經過前兩章的分析，我們本章重點談論貨幣與資產價格的關係。
這裡就需要認真分析，什麼是影響資產價格波動的決定性因素？
先說答案：非貨幣資產的收益率和貨幣資產收益率之間的差額是決定資產價格波動的決定性因素。
在第一章節我們講到，貨幣因何代表了財富。在第二章節我們講到，什麼是資產。其中提及貨幣由於持有擁有著未來價值，這種價值其實是一種可以隨時買入資產的期權，所以持有貨幣擁有利息，這會產生一定的正向現金流，所以貨幣也是資產。
現在我們需要談到資產價格的上漲是如何發生的。
假設市場中有1000單位的貨幣，利息是5%，1000單位的資產，收益率也是5%。 在資產不折舊也不擴張的情況下，這兩者的收益率是相等的。在此時，1000單位資產的價值與1000單位貨幣等同。1000單位貨幣對應1000單位資產。
假設現在人為的壓低貨幣的利息到2.5%，維持5年，而資產中，有100單位的收益率仍然為5%，其他900單位的收益率為2.5%，由於資本是逐利的，那麼這1000單位的貨幣一定會湧向資產中，爭相購買這收益率為5%的100單位的資產。那麼5年的最終資產價值為：100×（1+5%）^5=127.62815625，約等於127.6。 而貨幣資金在出價所得年收益率高於2.5%的情況下，都會一直願意加價買入，則
x*(1+2.5%)^5=127.62815625, 解得x=112.804 。 所以在達到112.8這個價格之前，貨幣都願意持續流入資產，不斷的買入這個資產。
那麼咱們做個假設，假設貨幣的利息人為的壓到無限接近於0呢。 如果不好界定，咱們就寫一個，比如貨幣的利息收益
0.01%。則x*(1+0.01%)^5=127.62815625, 解得x=121.4338
假設利息收益率0.0000001%，則x*(1+0.0000001%)^5=127.62815625, 解得x=127
所以同樣的資產，價格可以從100，推高到112.8，也可以繼續推高到121.4，到127。資產並沒有發生變化，但資產價格發生了上漲。
所以資產價格是如何被推高的？關鍵的地方就源於非貨幣資產的收益率和貨幣資產收益率之間的差額。
說白了，貨幣的成本低，當便宜錢肆虐的時候，錢會自然流入收益率高的資產，而自然會推高資產價格，這就如同水受到地球引力，總是往低處流是一個道理。資本是逐利的，總是往能夠帶來利益的地方流動。所以巴菲特曾經有一句話，利率就是資本市場中的萬有引力。所以我們也可以理解，當我國四萬億過後，房價永遠漲。當美國進行連續 QE之後，美國股市永遠漲。因為便宜錢實在太多。
但是這樣的資產價格膨脹是讓所有人都受益的麼？ 並非如此。由於這樣的資產價格上漲是受到低成本資金的推動。所以誰能夠越先拿到便宜的錢，誰能夠越靠近能夠拿到便宜錢的中心，那麼便宜錢也就會更多的朝著那個方向流動。在中國曾經自然是各大地產商，在美國自然是各路大資本家，最後在華爾街上體現出來。
所以咱們也可以發現，通過便宜錢橫行而導致的資產價格膨脹，並非是平均的，而是存在主觀意識的偏差的，會使得整體資產價格上漲膨脹的同時，反而財富分劃會越來越嚴重。這種主觀意識的偏差取決於誰更靠近權力中心 。因為靠近權力中心，拿到便宜錢的距離不同。這既是空間距離和時間距離，也是權力的距離，或者人與人關係的距離。離得越近的，拿到便宜錢的速度越快，數量越多，能夠更加迅速的引導資金流向推高特定的資產價格。而離得越遠，拿到便宜錢的速度越慢，自然就一步落後，步步落後。這也是所謂的“馬太效應”，使窮者越窮，富者越富的原因之一。
