在5G里，它做到了最快、最全！

中际旭创是我们长期关注的5G个股，近期收到不少朋友的问题，结合各种渠道获得的第一手资料，我们对几个大家重点关注的问题进行整理和解答，不废话，直接上干货。

核心观点：

1、中美毛衣摩擦目前无影响，未来忧虑大大降低；

2、硅光100G影响不大，未来400G是关键；

3、100G优势明显，400G继续领先；

4、公司是电信行业起家，5G光模块同样有竞争力；

5、公司近有产能逐步到位，远有新增募投项目。

一、中美毛衣摩擦影响几何？

大家比较担心的包括以下几个方面：

1、美国加税清单中，是否存在中际旭创相关的光模块产品？

（1）2018年6月以来，美国商务部及美国贸易委员会发布的共计两轮征税清单中：2018年6月15日美国政府宣布的500亿征税清单中，未包含公司光模块产品所涉相关出口货品海关编码；2018年9月18日起美国政府征收的2000亿征税清单中，明确将公司产品海关申报编码排除在外。

（2）也就是说截止目前美国加税清单中并没有中际旭创的产品，而且我们判断，既然2000亿征税清单都单独做了豁免，即使后续双方摩擦计划，继续对2670亿清单加税，大概率也不会在包含进去。

2、中国是否对中际旭创的原材料进口加税？

这个也有明确答案，公司高速光模块产品生产采购对应美国进口部分的原材料，未被列入中国政府对美国加征关税清单中，公司高速光模块业务原材料采购对美国进口未受到影响。

3、芯片等来自美国的原材料，是否存在禁运风险？

（1）无论是ZX还是后来的福建晋华，都使投资者对这个问题比较关注。中际旭创主要生产40G/100G高速光模块，而高速光模块所需的芯片还完全无法实现国产化，大家担心也不无道理。

（2）根据公司反馈，光模块产品生产主要原材料包括激光器、探测器等光芯片，集成电路芯片以及PCB板、滤光片、结构件等其他材料，除芯片类原材料系以国外进口为主外，其他原材料主要向国内供应商采购。

其中，进口材料采购中，激光器、探测器等光芯片主要向

极端情况美国全面停止对中国的集成电路芯片产品出口，苏州旭创可以选择向日本、德国、新加坡等国家采购，部分芯片品种也可从少数国内企业采购。而且，集成电路芯片物料成本占比不高，一般不超过10%。

（3）根据相关研报统计，光模块中所需主要的电芯片，例如相干器件、调制解调芯片等，全部依赖进口。在光的部分，2.5G和10G的中短距离产品，我们已经实现了国产化，其他全部物料依靠进口。

其中：电芯片（调制，驱动，串并转换等）的相关厂商有Macom、semtech，sillconlabs，Maxim等；光部分（激光器，检测器）住友、三菱、lumentum、Oclaro、Neophotonics等。国内主要是低端元器件，中科光芯、华工正源、光迅科技、海信宽带等。

（4）总结一下，在这个问题上，中际旭创在原料上（集成电路芯片）目前虽然采用美国产品，但并不是完全不可替代的，替换原料需要重新进行测试和工艺改造，肯定会造成一定的影响，但不是完全无解的，这点和中兴通讯、福建晋华事件有所不同。而且这部分成本占比较低，只有10%左右。

二、硅光技术的影响有多大？

硅光器件具有低功耗、高集成优势。硅光主要只指在硅基上制作光通信器件，在工程场景下，大部分无源器件都可以用硅作为材料，但是激光器、放大器仍旧需要基于III-V族半导体。

与传统光器件相比，理论上硅光具备以下优势：

1）成本低：硅基材料成本低，可利用CMOS在集成电路领域的投资、设施和工艺，大幅提高光器件制造工艺水平，进一步降低成本;

2）功耗低：硅基材料阻抗低，器件驱动电压低，降低能耗;

3）集成度高：硅基材料及技术可以提供光子和电子的统一制造平台，为芯片级光电集成提供途径，进一步减小系统设备的成本和尺寸。

这么看硅光技术好像非常有优势，然而别着急......从目前硅光的应用看，100G硅光方案主要是在PSM4，CWDM4的产品良率方面还存在较大障碍，而目前数据中心的100G光模块主要以CWDM4为主。

