價值投資者最先關注的不是能夠獲得多少潛在收益，而是承擔了多少的潛在風險。更高風險的投資代表著更高的不確定性，虧損的概率也隨之增加。價值投資者都是風險厭惡者，一次本金永久性虧損，也許需要很多次的收益才能彌補。所以控制風險·避免虧損是價值投資者首先要考慮的問題，而後才是收益。
巴菲特從老師格雷厄姆那裡學到了兩條準則：“第一條是 不要虧損，第二條是 永遠記住第一條。” 為何如此的強調“不要虧損”？因為一次50%的虧損需要下次100%的收益才能回本，一次重大的本金永久性損失也許需要很多年的收益來彌補。
人們常說“複利是世界第八大奇蹟！投資就是要充分享受複利的威力。”簡單的說複利結果的主要因素有：初始本金、收益率、時間。本金與時間不多說了，相同收益率的情況下，肯定是本金越大 時間越長，其複利結果越大。重點來說說這個收益率，因為股票的收益率不會是像收固定利息一樣的穩定，很多時候涉及到少賺 多賺 或者虧損，不同的表現其結果差異巨大。
那麼投資者該如何看待收益率呢？舉兩個簡單直觀的例子：
例子1.假設你每年回報率16%，十年後的總收益率將是340%，也就是3.4倍的收益。。 如果你每年回報率20%，但是在第十年的時候虧損20%，十年後的總收益率將是310%，也就是3.1倍的收益。。 （連續十年16%收益率的投資者，最終超過了連續九年20%收益率卻在第十年損失20%的投資者）
例子2.假設你每年回報率18%，那麼二十年後總收益率2630%，獲利26.3倍。 如果你每年回報率25%，但是在第七年、第十三年、第二十年分別虧損25%，那麼二十年後總收益率1860%，獲利18.6倍。 （連續獲利18%收益率的投資者，最終戰勝了25%收益率 但是其中三年虧損25%的投資者）
從這兩個簡單的例子可以看出收益率最重要的不一定是越高越好，即使每年都有很高的收益率，但是如果期間有過幾次虧損，那麼其最終的結果還不如收益率略低但是穩定性好的投資策略。慢即是快，少即是多，只有長久穩定，儘量保持不虧損，複利才能發揮最大作用。很多投資者會經常會為追求貌似短期的高收益，冒著損失本金的風險。但是一次的虧損可能需要很多次的收益才能彌補，本金這次虧損50%需要下次盈利100%才能回本。 即使你短期運氣足夠好，潛在的巨大風險沒有出現，但這並不代表你投資是成功的。就像一個舉著火把穿過彈藥庫的傻瓜，即使他安全的活著走出來，但他依然是個傻瓜，幸運的傻瓜而已。下一次大概率就沒那麼幸運了。（上面為了方便計算所以才按照每年來計算，實際上價值投資者應該按照長期很多年的表現來定義平均收益率。即使是價值投資也不可避免的要承受股價波動，但是股價波動其實真的不算是風險。）
那什麼是真正的風險？造成本金永久性損失的才是真正的風險！
股價的波動性肯定不是風險，股價的短期波動非但不是風險，反而會給你創造出更多的投資機會。真正的風險不是股價短期漲跌的波動，而是使你本金永久性損失的概率。“短期波動”不等於“永久性損失”，因為即使價值低估的股票，短期也可能繼續下跌，但是隻要價值足夠高 價格足夠便宜，那麼遲早會漲回去！但是如果是價值低 價格高的股票，那麼大概率跌下來之後再也漲不回去了，或者需要很多年的時間成本才能彌補付出的高溢價。所以“買入價格過高的股票”就是投資者經常遇到的風險之一！因為它會造成投資者本金的永久性損失！最重要的巨大風險不在人人恐懼時，而在人人樂觀時。人們越樂觀，股價越上漲，價格越貴，風險也隨之升高。人們越悲觀，股價越下跌，價格就越便宜，風險也隨之降低。
對企業評估錯誤會造成本金永久性損失，所以價值投資者強調儘量去了解企業的方方面面，呆在自己的能力圈之內。你對企業越瞭解，評估結果就會越趨於正確，反之則相反。如果你對企業一無所知，那就跟打撲克不看底牌一樣，全憑運氣，那豈能不虧！
過於樂觀的預計未來會造成本金永久性損失，很多時候投資者對企業的瞭解已經很全面了，但是有時候出於個人偏好或者對股票產生感情，也或許因為市場走勢太好，致使投資者過度的樂觀估計企業未來的發展潛力。過度樂觀就有可能付出高價格，如果未來企業發展不及預期，那麼就會陷入戴維斯雙殺，股價隨著業績的不及預期一落千丈。大多數高增長的公司其增長率都不可持續，樹不會長到天上去。所以即使面對增長率很高的公司，價值投資者也會盡量的保守預計未來增長率，以儘量減少風險。
運用高槓杆無疑是具有很大風險的，最大的風險就是有可能會導致全盤覆滅 平倉出局。槓桿只會放大你的收益或者放大你的虧損，但是卻不會提高你獲勝的概率，同時你還需要承擔全盤覆滅被平倉的永久性損失風險。如果考慮到槓桿費用與利息的話，實際上你的獲勝概率是降低的。當然如果是遇到千載難逢的低風險 高收益機會，適當的加一點槓桿也沒什麼，前提風險收益比對你有利，並且即使股價劇烈波動也不會爆倉虧光的容忍度之內。不過價值投資者大多不會去碰槓桿，當然了適當加一點點槓桿的人也不能說其不是價值投資者。總之槓桿是非常危險的，主要原因就是因為增加了“全盤覆滅的巨大風險”。
投資者經常遇到的卻忽視的主要風險都有哪些呢？1買入不瞭解的東西是風險！2對企業評估錯誤是風險！3太樂觀的預計未來是風險！4買入價格太高是風險！5運用高槓杆是風險！投資不要先去想能賺多少錢，應該先去考慮自己如何能夠不虧錢。為自己的本金負責，高風險的事情不要做。巴菲特的老師告訴他兩條準則：第一是永遠不要虧損，第二是永遠記住第一條。是非常非常有道理的，只有儘量避免虧損，才能最終收益最大化！那些貌似承擔大風險能夠獲得高收益的投資，實際上結果並不理想，你不能期望每次自己都那麼幸運。價值投資者在投資中首先考慮的應該是風險（我會不會虧錢 會虧多少 虧損的概率多高？），而後才是收益。
只有潛在風險很低，潛在收益很高的投資，才是價值投資者理想的投資！如果沒有理想機會，寧願去等待“理想的擊球時機”出現！寧可錯過，絕不犯錯！結尾處借用霍華德·馬克斯說的一句話：“貫穿長期成功之路的，是風險控制而不是貿然出擊。在整個投資生涯中，大多數投資者取得的結果主要取決於虧損投資的數量和程度，而不是贏利投資的偉大。良好的風險控制是優秀投資者的標誌。”
你錯過機會損失的只是沒有賺到的利潤，但是你犯錯買入損失的卻是你的本金！價值投資者就是要“先觀風險 後想收益”，雖然沒有人能夠完全避開風險，但是價值投資者只有在風險收益比對你非常有利的時候才會出擊！這是作為價值投資者最基本的原則！
閱讀更多 W安全邊際 的文章
