氟化工行業龍頭，製冷劑獨樹一幟

▍製冷劑獨樹一幟，新材料戰略啟動

公司是國內最大的氟化工、氯鹼化工綜合配套的氟化工製造業基地，形成了包括基礎配套原料、氟致冷劑、有機氟單體、含氟聚合物、精細化學品、電子化學材料等在內的完整的氟化工產業鏈，並涉足石油化工產業。（來源：化工最有料；ID：XM-ZYL）

▲氟化工產業鏈；來源：公開資料，最有料

一直以來，公司的業務主要包括氟化工和氯鹼化工兩條產業鏈。近年來，公司通過產業鏈延伸，不斷整合氯鹼和氟化工業務，形成以含氟製冷劑為主，含氟聚合物和電子化學材料為重要新增長點的業務構成，公司將電子化學材料作為戰略業務培育，努力成為國內領軍企業。

目前公司擁有13萬噸/年R22二代製冷劑，產能居國內第二位；7萬噸/年的R134a、4萬噸/年的R125和6.2萬噸/年的R32等第三代製冷劑，規模處於全球龍頭地位，製冷劑總產能30.2萬噸。

在含氟聚合物方面，目前公司已經擁有3.5萬噸/年的PVDC食品包裝膜，1.5萬噸/年的改性 PTFE 樹脂和5000噸/年的聚全氟乙丙烯FEP的含氟新材料產能.

隨著23.5kt/a含氟新材料(二期）、10kt/a PVDF(一期）等項目的實施，公司含氟聚合物將進一步向新品種、新用途、高端化拓展，競爭實力將進一步增強。

經過多年的積累發展，凱聖氟化公司現已建成年產電子級氫氟酸6000噸、電子級氟化銨5000噸、電子級鹽酸3000噸、電子級硫酸10000噸、電子級硝酸6000噸、緩衝氧化蝕刻液5000噸等生產裝置，以自有品牌適用中芯國際、華虹半導體等國內領先的導體企業。

子公司博瑞電子公司負責實施的高純電子氣體項目實施，目前高純電子氣體項目（一期），年產1000噸高純氯化氫、500噸高純氯氣和1000噸醫藥級氯化氫已經建成投產，進入產品認證、市場拓展階段。

▍春風“氟來”，業績回暖

2010-2011年國內房屋開工面積、空調和汽車產量同比大幅上漲加之國外二代製冷劑開始淘汰，國內製冷劑需求爆發，價格大漲，高景氣帶來的是無序產能擴張，產品價格隨之下跌。

2011-2016年行業持續低迷，公司淨利潤也從2011年的17.84億下跌到2016年的1.51億，公司憑藉產品的一體化優勢，整體營收仍保持穩定增長。

▲公司營收穩步增長；來源：公司公告，最有料

2017年受配額生產、環保、原料漲價等因素的影響，氟化工進入高景氣階段，各種產品價格大幅上漲，公司業績回暖，走出低谷。2017年公司營收137.68億元，同比增長36.3%，淨利潤9.44億元，同比增長513%。

2018受供需格局的影響，產品價格延續了上漲趨勢，2018Q1-Q3公司營收119.75億元，同比增長19.48；淨利潤16.68億元，同比增長105.17%。

▲公司淨利潤回暖；來源：公告公告，最有料

製冷劑需求穩定，供給收縮

2017年國內加碼環保審查力度，製冷劑的直接上游螢石和氫氟酸，由於生產過程汙染嚴重、存在安全隱患，被列入環保安全核查的重點對象。

受此影響國內螢石廠家和氫氟酸生產廠家開始部分停工，規模小、環保措施不到位的氫氟酸廠家甚至直接停產，導致國內氟化工原料開工率嚴重不足，整體開工率僅有六七成。螢石和氫氟酸價格大幅上漲。受原料成本影響，製冷劑價格出現大幅上漲。

在2011-2016年長達5年的低迷期期間，不少製冷劑小廠紛紛退出產能，2014年國家開始推行製冷劑配額生產製度，行業集中度進一步提升，公司在第三代製冷劑R134a、 R125 和 R32 的產能規模均為國內第一，第二代製冷劑R22全國第二位。

▲R22的CR5佔比達75.42%

▲R125的CR5佔比達51.02%

▲R32的CR5佔比達到54.44%

▲R134a的CR5佔比達到79.31%；來源：百川資訊，最有料

2007年，《蒙特利爾議定書》各締約國簽訂了加快停用及取締氫氯氟烴（HCFCs）的時間表，發達國家產量至2010年減少75%，至2015年減少90%的產量，至2020年完全取締；國內於13年開始凍結第二代製冷劑生產，並將在 2030年前基本淘汰HCFC製冷劑。

