股市似乎經常對新聞反應過度，而投資者對此從未停止過驚訝。壞消息帶動股價下跌的幅度遠超過新信息的可信度。同樣，當有好消息公佈時，股價也比合理分析所預期的要漲得快。
對大多數投資新手來說，這是一個驚喜，因為他們已經被學者引導著相信市場是有效的。但是，人們一再注意到，壞消息會使價格遠低於其在某段時期的價格，而好消息會使價格比預期更高。有這樣一種預期：市場不應當對消息過度反應，或者如果反應過度了，這種過度反應很快就會被聰明的投資者套利。
只要交易市場存在，股市就一直會對消息有過度反應。經濟學和投資領域的思想領袖都注意到了這一點。更重要的是，它得到了大多數偉大的投資者的認可，並被充分利用，創造了巨大的財富。更正式地說，過度反應已經被轉化為一種投資哲學或者一種被稱為價值投資的投資方式。最著名的就是本傑明·格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中闡述的觀點。價值投資理念的追隨者在股票和其他金融市場中的長期表現非常成功。
價值投資的成功以及那些從價格過度反應的其他表現中獲利的投資者已經引起了一些學者的關注。他們對“市場在真實世界中的有效與主流學術理論闡述的一樣”這種觀點提出了質疑。他們研究了金融市場的實際情況，也進行了實驗，想看看人們在限定情況而非實際情況下的行為，並且收集和分析了大量數據，試圖瞭解人們的真實行為。毫無疑問，這些實驗顯示，人們在金融市場中的行為並不總是理性的。這就為設計更好的投資方式提供了機會。
對過度反應進行的最具影響力的研究是由沃納·德邦特（Werner De Bondt）和理查德·塞勒於20 世紀80 年代中期進行的。他們的研究是在丹尼爾·卡尼曼（Daniel Kahneman）和其他人完成的工作（他們從概率論開始）的基礎上進行的。在概率修正問題中，貝葉斯法則（Bayes’rule）描述了對新信息的正確反應。在評估概率時，過去的所有信息都被認為是適當的。卡尼曼等人能夠證明貝葉斯規則並不能反映出人們對新信息有何實際反應。研究發現，人們對最新信息的重視程度遠高於以前的數據。換句話說，他們會對最新信息反應過度，而傾向於忽略過去的數據，即使最新信息並不獨特。這不僅發生在普通投資者身上，證券分析師和經濟預測人士也會對近期新聞有過度反應。
德邦特和塞勒已經著手研究巴蘇（Basu）和大衛·德雷曼（David Dreman）特別提出的異常市盈率了。巴蘇觀察到，與高市盈率股票相比，市盈率極低的股票獲得的風險調整收益率更高。特雷曼假設，一系列關於某家公司的壞消息會使市場低估其股票的價值（低市盈率）。同樣，一系列的好消息會導致投資者高估這隻股票的價值（高市盈率）。他假設事件將顯示出這種過度反應的愚蠢，而且低市盈率股票的價格將上漲，而高市盈率股票的價格將下跌。德邦特和塞勒決定研究歷史價格是否真的支持這樣一個觀點，即如果投資者以這種方式反應過度，那麼隨後的價格逆轉應當可以從過去的數據中預測出。
重點是，他們開始著手研究過度反應假說能夠讓我們預測未來的價格趨勢，而不是僅僅解釋之後發生了什麼。如果過度反應現象想要被用於改善投資結果，那麼這樣做就很重要。
在他們於1986 年7 月發表在《金融週刊》（The Journal of Finance）的題為《股市是否過度反應》（Does the Stock Market Overreact ？）的文章中，德邦特和塞勒通過統計發現：
● 過去三年表現不佳的股票投資組合在未來三年的表現會比市場好；
● 過去三年表現好的股票投資組合在未來三年的表現沒有市場好；
● 這種效應是不對稱的，這意味著表現不佳的股票以19.6% 的平均值跑贏了市場，但是表現強勁的股票只落後市場5%；
● 結果也證實了本傑明·格雷厄姆的主張，即在實驗的第二年和第三年，表現不佳的股票的業績最好。
這些結果證明，過度反應是投資者需要意識到的一種現象。這也是一種清晰的暗示，暗示投資者在面臨對公司持續不利或者有利的消息時應當嘗試控制自己的情緒。然而，我們不應當過分強調這樣做的難度。1998 年1 月7 日，巴巴拉·唐納利（Barbara Donnelly）在其發表於《華爾街日報》（Wall Street Journal）的題為《你的錢很重要：投資者的過度反應可能會給股市帶來機會》（Your Money Matters: Investors’ Overreactions May Yield Opportunities in the Stock Market）的專欄文章中引用了塞勒的話：投資這些股票令人提心吊膽。去年，我們中的一群人想把錢花在這個策略上。當他們看到我們挑選出的失敗者名單時，他們退縮了，因為那些失敗者看起來都很糟糕……德邦特補充道：“按照理論，我應當買入那些失敗者，我卻不知道我是否要堅持。但話說回來，或許我的反應過度了。”
同樣重要的是，他們對過度反應的研究趨向於證明驅動價值投資理念的假設。但是，在讀者被購買低市盈率股票的可能性衝昏頭腦之前，我要提出一個警告。他們的研究表明，低市盈率股票的投資組合的表現往往好於市場。這並不意味著任何低市盈率個股都會跑贏市場。一些甚至所有低市盈率的股票在任何一年都將繼續是失敗者。一直以來，投資理念傾向於基於大量實例的趨勢，而不是確定性。這些理念並沒有聲稱要對具體實例有任何說明。大多數投資者都不瞭解概率，而且也應用不好。相反，他們應用的是小數定律。
如何在股市中獲利並沒有什麼秘籍，最好的方法就是向那些偉大的投資者學習。偉大的投資者會評估市場信息，會持續地利用自己的知識和經驗，在購買、出售、持有或者退出市場等方面做出明智的決策。他們獲得成功的優勢並不在於他們懂的比我們多，而是在於他們有著不同的思維方式。他們會使用決策制定策略，會避免那些可能導致我們投資失敗的非技術性因素。
作者在本書中介紹了最常見的、能夠干擾我們做出投資決策的非技術性因素，並給出瞭如何管理它們的實際策略。這些策略會幫助你在頭腦中形成良好的投資思維模式，從而避免諸如可得性偏差、心理賬戶、代表性偏差、過度自信、惰性偏差、後視偏差以及錨定效應等潛在的投資陷阱。
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