套等问题，好在监管层及时发现，及时处理，也将这些风险扼杀在摇篮中。

2、从某种意义上说，日本这失去的20年，其实是“很正常的”。为什么？因为在资产泡沫破灭后的90年代，日本已经完成了战后复兴和崛起的任务。在1991年，日本人均GDP已超过美国，达2.87万美元，处于高等发达国家行列。经济体量大了，之后的经济增速放缓、老龄化、消费欲望降低等现象其实每一个国家都存在，很正常。

如今国内的经济增速虽然还保持在6%以上，但相比之前已经放缓不少，年均增长10几的日子已经一去不复返了。那如果这么说的话，难道国内也要失去几十年吗？不一定，主要还是看自己能否找对路。况且现如今日本经济也并没有想象中那么差。

4、80年代的日本是出口导向型经济，所以大家都在拼命生产然后赚外汇。而后由于广场协议，出口失去了优势，这就导致大量产能过剩，因而使得在协议签订后的几年里，物价同比都在跌，直到日本央行放水后物价才慢慢回升。最后泡沫破灭后，这么多商品没有买，企业倒闭，工人下岗...

国内的话，前几年的经济格局和日本几乎如出一辙，而之后的很长一段时间直到现在，一直都是在消化过剩产能，楼市、基建等等。不过目前国内的经济潜力依然还有，距离发达国家还有很大的上升空间，所以不至于到过剩产能完全消化不了而拖累经济的地步。

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1985年，日本取代美国成为世界上最大的债权国，日本制造的产品充斥全球。日本资本疯狂扩张的脚步，令美国人惊呼“日本将和平占领美国！”

1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、法国以及英国的财政部长和中央银行行长（简称G5）在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议。因协议在广场饭店签署，故该协议又被称为“广场协议”。

“广场协议”签订后，上述五国开始联合干预外汇市场，在国际外汇市场大量抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。1985年9月，美元兑日元在1美元兑250日元上下波动，协议签订后不到3个月的时间里，美元迅速下跌到1美元兑200日元左右，跌幅20%。在不到三年的时间里，美元对日元贬值了50%，也就是说，日元对美元升值了一倍。

因为日元升值，日本国内工业在国际市场竞争力急剧下降，并且大量的海外资金进入日本套利，日本资金纷纷进入股市房市等行业，最终房价爱虚高、股价虚高，最终噢乖在1990年日本股市、房市泡沫破裂，让日本本土经济受到重创。

但在日元升值期间，日本本土已经完成工业化进程。这时候日本企业纷纷向外扩张，包括购买大量的铁矿石资源、美国的金融资产、投资发展中国家等。这时候的国家资源，对于升值的日元来说，实在太便宜的。大量的国际投资，让日本拥有丰厚的国际资产，以铁矿为例，力拓和必和必拓几大主要矿山都有日本人的投资，持股比例从5%-50%不等。而在中小铁矿开发商上亦有布局。在澳大利亚24个主要铁矿中，日本企业重点投资8家、参股16家，以2008/2009年财年为例，日本三井物产、伊藤忠、三菱、住友金属和新日铁等控制的澳大利亚出口的权益铁矿石达4000-5000万吨。

中国钢铁厂时不时亏损，但日本却在铁矿石不断涨价中，获得了超额回报。

2012年当年日本海外法人总计18599家，工作人员499万人，日本全产业海外销售额达到183.2万亿日元。日本财务省公布的2011年底海外资产负债余额显示，日本企业、政府和个人持有海外净资产253.01万亿日元（3.16万亿美元），同比增长0.6%，时隔两年再次实现增长。日本连续21年保持全球最大债权国位置。

截止2014年，日本海外法人19887家，制造业为9201家。海外企业在境外营业额272.156103兆亿日元。

2016年日本人均GDP（国内生产总值）仍高达40000美元，在全球国家排行中，排在第18位，日本国民平均所得仍位居世界最高水平行列。

这只是日本国内生产总值，如果加上海外资产，日本富的不可思议。数据显示，到2015年日本的海外资产已经接近10万亿美元，已经达到了国内GDP的两倍，更是超过中国GDP的80%。