针对硅光模块的替代影响，目前业界普遍看法是：100G方面，硅光子技术对PSM4产品有一定影响；但到400G，硅光在中等距离(500M)应用具有显著优势。

目前数通市场100G的主流是CWDM4，因此硅光的替代性不大，中际旭创在400G硅光模块上也有了一定的积累，据说2018年已经完成了

三、中际旭创在电信市场的积累如何？

中际旭创在数通市场的优势是众所周知的，那么在电信市场如何呢？

其实公司在创立之初，主要产品是面向电信市场的，后来才转向数通市场。公司于2015年开始规划5G基站光模块产品研发 工作，与中兴、华为等设备商沟通其5G需求。2016 年下半年，25G和100G系列基站光模块产品完成初步研发，并送样至中兴、华为等客户处测试。

5G通讯光模块产品在高频段、大带宽、多天线、海量连接和低时延等技术层面具有更高需求，同时对极端条件下的稳定运行能力有着较高的要求，需要对公司现有产品进行相应的升级及改进，部分产品需要进行重新设计，由于基础是公司在数传光模块领域具有技术优势并已大批量出货的产品，因此研发工作的难度相对较低，研发风险较小。

四、中际旭创未来的技术竞争力有多大？

先来看一些数据，根据相关研报统计，中际旭创40G QSFP+单模光模块出货量处于

已推出 100G 样品的厂商众多，真正在大批量出货的厂商估计只有10家左右，前三强为中际旭创、Finisar、AAOI，其中Finisar主要在电信市场，数通市场两强就是中际旭创和AAOI。中际旭创出货量全球第一，预计市场份额在30-40%，其中CWDM4产品的市场份额在40%+，保持领先地位。

100G光模块在2017-2019年仍是主流，数据中心2018年海外新建和存量升级需求强烈，国内阿里巴巴规模部署，预计全年出货量翻倍达到800万只。2018年数通100G进入成本竞争期， 步入洗牌阶段，关键考验在于成本能力和大批量量产交付能力，无疑对于中际旭创、AAOI这样的龙头是更加有利的。

在400G模块上，公司做到了最快、最全。2017年9月，公司于瑞典哥德堡举行的ECOC展会，展出了 8 款最新一代 400G OSFP与QSFP-DD产品，包括400G AOC/OSFP SR/2X FR4/LR8、400G QSFP-DD AOC/SR8/DR4/LR4，并于2018年3月OFC展会上演示QSFP-DD SR8/FR4 和 400G OSFP SR8/2x FR4/ LR8，苏州旭创400G产品系列为

目前公司的400G已向海外数据中心厂商小批量供货，在2019年应开始逐渐放量，但真正起量会在2020年左右。

五、中际旭创产能准备怎么样？

1、根据机构预测，高速光模块的市场需求如下：

100G：100G在2017年已成为主流，全年出货约400万只；2018年预计全年出货量翻倍达到800万只，2019年仍然保持一定增长。

400G：根据Light Counting，2021年全球200/400G光模块市场规模达34亿美元，2015-2021年的年复合增速达141%，200G光模块100G向400G过渡方案，2019年起增量市场空间将以400G光模块拉动为主。目前400G光模块的主流接口有OSFP和QSFP-DD。

5G：5G前传、回传带来的承载网高速率光模块需求量在数千万只水平。预计2019年会建10-30万个基站，每个站有6只光模块，即总共有60万-180万只基站光模块的量。

总的来说，100G需求还在增长，400G和5G在2020年或进入需求高峰。

2、中际旭创2017年募投项目光模块自动化生产线改造项目及光模块研发及生产线建设项目，预计2018年底，项目完成全部设备安装调试及投产使用，完成全部项目建设。

通过该项目的实施，公司10G/25G以及部分40G/100G现有类型产品的产能实现较大提升。

3、最近正在申请的新一期定向增发募投项目主要包括《400G光通信模块研发生产项目》和《安徽铜陵光模块产业园建设项目》，前者项目产能为400G高速数通光模块45万只，其中单模400G高速数通光模块13.50万只，多模400G高速数通光模块31.50万只；后者项目产能为100G高速光模块160万只，5G通讯光模块140万只。上述项目周期为18个月，也就是说大概在2020年下半年产能可逐步释放。

4、总的来说，未来无论是5G基站光模块还是100G、400G光模块市场需求都很强烈。中际旭创2018-2019年逐渐有部分上期募投项目完成带来的产能释放，而新一期的募投项目如果能够及时上马，也能够应对2020年的400G及5G的需求暴增，节奏上比较合理。

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