"2018年12月初，欧洲领先的私募机构欧瑞泽基金（Eurazeo）和翼迪投资（Idinvest）宣布合并在中国的业务，为其在中国市场的进一步发展打下基础。"
作者丨杨志芳
一家是有130多年历史的老牌基金，一家是在欧洲享有盛誉的私募机构，为什么会在这个时间节点合并各自在中国的业务？合并之后，在中国市场有什么规划？如何克服水土不服，在中国市场与众多私募机构展开竞争? FOF Weekly 受邀对翼迪投资和欧瑞泽的相关负责人进行了采访，揭秘这两家欧洲私募投资机构的中国进击之路。
私募机构强强联合
翼迪投资成立于1997 年，是欧洲领先的私募股权和私募债投资公司，目前资产管理规模（AUM）超过 90 亿美元。主要业务分为三类：
1、 创新与成长基金：资产管理规模30亿美元，对处在发展初期、潜力巨大的创新型公司进行直接股权投资，投资领域主要覆盖数字化、智能城市和医疗保健。
2、 母基金：资产管理规模29亿美元；采用典型的P+S+D 投资模式，其中"P"代表传统子基金投资（Primary），"S"代表二手份额交易（Secondary），"D"指项目直投（Direct），通过这种组合提升投资收益，降低风险，平滑J曲线效应。
由于二手份额交易收益高、回报快，深受翼迪投资公司重视和投资人喜爱，当前翼迪旗下管理着三期独立的二手份额基金，并计划在2019年募集第四期二手份额基金。
3、 私募债权：管理规模34亿美元，业务类型包括：直接借贷、杠杆贷款、企业贷款、资产融资。由于欧洲有很多的国家，中小企业市场有强劲的需求，翼迪的私募债业务主要是帮助企业实现外部增长、收购、资本支出及企业增长融资。
当前，翼迪投资的资金来源主要是保险公司、退休金、养老金和主权财富基金，此外还有部分家族财富和欧洲以外的资金。
谈及公司的投资策略时，翼迪投资首席执行官兼执行合伙人Christophe Bavière 表示: "不同的投资者群体，有不同的需求，我们会为其提供最符合他们需求的投资工具。具体到每一个策略，都非常专业化，不同的策略之间是有防火墙的，确保选择一个投资策略的投资者不会看到其他策略的投资敞口。此外，我们针对不同的行业有一些专项的基金，例如有专门针对医疗保健行业的风投基金，还有针对金融科技的基金。我们的投资模式也是我们的专长，就是和投资人、合作伙伴建立高度专业的定向投资基金。例如我们与欧洲最大的发电企业EDF Energy合作成立了一个清洁能源技术的基金。"
欧瑞泽基金是一家有130多年历史的老牌基金，总部位于巴黎，目前已经在泛欧交易所上市。欧瑞泽深耕法国和欧洲大陆市场，目前已经将版图拓展至亚洲和美洲，并与2013年在上海成立了中国办公室。团队超过200人，在私募股权、风险投资、房地产、债权和母基金行业有丰富的经验。
欧瑞泽的主要业务范围包括：
1、 Eurazeo Growth：私募股权投资，主要投资于一些增长晚期、有成长性的中型企业。
2、 Eurazeo PME：PME 在法语里是指"中小企业的私募股权"，主要用于投资比较成熟的中小型企业。
3、 Eurazeo Capital：专注于收购更大体量的企业，目前这一业务板块已投资了接近60亿美元资金，主要是投资于在法国、欧洲、北美洲。
4、 Eurazeo Patrimoine：专注于投资能带来价值回报的地产项目，包括酒店、诊所、学生宿舍、基础设施。
5、 Eurazeo Brands：一个成立于纽约的新团队，专注于投资消费品，目前也在欧洲扩展。
从资金结构来看，欧瑞泽不仅管理着从LP募集的资金，同时也管理着自有资金（永久性资本），主要以家族基金为主。欧瑞泽基金董事合伙人Marc Frappier说道："正是因为我们有这样的资金结构，一旦我们在某个领域关注到了有高成长性的机会，既可以帮助投资人进行投资，也可以用自有资金进行投资。
举例来说，Eurazeo Brands有一些新兴消费品牌的投资，公司从第一天起就是通过线上进行销售，虽然公司很新，但借助数字互联网的创世基因，往往可以迅速以病毒式营销拓展到全球市场，但是这种公司又太小，虽然我们看到它有很大的潜力，但是公司太小我们就会用自己的资金来投。所以在资产管理方面，我们有非常灵活的组合，既可以通过我们自己的钱去投，也可以通过第三方的钱投，从而实现最佳的效果。"
由于翼迪投资与欧瑞泽都深耕欧洲，着眼全球市场，投资理念一致，产品线非常互补，今年5月，两家基金宣布合并，合并后管理资产规模超过200 亿美元，跻身为欧洲私募投资巨头之一。
合并之后，业务遍布全球，包括欧洲、北美、南美、亚洲等，可以覆盖企业成长的所有阶段，从最小的初创公司到大型公司，可以提供一站式融资服务。