而如果用GNP（国民生产总值）衡量一国经济更为真实，有关统计表明，日本的GNP远远大于GDP，可能高出60%。也就是如果用GNP来计算日本，那么日本的富裕程度将让人难以置信。

不要宣扬所谓的日本经济“低迷”，“日本失去的20年”，这是无畏者的无知之言。

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对于这个问题，每日经济新闻编辑于冬梅认为：

1985年9月22日，美国、英国、法国、日本以及西德的财政部长和央行行长，在美国纽约的广场饭店签署的协议，史称“广场协议”。广场协议的签署，主要是为了改善当时美国国际收支不平衡的状况。

先来了解一下广场协议签署的背景。上世纪70年代末，第二次石油危机爆发，美国能源价格大幅上升，美国消费物价指数随之攀升，引发了美国国内比较严重的通货膨胀。彼时上任的美联储主席沃尔克为了抑制通胀，采取紧缩的货币政策，连续三次提高基准利率。高利率导致海外资产流入美国，美元汇率飙升。

受紧缩政策的影响，加之西欧和日本经济崛起，向美国出口了大量商品，导致美国的出口形势急剧恶化。于是在1985年9月22日，美、英、法、日和西德在广场饭店签署了这份协议，以引导美元贬值来加强美国产品对外竞争力，降低贸易赤字。

广场协议中，各国都根据自身的情况做出了各自不同的经济政策调整承诺，归纳起来有三点：五国联合干预市场，使美元对其它主要货币有秩序的贬值；对经常项目的收支不平衡进行政策干预；反对贸易保护主义。在这份协议中，五个国家的财长和央行行长一致同意联合干预外汇市场，调整外汇汇率，主要内容是日元及马克对美元的汇率应大幅升值。

广场协议实施以后，日元汇率一路上扬。短短三个月左右的时间，美元兑日元就从协议签署前的1比250下滑到1比200，一年之后已经下降到1比150的水平，到1987年达到1比120，美元贬值超过50%。为了防止美元继续快速贬值，1987年，上述五国又和加拿大、意大利在巴黎签署了卢浮宫协议，但这并没有遏制日元升值的势头。

由于担心日元升值提高日本产品的成本和价格，日本政府制定了提升内需的经济增长政策，并放松国内的金融管制。从1985年开始，日本央行连续5次下调利率，从5%降至1987年2月以后的2.5%。，不仅是当时日本历史最低，也是当时世界主要国家最低。

实体经济受到的巨大冲击，被汇率变化产生的账面数字掩盖着，而日元升值直接带来的收益，使金融投机成为最简单有效的获利模式。过度扩张的货币政策，造成了大量过剩资金，通过各种渠道流入火热的股票市场和房地产市场，进一步刺激了股市和楼市的高涨。

泡沫的破灭来得迅速而毫无预兆。1989年，日本政府已经意识到经济泡沫，但为时已晚，当年5月，日本开始转入金融紧缩，到1990年8月共五次上调利率。金融政策由松到紧的急剧转向，成了刺破日本经济泡沫的直接导火索。

日本东京的金融中心

1985年9月，美国财政部长詹姆斯·贝克、日本大藏相足下登、联邦德国财政部长杰哈特·斯托登伯格、法国财政部长皮埃尔·贝格伯以及英国财政大臣尼格尔·劳森等五国财政部长，以及五国央行行长（美国自然是美联储主席）在纽约广场酒店（Plaza Hotel）举行会议，并在1985年9月22日达成协议，即广场协议（Plaza Accord）。

