事件:公司發佈2018Q3報告,實現營業收入18.90億元/YOY50.27%;歸母淨利潤4.46億元/YOY76.13%;扣非歸母淨利潤4.20億元/YOY75.77%。
同時公司預計2018年度淨利潤5.61-6.77億元,YOY45-75%。
1、公司三季度毛利率42.38%,相比去年同期提升4.36%。前三季度毛利39.7%,同比提升4.4%。預收賬款5億元,較年初下降48.97%,主要是預收款確認收入後,預收款項減少;存貨15.4億元,較年初增加47.52%,主要是發出商品增加。經營活動現金流7973萬元,同比大幅增長633.52%。
2、截止2018年9月30日,公司未完成合同總計28.70億元,其中全部發貨的合同金額為5.13億元,部分發貨合同金額19.88億元,尚未交貨的合同金額3.69億元。其中,未完成半導體設備合同1.71億元。按照3季度淨利潤率23.6%初步推算,公司尚未確認的光伏設備利潤為6.37億元,考慮到四季度將確認1.41-2.57億利潤,剔除非經常性損益959-5459萬元,假設全部由光伏設備貢獻(此處做粗略估算,並未考慮公司其他業務部門貢獻的利潤),則留存至明年的光伏設備利潤約為3.25-4.86億元。
3、公司10月份與中環領先半導體簽訂8-12英寸半導體硅片項目四工段設備採購第一包、第二包單晶爐、切斷機、滾磨機設備合同,合同金額合計40,285.10萬元,加上3季度末未完成的1.71億元半導體合同,則目前在手半導體訂單約5.74億元。按照半導體訂單30-40%淨利潤率測算,則明年可確認利潤1.72-2.30億元。
綜上,在沒有考慮公司其他業務單元(如藍寶石、自動化等)的情況下,公司在手訂單明年有望實現4.97-7.16億元利潤。
4、公司半導體業務將進入加速擴張的階段。綜合目前已經公佈的硅片公司擴產計劃,未來總投資將超過600億元,其中設備佔比85%,晶盛機電的半導體設備增長量樂觀。
5、光伏目前正處在陣痛期,但是隨著硅片以及產業鏈其他環節價格的不斷下降,大規模平價上網有望在2020年前後實現,屆時光伏有望迎來新一輪擴產,考慮到設備會領先產能2-3個季度,預計明年晶盛光伏訂單仍不必太過悲觀。
盈利預測與投資評級:預計公司2018-2019年淨利潤分別為6.5億元、8.5億元。對應PE分別為18倍、14倍。
天風證券
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