北京時間12月13日20:45，歐洲央行將公佈利率決議，隨後歐洲央行行長德拉基也將召開新聞發佈會。目前，美聯儲加息的路徑受到質疑，若歐銀行長德拉基週四暗示歐洲央行仍在考慮2019年至少加息一次，歐美利差有望在明年夏天后縮小，歐元可能乘勢反彈。
儘管歐元區的經濟增長已經出現了放緩勢頭，且歐元區依舊存在三大頑疾，分別是英國脫歐前景未明、法國動亂、意大利債務問題，但這或許並不妨礙歐洲央行要比美聯儲更加鷹派。
到本月底，歐洲央行料終結其四年2.6萬億歐元的債券購買計劃，但投資者更關心如何將到期債券的收益再投資的問題。
☆政策回顧：
歐洲央行10月決議如期維穩，貨幣政策聲明幾無驚喜；
① 歐洲央行10月如期維持主要再融資利率0%、邊際借貸利率0.25%和存款機制利率-0.40%不變，1從2018年10月份起將每月淨資產購債規模降至150億歐元，直到2018年12月，預計將於2018年12月之後結束購債；
② 利率前瞻指引：管理委員會預計歐洲央行關鍵利率維持在目前水平，至少到2019年的夏天結束；如有必要會將當前利率維持更長時間；在任何情況下，只要有必要保持有利的條件和充足的流動性程度的寬鬆貨幣政策，在未來數據證實中期通脹前景的情況下，淨購買將結束；
③ 到期債券的再投資：將在淨購債結束後進行再投資更長一段時間，管委會傾向於繼續購債項目下到期證券本金的再投資，這將持續至淨資產購買項目結束之後很長一段時間，如果有必要將持續更長時間。
德拉基上次新聞發佈會六大要點：
① 貨幣政策：通貨形勢意味著，仍然需要大量寬鬆的貨幣政策；
② 利率前瞻指引：如有必要，歐洲央行準備好調整所有的政策工具；
③ 經濟：近期經濟數據不及預期，數據表明歐元區經濟廣泛增長；
④ 通脹：經濟基本面繼續支撐對通脹趨同至目標的信心，潛在通脹增速溫和但仍舊在上升，國內物價壓力上升，潛在通脹率將在年底加速，中期將逐漸上升；
⑤ 風險因素：風險對經濟而言仍大致均衡，需要更加完善的財政緩衝，尤其對負債高的國家；
⑥ 貿易問題：貿易保護主義、新興市場和波動性等方面的不確定性依然突出。
本週歐銀決議的五大看點
☆德拉基講話是鴿派還是鷹派？
中性偏鷹的可能性較大。儘管歐元區的經濟增長已經出現了明顯放緩勢頭，如11月，歐元區製造業PMI終值51.8，跌至2016年8月以來的新低；德國三季度GDP現2015年以來首次萎縮，環比下滑0.2%；通脹前景仍然不明朗，11月核心通脹僅1.1%，遠不及2%的目標水平。
但德拉基在11月26日講話中提到，目前的經濟動能放緩是暫時性的，勞動力市場已經展現出收緊跡象，預計未來幾年歐元區經濟將持續擴張。
德拉吉不是唯一一個忽略歐元區經濟增長放緩的高官。德國央行行長魏德曼也認為，經濟數據的波動並不能扭轉德國及歐元區經濟向好的事實。
歐洲央行會議紀要顯示，歐洲央行決策者承認經濟的“不確定性和脆弱性”，但稱這些不利因素不足以削弱歐元區經濟增長將佔上風的信心。決策者們大體認同，政策依舊與市場預期和此前決議保持一致。
丹斯克銀行認為，儘管這次利率決議對歐元的風險很大，但預計德拉基會盡可能表現“遲鈍”以免影響市場。鑑於目前鴿派的市場定價，很難看到歐洲央行如何傳達一個繼續引發鴿派市場反應的信息。
匯通網提醒，雖然德拉基被市場當做鴿派人物，但其最近的講話有逐步轉鷹的趨向。
在9月利率決議上，德拉基表示對通脹信心爆棚，歐元飆升60點，10月的講話也是中性偏鷹，一方面淡化了疲軟經濟的影響，表明風險對經濟而言仍大致均衡，意大利問題暫時沒有蔓延到其他歐元區國家。
他還提到，歐洲央行沒有理由動搖對通脹率能朝著目標靠攏的信心。不過也警告稱貿易戰、脫歐、意大利等是經濟放緩的潛在因素。
☆歐洲央行會如何修改經濟、通脹預測？☆
歐洲央行不太可能大幅修正宏觀經濟預測，但預計會向下修正。因為IHS/Markit的採購經理人指數（PMI）等前瞻性指標已經處於2016年9月以來的最低水平，歐元區經濟引擎德國的經濟活動也大幅放緩，11月綜合PMI降至過去47個月的最低水平。
惠譽已經下調歐元區經濟發展前景，調低核心通脹預期，並預計歐洲央行可能延遲加息至2020年
西班牙對外銀行認為，由於經濟數據疲軟以及油價走低，預計歐洲央行將小幅下調經濟增速預期以及通脹預期，2018年經濟增速預期或下調0.1個基點，2019年和2020年或下調0.1-0.2個基點，此前分別為2.0%、1.8%和1.7%。
荷蘭國際銀行認為，歐元區出口拉動型經濟將在未來出現更大程度的剎車，明年上半年歐元區經濟預測仍有大幅下調的空間。
匯通網分析認為，就從本次12月的經濟、通脹預期來看，溫和下調的可能性偏大，略偏空歐元。
☆會否透露出首次升息時間以及幅度？☆
市場都希望迫切瞭解，歐銀首次升息的具體時間。在6月的利率決議上，歐洲央行在明年夏天前不會加息的具體含義，圍繞在明年三季度還是2020首次加息的爭論一直跌跌不休。