日元对美元的汇率变化：1950-今

广场协议的主要内容其实非常简单，内容包括了抑制通货膨胀、扩大内需、减少贸易干涉、共同干预外汇市场使得美元游戏下调。但由于其中汇率政策方面的内容最引人注目，即美国、日本、联邦德国、英国和法国五国政府共同干预外汇市场，使得过分被高估的美元能够对主要货币有序的贬值，从而解决美国巨额的贸易赤字问题，所以我们经常一谈到广场协议，就将其看做是仅仅是汇率方面的协议。因为该协议，是在广场酒店所签署，所以就被称为广场协议。当然，在签订广场协议同时，各国也做出了自己的承诺，比如说联邦德国同意减税、英国同意减少公共支出并将资金转移到私营部门、而日本则同意开放市场，并实现“真实”的日元汇率。因此，归纳起来，各国承诺主要集中在几个方面：第一，实现无通胀基础上的均衡增长；第二，促进金融、资本自由化以及汇率弹性化，各国汇率应该反映各国经济及世界经济的基本状况；第三，削减公共开支，降低政府需求占总支出的比例；第四，推动市场开放、贸易开放，抵制保护主义；第五，德国和日本，主要是日本要密切关注本国货币汇率（德国马克和日元），实施灵活管理的货币政策。对日本来说要实现日元的自由化，使日元反映日本经济潜力；第六，美国应全面推行财政赤字缩减。

日本GDP的实际增长率：1956-2008

协议签订以后，五国联合干预外汇市场，开始抛售美元，从而引发了市场投资者，抛售美元的狂潮，导致美元大幅度的贬值。美元的贬值意味着美国商品的成本更低、价格将会具有更大的吸引力，而这将会使其他国家更多的购买美国商品。我们注意，美元的贬值不是因为经济危机，导致的一种金融恐慌式的贬值，而是一种有计划的、有序的贬值。

日元实际有效汇率

但是，就美元贬值而言，广场协议做得有些太好了。广场协议从实行开始，美元兑日元汇率一路狂降，从1985年9月签订广场协议时的美元对日元汇率1:250，在不到三个月时间达到1:200，到1987年最高达到了1:120，美元持续下跌，超出了期望的水平，因此，

日本央行的货币政策与日本经济衰退

应该说广场协议本身只是一个西方各国联合干预货币市场的行为

日经指数的变化：1914-2014

广场协议签订后，日元对美元汇率大幅度上升，必然大幅度冲击日本的出口，1986年日本的出口就由41.96万亿日元下降到35.29万亿日元。但并不是说日本出口受到冲击，日本就必然会经济停滞。事实上，日元升值在另一方面却代表着日元“值钱”了。但之所以日本经济在九十年代以后受到如此之重的打击，这与日本经济自身的问题，以及日本政府应对严重失误有着密切关系。广场协议签订后，随着日元的升值，日元资产回流，同时大量“热钱”涌入日本，日经指数连续四年上涨，从1986年的13000点上涨到1989年底的38957.44的历史高点。这使得日本股票总市值是日本GDP的1.6倍，占全球股市市值的42%！同时，随着日元升值，日本企业在海外大规模收购投资，其中日本在美国收购的房地产占日本海外不动产投资的三分之二。而在日本国内，大量资金流入房地产市场，而银行投资房地产业，发放抵押贷款，鼓励投机。这样，日本人开始大量投资房地产，认为房价永远不会跌，

总而言之，广场协议是美日英法德等西方五国为了应对美元兑主要货币币值过高，美国出现了贸易赤字与政府预算赤字共同存在的双赤字的情况，而联手干预汇率，推动美元贬值而签订的一个一揽子协议。但这一协议并没有很好的减少美国对日本的贸易赤字，但在美元贬值方面却获得了成功

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1985年9月22日，G5（美、日、德、法、英）签署《广场协议》，主要内容在于：五国一致同意联合干预外汇市场，允许美元对主要货币有序贬值，缓解美国的巨额贸易逆差。