環保部規定現存R22廠家以拿配額的形式生產直接的製冷劑且生產總配額近年來呈現削減狀態，約束了我國R22供給總量。

▲全球第二代製冷劑HFCFs淘汰計劃表；來源：蒙特利爾協定書，最有料

製冷劑下游主要應用於空調、冰箱、汽車等領域，其中空調、汽車用製冷劑佔比較大，佔消費結構的60%以上，需求包括維修與替換領域。2017年家用空調整體銷售1.42億臺，同比增長31%，冰箱銷量0.73億臺，同比增長1.2%，極大拉動了製冷劑的整體需求。

公司還與國際知名企業霍尼韋爾合作研發第四代製冷劑HFO-1234yf，目前具備3000噸/年的產能，是國內能夠規模化生產第四代製冷劑的兩家廠商之一（另一家企業是常熟三愛富，與科慕公司合作，現有HFO-1234yf產能6000噸/年）。

氟化工新材料：含氟聚合物

氟聚合物主要包括氟樹脂、氟橡膠和氟塗料，具體產品包括聚四氟乙烯（PTFE）、氟橡膠（FKM）、氟硅橡膠（FVMQ）、聚全氟乙丙烯（FEP）、聚偏氟乙烯（PVDF）等。

其中PTFE是全球消費量最大的含氟聚合物，產能產量、需求量均佔據全球氟聚合物市場的50%以上；PVDF是VDF的均聚物，目前是全球消費量排名第二的氟塑料，僅次於PTFE， 增速較快；FEP在電線電纜領域快速滲透，迎來快速發展期。

目前國內PTFE產能約為12.9萬噸，佔全球產能40%以上，但以注塑級的中低端產品為主， 高端的改性PTFE樹脂市場國產化率很低，需依賴進口。我國PTFE出口量逐年增長，進口量保持著5000-6000噸的穩定規模。

▲國內PTFE產能分佈；來源：Wind，最有料

按照國家“十三五”規劃測算，2018年PTFE的表觀消費量約在10.38萬噸，按目前國內PTFE產能，開工率需達到約90%才可滿足需求，行業處於快速發展階段。

公司現在具備改性PTFE產能1.5萬噸，FEP產能0.5萬噸，中間體HFP產能0.5萬噸，含氟聚合物生產規模居國內前列，將充分受益於改性PTFE、FEP和PVDF市場的巨大成長空間。23.5kt/a含氟新材料(二期）、10kt/a PVDF(一期）等項目已經取得了階段性成果。

打破國外壟斷，開拓食品包裝材料PVDC

聚偏二氯乙烯（PVDC）是世界三大高阻隔材料之一，被廣泛應用於安全食品、藥品、 化妝品、軍用品等阻隔要求高的產品包裝,由於生產流程複雜，工藝控制要求高， 再加上國外領先企業實施嚴格的技術封鎖， PVDC樹脂市場一直由美國陶氏化學公司、 比利時蘇威、 日本吳羽、日本旭化成等國際化工巨頭壟斷。

▲PVDC全球產能分佈；來源：水木清華研究中心，最有料

公司與國內知名院校合作，通過多年自主研發， 已形成國內唯一擁有完全自主知識產權及專利技術的PVDC系列產品生產技術，打破了國外技術壟斷。

公司現有PVDC產能3.5萬噸/年，規模全球第三。主要產品腸衣膜樹脂已經正式進入雙匯、金鑼等大型知名企業，國內市場佔有率在60%以上。公司規劃未來PVDC產能將擴產至10萬噸/年。

此外，鑑於中國半導體行業迅速發展之勢，公司根據自身精細化工原材料優勢，發展溼電子化學品和電子特氣領域，2017年實現收入1.52億元，隨著客戶渠道的不斷開拓，電子化學品業務有望持續擴大。

石化材料領域公司主要生產己內酰胺和環己酮，己內酰胺是生產尼龍6的基本原料，受益於國內紡織行業和錦綸行業總體仍在不斷擴張，國內尼龍需求不斷增長。公司現有己內酰胺產能15萬噸/年、配套14萬/年噸環己酮原材料產能供應，綜合技術處於行業領先地位，隨著產品逐漸放量，石化板塊將有助於提升公司業績。

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關鍵字: 氯鹼化工 化學材料 配套