鑑於經濟預估走軟以及資產購買計劃順利結束，整體利率前景應略顯悲觀，歐銀可能暗示貨幣政策不會立即正常化。這將使首次加息預期延後至2020年第一季度。儘管利率前景溫和，但歐元可能因承諾將出臺進一步刺激措施而走強。
分析師預計歐洲央行將把前瞻指引從明年夏天前不會升息改為依賴數據決策貨幣政策導向。一旦啟動加息軌跡，就能夠得到更多關於其加息步伐或時間的指引，歐銀也希望藉此控制收益率曲線。
荷蘭銀行則相對比較悲觀，該行預計到明年6月，前瞻性指才會發生變化，屆時，理事會將發出信號，預計政策利率至少在2019整年都保持不變。
丹斯克銀行表示，之前因寬鬆政策而對歐元區資產不敢興趣的投資經歷們可能會重新審視自己的資產配置。不過在中期內該行繼續對美元持有看多觀點，但警告需警惕歐元兌美元的短線反彈。
根據外媒調查顯示，歐洲央行將在2019年第三季度提高存款利率。一年內歐元區衰退的可能性升至20%，兩年內為30%。
目前預計歐洲央行將在2020年第一季度提高再融資利率，此前預計為2019年第四季度，但是過去一個月，關於加息的信心有所減退。
Cantor Fitzgerald駐都柏林的首席經濟學家Alan McQuaid說，“地緣政治風險非常大，已有跡象顯示全球經濟將放緩，我不確定他們是否想收緊利率。儘管新的長期貸款將主要用於解決融資困局，但如果經濟開始惡化，那麼他們可能轉而尋求刺激措施。
☆關於退出QE以及再投資收益問題的討論☆
歐洲央行幾乎肯定會宣佈，將在本月結束淨資產購買。鑑於若干國家的採購受到發行限額的限制，無論如何不能繼續下去。不過，它可能會提供更多有關其再投資政策的信息。例如，它可能意味著更長一段時間的再投資，因為它表示，再投資將“遠遠超過”政策利率保持不變的時期。
現有的四年期貸款將在2020年6月之前陸續到期，但銀行將從明年年中開始尋求資金以滿足資本規則，大多數經濟學家預計將有多達三次操作。
歐洲央行工作人員上個月向他們介紹了各種方案，包括是否規定政策的時限以及是否將美聯儲的戰略作為模型。
再投資組合應會緩解市場流動性，並以溫和的信貸寬鬆來支撐市場人氣，因為歐洲央行可能會選擇在較長時間內，而不是像目前的情況那樣，在兩個月內將到期證券的收益再投資。
☆定向長期再融資操作可能不會被提及☆
明年將會出現一個棘手的問題，即歐洲央行是否會被迫推出新的定向長期再融資操作（TLTRO）。
尤其是在意大利，主權債券收益率上升導致銀行業融資成本上升，可能會在經濟復甦即將結束之際，導致信貸環境收緊。
不過分析師預測本次會議聲明中不會提到定向長期再融資操作（TLTROs）。他們表示，歐洲央行不準備宣佈TLTRO計劃的任何變化，目前討論似乎仍處於初期階段。預計，TLTRO計劃將在3月份發生變化，允許銀行在比目前更長的時間內償還資金。
投行前瞻：
加拿大多倫多道明銀行(Toronto-Dominion Bank)：歐元兌美元交易區間將創新高；
外匯策略主管Ned Rumpeltin表示，若德拉基堅持釋放明年將收緊貨幣政策的信號，歐元兌美元有望在年底前進入一個新的、更高的交投區間。
法國農業信貸銀行：歐元料大幅復甦；
包括Valentin Marinov在內的策略師寫道，在數據疲弱和油價走低的背景下，歐洲央行將面臨政策正常化計劃和前瞻性指引的“現實檢驗”。
儘管如此，鑑於歐洲央行已經達到了寬鬆政策的極限，而且一些經濟和政治風險應該從現在開始減弱，我們預計歐洲央行將堅持其計劃，並保持其前瞻性指引不變，這可以幫助歐元兌美元復甦。
三菱東京日聯銀行：歐洲央行利率決議可能開啟歐元的上行態勢；
第三季度強勁的工資數據本應讓歐洲央行感到欣慰，因為潛在的通脹壓力正在上升。此外，歐元區和美國債券利差最近收窄，有利於歐元。
摩根士丹利：歐洲央行將試圖延長再投資組合的持續時間；
策劃師鄂萊訥琳寫道，歐洲央行將試圖儘可能延長再投資組合的持續時間，也可能向市場發出信息，也可能向市場傳達有關歐洲央行打算繼續將期限溢價固定在曲線。我們認為2019年10月加息15個基點似乎是可能的。
巴克萊：長期收益率曲線或走強，利多歐元
策略師卡格達斯·阿克蘇和馬克斯·基特森寫道：“我們期待著管理委員會以謹慎自信的方式傳達信息。儘管在政策上宣佈大規模再投資的可能性較小，但我們不會排除相對長期曲線走強的跡象。”
丹斯克銀行：料歐洲央行會議將為歐元提供支撐，但反彈走勢恐難持續
雖然歐元區近期經濟增長動能正逐步消退，但如果德拉基能夠基於薪資增長給出樂觀論調，這將為歐元上行打開一定空間。隨著逐步臨近歐洲央行的首次加息，資金流動對歐元帶來的利空影響將慢慢褪去。
儘管如此，該行依舊認為從中期來看歐元的反彈恐難持續，美元則會受到有效支撐，即使美聯儲官員正在釋放鴿派論調。
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