而在此协议基础上，美国对日本连续施压，导致日元兑美元大幅单边大幅升值。国际市场上患上了“日元升值综合症”，对日本经济打击很大。

但是，笔者认为，日本经济出现了失去的20年，《广场协议》带来日本升值只是其中的一个问题，还有很多因素值得深思。原因如下：

一是美国的贸易制裁。早在广场协议前，美国对日本已经在传统贸易问题上下手了，先手对日本发起多个“301调查”，打击范围从传统农业、木材，到半导体、航空航天等高科技领域。让日本倍感压力。不得不调整相关国内的经济和产业政策，以缓解美国的施压。

二是美国的国内法威力。1988年，美国推出《综合贸易与竞争法案》，授权财政部提交《国际经济与汇率政策报告》，评估主要贸易伙伴汇率政策。如果被列为汇率操纵国，美国将可以采取贸易制裁等诸多反制措施。目标直指日本，在此压力下日元才开始真正的大规模升值。而不是广场协议的威力。

三是美国对日本经济的干预。1989年后，美国逼迫日本签署 “日美构造协议”，指导日本符合美国利益的经济改革。例如，开放金融市场，扩大日本国内公共投资计划、调整公司持有股权比例等，甚至直接为自民党支招进行经济结构改革，要求日本行政管理和企业行动要以市场原理进行。

上述几个方式，直接导致日本经济竞争力下滑，出口导向型的经济模式受阻。日本出现是失去的10年甚至是20年。美国再次巩固霸权，笑傲全球。

以史为鉴，日本教训值得我们学习！

经韬

大奇兄出山了！

日本曾自称自己是美国海外第51州。确实，日本尽其享受到美国国内国民零关税待遇，终于日本经济开始迅猛腾飞。当然日本在军事上无所作为，但在经济上已形成世界巨无霸，他们手握着现金流，开始对全球海外扩张，并布局进行收购。由其在美国境内大肆收购美国企业，同时购买大量美国标志性地产，包括好莱坞。当时，日本政客曾叫嚣:把美国全部给我买下来，在经济上我们要成为统治者，来占领美国！

确实美国，只能干瞪眼地看着日本日元横冲直撞，并肆无忌惮地蚕食美国经济！因此，美国政府发怒了，并提出解决美日贸易逆差，同时取消美国国内零关税待遇，逼迫日元升值。作为代价，美国同意日元成为国际结算货币，以增加汇率的灵活性。同时承诺加强以日美所主导亚洲投资开发银行的工作，这就是1985年9月所签定的广岛协议！

是的日元如火箭般地升值并走强，始得日本国内民众开始大量囤积日元，并在国内房地产和股票市场进行大量投机，并产生巨大泡沫，此时日本经济呈现虚假繁荣。

作为日本金融开放市场，美国华尔街金融大亨们虎视眈眈地窥视着，他们看到了日本经济出现问题。并开始全面做空日本，他们动用巨额资金，以通过汇率方式来购买日本股票，然后进行大肆做空股票，通过反向操作。受其影响在沽空期指，然后打压汇率，并三剑齐发，从中坐收渔利。终于日本经济倒下了，而受到重创，可至今还未恢复！

大奇兄

我个人觉得让日本失去二十年发展的“罪魁祸首”并不是“广场协议”，而是新自由主义的泛滥。

放任自由的资本主义始终无法解决社会经济中生产大于消费的矛盾。虽然“大萧条”以后，资本主义社会的经济危机已不再直接表现为明显的生产严重相对过剩的经济危机，更多地是以金融危机的方式表现出来。但是金融危机的内在根源也大多都是在于社会经济存在生产大于消费的矛盾。

上世纪七十年代以后，由于新自由主义的兴起，政府对收入分配的干预减少，政府的社会福利支出不断减少，资本主义世界的贫富差距不断扩大。随着贫富差距的扩大，社会生产大于消费的矛盾必然会愈来愈尖锐。