當然，前面寫的是有假設前提的，假設的是純貨幣資產收益與非貨幣資產收益差在5%的情況，與實際中的產業不符之處在於，實際現實中，存在大量資產收益在10%，30%，甚至於50%的暴利產業。資產的收益率總是在不斷髮生變化，進一步提高其收益，會進一步的推高資產價格。例如按前文假設，當非貨幣資產收益率是5%，而收益差是2.5%的時候，100單位資產，人們樂於把價格推到112.8這個位置，那麼假設資產收益率差是30%時呢？假設收益率差是50%呢？ 甚至在資本市場中，經常會出現一些故事，比如淨利潤增長200%，而總有人去包裝這樣的增長可持續，那麼這個時候，100單位的資產價格會是多少呢？ 如果你仍然按購買其5年的資產收益來算，這個數值會遠遠超出你的想象。
這也僅僅是第一種假設，即僅僅變動貨幣資產與非貨幣資產價格差，且單一推動貨幣資產收益率低於非貨幣資產收益率的假設。這是我們仍然是可以通過數學來計算能夠得出的。但是同樣是資產價格上漲，還有一種無法通過數學計算得出。
當資產價格在上漲的過程中，大量的投機者已經不再考慮資產的真實收益率的問題，而是把價格上漲的溢價也算作了資產的收益之中，然後就引起了反身性。即當投機者買入，推動資產價格上漲，資產價格上漲的溢價給予了人們收益率上漲的幻想，即給予了人們正反饋。這個價格的上漲將引導更多的人買入這個資產，所以資產價格上漲成了此資產價格上漲的原因，資產價格上漲這個原因又繼續導致資產價格的繼續上漲這個結果。這內生了一個邏輯循環，這就是反身性。
反身性就如同多米羅骨牌
這樣的上漲是非理性的，甚至於毫無邏輯道理的。由於形成了反身性，所以在存在無限的資金流入供應的情況下，價格可以無限上漲。所以反身性所引導的價格上漲，是無法通過數學計算出來。除非你能夠獲得整個市場所有的資金流動情況。當然，這是不可能的。而資產價格無限上漲也不可能。在經過反身性邏輯循環開始循環的密集期，在經過增量資金增速的峰值之後，增量資金的增速會開始邊際遞減，最終將達到一個平衡點，即入場資金的增速不斷下降並貼近至0，沒有更多的增量資金入場。當這個點達到後，出現某些聰明錢離場。而當發生離場資金量大於入場資金量，即拋出資產而換取貨幣的體量大於拋出貨幣買入資產的體量時，由於資產價格的上漲早已偏離了其本身價值而由反身性主導，所以一旦價格開始下跌，上漲的反身性邏輯瞬間崩塌，反身性就會扭轉，然後變成下跌的反身性。即下跌成了下跌的原因，導致人們進一步拋出資產，然後了資產價格下跌的結果。此結果會成為價格繼續下跌的原因。下跌的反身性循環就此構建。
所以當牛市來臨的時候，往往伴隨著的是天量的貨幣供應，極低的資金成本的便宜錢四處橫行，垃圾資產的股票也能上漲就是這個道理。而在牛市的高峰期，當市場的增量資金增速一過，沒法進一步推動價格上漲時，聰明錢先離場，發生價格扭轉，進而上漲的反身性瞬間崩塌，而下跌的反身性開始構建。然後牛市結束，牛轉熊瞬間到來。
當然，牛轉熊往往也存在著導火索，但導火索不是導致牛轉熊的根本原因。就如同薩拉熱窩事件，奧匈帝國繼承人斐迪南被槍殺只是第一次世界大戰的導火索，而根本原因是新晉資本工業帝國和老牌資本工業帝國因世界殖民利益分髒不均，為瓜分世界，搶奪霸權而必然開戰是一個道理。
薩拉熱窩事件
便宜錢四處橫行的時候會發生很多奇特，但是人們又覺得理所當然的現象。比如PPT做得好，講得一手好故事，也能融到很多錢，因為市場中便宜錢實在太多，用汪峰的歌來唱便宜錢，那叫錢多的無處安放 。很多企業能夠無壓力大量燒錢也多是在這個時候，創投界裡好拿錢也是在這個時候。某些經營出現問題，已經不能盈利的殭屍企業，也能夠在這個時候放心大膽的借錢來填窟窿，淡妝濃抹粉飾著把企業打扮由殭屍變得像個正常人。
豬為什麼能在天上飛
但是，當便宜錢不在的時候，一切被人們當做理所當然的東西就都會被扭轉了。
那麼資產價格到底怎麼發生下跌的。財富到底是如何在資產價格的漲跌中就發生轉移的。
請看下一章節：貨幣與資產、負債、財富的關係（4）
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