萬眾矚目的鵝廠三季報在昨晚公佈，營收高達805.95億，同比增長23.6%，環比增長9.4%；而經營盈利為278.61億，同比增長22%，環比增長28%；而歸屬於母公司淨利潤為233.33億，同比增長30%，環比增長31%，主要是其他收益淨額（主要是投資收益）的大幅增長。從結果來看，三季報是超預期的，所以今天的股價也是高開4.34%。
三季報公佈之前，市場對於鵝廠第三季度的業績是較為悲觀的，特別是遊戲業務。確實，由於政府對於遊戲行業監管的加強，不可避免的對公司的遊戲業務產生了影響，但是數字內容、社交廣告、雲服務、財富管理以及小微貸款接過了鵝廠業績增長的大旗。
遊戲
第三季度鵝廠的手遊收入為195億，同比增長7%，端遊收入為124億，同比下降15%，所以下降厲害的是端遊。這裡面應該留意一個事情，騰訊代理的3A級端遊大作《怪物獵人》在2018年8月13日的意外下架，上線還不到5天，這是一款國內遊戲玩家期待已久的遊戲，若是該遊戲正常運營，肯定能挽回不少端遊的劣勢。該遊戲當時已經拿到了版權，但是從結果看，監管確實趨嚴了。
磚頭君認為，對於未成年人遊戲時長的限制並不會對遊戲業務有多大影響，騰訊主要的遊戲收入來自於成年人，最最重要的是遊戲版號，政府商業化的許可才能讓產品變現，現在這一塊政策還沒有鬆動的跡象。
今年開始，政府幾乎暫停了遊戲版號的批准，今年二季度的時候，騰訊儲備有15款有版號的遊戲，今年三季度依然儲備了15款，其實鵝廠已經在三季度發佈了10款新遊戲，依然還儲備15款是因為代理去年已經獲取版權的遊戲，以此來彌補這一塊的空缺。
但是代理總不是長久之計，當市場上的新遊戲版號消耗差不多了要怎麼辦？騰訊未來值得期待的遊戲主要是吃雞遊戲《絕地求生》、《怪物獵人》、《堡壘之夜》等，市場期待最高的當然是吃雞遊戲的商業化，就是不知道什麼時候能獲得版號了。
《絕地求生》手遊版已經成為全球（中國除外）第二受歡迎的智能手機遊戲，這是騰訊將遊戲業務試水海外的重要性成果，海外大部分國家，對於遊戲的監管很鬆，而且國外的手遊並沒有國內火爆，騰訊在手遊方面的優勢在海外有較大的發揮空間。
就現在的情況來看，騰訊在第四季度的遊戲收入並不會有太大變化，有可能會小幅下滑，遊戲業務最難的可能是明年，直到開始批准國內版號。關於遊戲調控，最難的還是中小型的企業，網易和騰訊，熬到最後就是贏家。
數字內容
版權付費的趨勢不可阻擋，不管是音樂、文學還是視頻都是如此，並且付費意識已經慢慢深入消費者的觀念裡。這一塊最重要的是用戶數，騰訊的收費增值服務註冊賬戶同比增長23%至1.54億，其中視頻訂購用戶就達到了8200萬，同比增長79%及環比增長10%。
市場上現在的視頻APP主要是騰訊視頻、愛奇藝、優酷與土豆這三家，行業的集中度也在提高。版權付費是大勢所趨，這一塊的業務仍有很大的增長前景。
網絡廣告
現在我們應該已經能夠看到朋友圈每天兩條的廣告，在這方面騰訊一直是比較剋制的，朋友圈廣告的投放增長空間很大。另外，小程序、移動廣告聯盟、QQ看點都是社交廣告的增長點，繼續看好騰訊社交廣告收入的未來增長。
而媒體廣告過於依賴較好的電視劇、自制綜藝節目、體育賽事的推動，想要較快的增長，很難。
其他業務收入
騰訊首次公佈了其雲服務的數據，本年前三季度雲服務收入超過了60億，重要的是雲服務的付費客戶數取得同比三位數百分比增長，說明了客戶數的極具擴張，有客戶才能有收入。
市場上現在的商業支付主要是微信和支付寶，幾乎由這兩家壟斷。而年初的時候，理財通的資產管理規模才超過3000億，而到了三季度，已經超過5000億，這和阿里的規模相差還甚大。再就是小微貸款，上升空間也很大。
雲服務、財富管理以及小微貸，都具有很好的前景，當然也應當看到，阿里在雲服務這一塊比騰訊更具有優勢。由於微信備付金明年要100%存入中央銀行，這一塊從明年開始就不會有什麼收入了。
投資
鵝廠這些年投資了很多企業，近兩年逐漸有大量公司上市，今年第三季度就有蔚來汽車、拼多多、美團等，其中美團現在的市值在3000億港元左右、拼多多的市值大概是200億美元。
報表上顯示今年第三季度的其他淨額收益為87.62億，實際上騰訊第三季度因為所投資的公司其估值的上升帶來的收益高達201.46億，主要是前面所提到的三家公司的上市帶來的公允價值變動收益，但是騰訊在第三季度對投資公司及收購產生的無形資產計提了135.13億的減值準備，這才使得其他淨額收益只有87.62億。
公允價值變動能產生收益，那麼也可能產生虧損，美團和拼多多現在的股價並不理想，若是年底股價仍是不理想，再加上減值計提，那麼今年的其他收益淨額可能比前三季度還要少，這可以在12月31日收盤後作個估算。
組織架構的調整
騰訊在今年十月，對自己的組織架構進行了較大的調整，將原來的三個事業群重新調整為平臺與內容事業群、雲與智慧產業事業群以及廣告營銷服務線。
公司職能結構的調整意味著鵝廠在進行新一輪整體戰略升級，內容、雲與智慧產業、廣告營銷等幾個方面明顯是以後的戰略，很明顯，這也是鵝廠未來業績的增長點。
鵝廠已經不再是一家以遊戲為主的互聯網公司，其遊戲收入佔營收的比例在第三季度為39.58%，2014年的時候該比例超過56.7%，其增值業務的毛利率更是首次跌破60%至56.51%：
除了遊戲，廣告、雲服務、微信包含的財富管理、小微貸款、支付服務、投資這六駕馬車都是鵝廠未來的看點。
前段時間很火的子彈短信，最近貌似也沒聲音了，要撼動微信的地位太難了。雖然以後還會冒出各種互聯網公司，但是磚頭君依然相信騰訊的戰略調整，依然看好鵝廠。
注：
1、文中闡述的觀點及案例，僅用於研究探討，不作買賣推薦股票的依據。
2、撰寫此文，既是愛好，也是自己的知識梳理。歡迎各位專業人士前來糾錯斧正，也歡迎各位讀者留言交流。
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