国民收入可以分为两部分，资本收入和劳动收入。资本收入的支出除了一部分用于消费，还有一部分用于投资生产来获得更多的收入，劳动收入主要用来消费。投资主要取决于资本收入，而消费则主要是受劳动收入的影响，前者很明显。投资主要是用来生产工业品，每个人消费的数量有限，一个人能消费多少辆汽车？有钱人买两辆、十辆，甚至百辆，但终究消费的数量很有限，而普通劳动者占社会人口的绝大多数，所以说劳动收入在消费环节中占主导地位。

如果贫富差距过大，资本收入在国民收入中的比重过高，劳动收入在国民收入中的比重过低，社会经济便会产生生产大于消费的矛盾。

但是为何资本主义世界没有再发生像“大萧条”那样的明显表现为生产严重相对过剩的经济危机呢？

以美国为例，上世纪八十年代以来美国的一般制造业不断外流，服务业不断增长。服务业的增长有利于“富人产业”的发展，有利于增加资本家的消费，一般制造业外流，美国经济结构中工业品生产的规模在减少。这在一定程度上缓解了社会经济生产大于消费的矛盾。

缓解生产大于消费矛盾的另一个重要手段是，依靠发展消费信用来刺激消费。分期付款、信用卡消费和抵押贷款消费越来越流行，政府需要做的就是降低利率，再降低利率便可以刺激消费增长。分配的问题不解决，贫富差距越来越大，生产大于消费的矛盾始终就无法解决，刺激消费过度便会引发金融危机。2007年美国房地产“泡沫”的破灭引发了“次贷危机”，次贷危机发生后，美国经济依靠政府举债来增加社会消费，这条路的尽头将会是债务危机。

当然对外用兵，发动战争也是美国常用的手段。

那么再来看日本自上世纪八十年代以来的经济发展之路。上世纪八十年代日本社会贫富差距开始扩大，出口是解决生产相对过剩的主要途径。

广场协议签订以后，日元不断升值，出口受到打击，日本实行加强“金融缓和”的政策企图阻止日元升值，这样催生了股市和房地产的大量泡沫。上世纪九十年代初，股市和房地产泡沫破灭后，人们的消费信心受到严重打击，很多人也因房地产泡沫的破灭背负了沉重的债务负担。美国的那条路走不通了，一直也没有别的手段来有效缓解生产大于消费的矛盾，所以日本经济一直处于通缩状态，在“停滞”中不断挣扎。

大方妹几

国际上，把该协定称之为广场协议，而不是广岛协定。现代经济学家认为，广场协议只是压垮日本经济的导火索，不是根本原因。根本原因在于日本经济存在巨大金融的安全隐患。

1980年代，在日美贸易方面，美国存在巨大的贸易逆差。美国认为，是日本刻意低估日元的汇率，导致在日美贸易中，美国丧失了竞争力。当然，美国对欧洲德国、法国、英国也是这样认为的。于是在1985年，美国召集以上几个国家，就会有问题，展开了谈判。最后的成果就是签订了，逼迫上述国家货币升值的广场协议。

从1985年开始，日元、马克、法郎、英镑几种货币汇率都出现了对美元的大幅度升值。这些货币升值后，确实对国家的出口造成了极大的冲击，经济发展减速。但为什么英国、法国、德国没有出现日本类似日本的经济停滞和持续的通货紧缩呢？主要问题出现在日本太过于宽松的金融市场。

上世纪80年代末90年代初，日本流动性极其泛滥。当时日本央行，甚至推出了负利率。这导致大量的银行热钱，流向了股市、楼市和海外市场。股市指数日益创新高，楼市也存在着巨大的泡沫，日本企业在海外不断的买买买。日本企业已经把美国的象征哥伦比亚电影公司和洛克菲勒中心买下了。当时美国人惊呼，日本就将把整个美国全部买下！

经济出现了巨大泡沫。日本政府为了抑制虚假繁荣，开始收紧银根。这一下不得了。那些靠借钱扩张的企业和向银行按揭炒房产的居民傻眼了，纷纷抛售资产。到1992年，日本股市楼市一片哀鸿遍野，实体经济大伤元气。从这个时候开始，日本经济出现了长达20年的经济停滞和困扰日本长久的通货紧缩。