从战略意义上看，翼迪投资和欧瑞泽的强强联合是双方优势的互补，不仅丰富了产品线，同时也是投资阶段的延伸。在当前的经济环境下，这种抱团行为可以更好地发挥双方的优势，完成拓展全球市场的目标，稳步、快速向前发展。
对于中国GP来说，这种优势互补、强强联合的合并方式值得国内借鉴。鉴于国内目前私募机构数量多、募资难的现状，预计未来可能会有越来越多的私募机构通过合并的方式走到一起。
在中国的投资现状与规划
欧瑞泽早在2013年就在中国上海设立了办公室，之后与中国多家大型公司建立了合作关系，包括招商地产、携程、支付宝、首汽租车等。值得一提的是，2017年12月，欧瑞泽与中国的春华资本合作，共同投资了美国的教育旅游提供商 Worldstrides（环识游学）。
虽然翼迪投资是在2017年在上海设立了办事处，但是它在中国的第一笔投资可以追溯到1999年首次向中国易趣公司进行的投资，易趣后来被eBay 收购。
此后，翼迪与中国的关系越走越近，与多家高端中国潜在机构客户签署了谅解、建立合作关系，例如，中国东方资产管理公司、中国科学院国有资产经营有限公司等。
2018年10月份，翼迪完成了在中国境内的首笔直接投资——自动驾驶汽车公司文远知行Weride（原"景驰科技"）A轮融资。
翼迪投资和欧瑞泽因共同的目标走到一起，中国市场也是他们共同的目标之一。翼迪投资亚洲企业发展主管Solomon Moos告诉FOF Weekly, 这次两家公司在华业务合并之后，有两大工作任务：
1、 为投资组合公司提供专业支持。具体表现为: 支持欧洲和北美的被投企业在中国实现增长，例如通过孵化等方式，帮助被投企业招聘人员、提供共享的办公空间等，帮助被投企业发掘在中国的拓展机遇；寻找退出机会，帮助被投企业寻找在中国的获投和并购机会。
2、 自身企业业务发展。一方面，加强与中国的机构投资者和大型企业之间的关系，与产业内的中资合作伙伴建立合作；另一方面，面向中国与亚洲机构投资者募资。
在中国市场面临的挑战
开拓海外市场，往往会面临多种挑战，包括法律环境、税收政策、社会环境等，这需要公司有高度本地化的经验，对本地文化有深刻的理解。对于进军中国市场的欧洲私募公司来说，也不例外。
"不确定的监管环境是在中国投资面临的挑战。举例来说，我们有一家法国的制药企业，在中国收购了一家生产原料药的企业，但是最近我们发现环保的压力非常大，很多竞争对手都由于环保压力已经倒闭了。
在这种情况下，虽然我们的产品在短期内迎来了一个供不应求的商业利好局面，但是长期来看，不断趋严的监管要求可能对我们所投资的企业运营是有影响的，尤其是在一些靠近城市的地区，如果生产原料药的话，未来随着监管变化，可能会面临政府收土地的要求。所以，随着时间的推移，在中国的运营成本可能会上升。" Marc Frappier如是说。
此外，Marc Frappier也提及，"在中国也会有文化的差异，但是我们这些年来处理的比较好，在中国最大的问题是很多事情需要很长的时间。"
谈及中美贸易，由于近期美国301报告指责中国利用风险投资获取美国高新科技领域技术，科技领域的跨国风险投资面临更严格的审查。
对此，翼迪投资合伙人兼投资者关系与市场营销全球主管Charles Daulon 表示，"中美之间存在着紧张的关系，这对中欧之间的投资市场反而传递了积极的信号。
尽管中美贸易战令人感到遗憾，但在某种程度上，这会将中国对外技术投资的目光从美国转移到欧洲，平衡中国的投资标的，对欧洲投资来说，这是一件相当积极的事情，也会让中国的投资重点更加多元化。"
如何在中国市场与同行展开竞争？
当前，国外私募机构进入中国市场已经不是新鲜事，很多大型外资机构，如凯雷、KKR、华平等早在2000年左右就开始关注中国市场。
此外，近10年来，国内的本土私募投资机构也有了长足的发展，在行业内占据一席之地。围绕中国市场的私募投资行业竞争已经显得异常激烈。
面对可以预见的竞争环境，Charles Daulon 认为，"从规模上看，我们远不及KKR这些大型的私募机构，但是我们的业务和他们不构成直接竞争关系，我们重点关注的是欧洲的中小型企业，我们的目标是将这些公司发展成为世界级的大公司。
另外，对于中国的投资人来说，如果他们前期对国外的市场不熟悉，会首选国际知名的大型机构进行投资，但是后期随着投资选择更加细分、垂直，如果投资人想投资欧洲市场的中小型公司、债权或其他更多的投资组合，投资人会更倾向于选择我们，因为我们熟知欧洲各国的法律法规和利基市场，我们是这个市场的专家。"
最后，翼迪投资和欧瑞泽共同强调，"我们对中国的承诺是长期的，我们会扎根中国，通过本地团队服务于中国市场。"
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