2017年日本GDP总量是48721亿美元，和1994年相比几乎没有增长。就是考虑到物价因素，1994-2017年的23年间，日本GDP仅仅增长了不到30%，相当于每年实际增长约1%。这和1980年代之前，平均每年高达8%左右的增速相比，简直是一夜之间进入了冰河世纪。

红谷新视界

其实当时广场协议并不是日本一家签了，连德国也签了，德国也需要把德国马克的汇率升上来，可以说，日本和德国都要面对美国的要求。那么为什么德国没有像日本那样经济一蹶不振呢？还是因为德国后来找到了更大的市场，先是消化了东德，后来他在欧盟中地位越来越重要。德国后来融入了欧盟，在这个欧盟的大市场里，德国的经济得到了更有广阔的腹地，所以比起日本来说，德国是幸运的，哪怕货币升值后面还能够继续保持经济增长，并在，欧元区建立之后，彻底脱胎换骨，用起欧元来也是得心应手。

日本相对来说则没有那么幸运，广场协议就是要求德国和日本乃至英国，把自己的货币兑美元来升值，但是日本之前有个问题，就是泡沫经济太严重了，国内的房地产和股市都存在着大量的泡沫，货币一升值，泡沫就被戳破了，先是股灾，然后房地产价格也不断萎缩，导致日本的资产泡沫破裂，给日本经济带来了巨大的危机，这才是日本走不出来的根本原因。日本房地产泡沫的破裂，也能给中国现在带来一点启示。

海汇观潮

2017年日本GDP总量是48721亿美元，和1994年相比几乎没有增长，考虑到物价因素，也就是每年实际增长约1%，这和签订《广场协议》之前，平均每年高达8%左右的增速相比，简直形成了鲜明的对比。

什么是《广场协议》？

1985年9月，美国、日本、联邦德国、英国和法国的财长和央行行长在美国纽约广场饭店举行会议，达成一揽子协议，包括抑制通货膨胀、扩大内需、减少贸易干预，联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调，这就是《广场协议》。

“广场协议”对日本最大的影响就是使得日元大幅升值。1985年9月，日元汇率在1美元兑250日元上下波动，在“广场协议”生效后不到3个月的时间里，快速升值到1美元兑200日元附近，升幅20%。

从日元对美元名义汇率看，1985年2月至1988年11月，升值111%；1990年4月至1995年4月，升值89%；1998年8月至1999年12月，升值41%。

《广场协议》不用对日本经济负责

现代经济学家认为，广场协议只是压垮日本经济的导火索，不是根本原因，“广场协议”只是加速了日元升值进程，而不是升值的肇始者。

1985年之前，日元已具备了升值基础，“广场协议”仅是加速了这一进程，强化了市场对美元贬值和日元升值的预期，推动日元汇率在短期内出现过度调整。

日本政府自己背锅

日本经济崩溃的根本原因在于日本经济存在巨大金融的安全隐患，主要问题出现在日本太过于宽松的金融市场。

日元的升值增强了人们对日本经济的信心，导致了日元计价的资产升值，大量热钱将因追逐高额利润而流入日本，而投入到股票市场是热钱得到最快回笼、获得最高回报的场所，从而造成日本股市的上涨。

1989年至1990年，面对房地产泡沫与愈演愈烈的投机之风，日本政府收缩银根，采取一系列紧缩性宏观政策，控制不稳定的经济膨胀，最终却导致经济泡沫的破灭与崩溃。

泡沫经济的崩溃，使日本多年经济发展过程中积累的问题和矛盾被集中释放出来，对日本经济造成巨大冲击。

据经济学家估计，日本泡沫经济带来的直接损失超过6万亿美元，日本为泡沫经济付出了惨重代价。

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