事件： 工程機械行業協會數據顯示， 2018 年公司共銷售挖機 4.69 萬臺， 同比增長 50.6%； 其中國內和出口銷量分別為 4.05 萬臺和 6392 臺，同比增速分別為48.3%和 67.3%。
2018全年挖機銷量達歷史最高， 後續預計步入平穩發展區間： 工程機械行業協會數據顯示， 2018 全年挖機銷量共 20.34 萬臺， 同比增長 45%，達歷史銷量最高值；其中國內/出口銷量分別為 18.41 萬臺和 1.91 萬臺， 同比增速分別為 41.1%和 97.5%。單月份看， 2018 年 12 月挖機銷量共 1.6 萬臺， 同比增長 14.4%；其中國內/出口銷量分別為 1.43 萬臺和 1749 臺， 同比增速分別為 12.2%和 37.5%。 本輪挖機銷量復甦以替換需求為驅動，基於環保政策（短期拉動）和機器換人（長期動因）兩大原因，預計未來挖機市場將步入平穩發展區間：（1）環保驅動下： 行業協會預計 2018 年各類挖掘機退出達 14.06 萬臺， 2019 年達到 13.25 萬臺， 2020 年 10.9 萬臺；（2）機器換人：城鎮化和新農村建設將成為主因。
龍頭廠商強者恆強，大挖市佔率顯著提升： 協會數據顯示， 2018 全年公司市佔率 23.1%， 同比再提升 0.9 個 pct。分區域看，公司國內和出口銷量市佔率分別為 22%和 33.5%， 同比分別變動 1.1、 -6 個 pct。未來，隨著公司挖機競爭力的增強、海外銷售渠道的成熟，海外銷售有望呈現加速增長趨勢。分型號看，公司在小挖、中挖、大挖市場銷量佔有率分別為 23.8%、 23%和 20.8%，同比分別提升 0.6、 0.2、 3.8 個 pct。 大挖市場上， 隨著關鍵零部件進口替代的突破， 預計整機端國產化進程將加快， 公司作為龍頭廠商， 預計大挖市佔率將繼續上升。
經營質量大幅改善，經營性淨現金流創歷史最高水平。 前三季度公司應收賬款週轉率 2.12，從歷史上看明顯上升，經營性淨現金流 87.32 億元，創歷年來同期的最高水平。近年來公司資產負債率呈下降之勢，前三季度資產負債率 55.1%，同比下降 1.4 個百分點，負債率的下降導致財務費用僅 9682 萬元，較去年同期大幅度下降 91.26%。
投資建議： 預計2018-2020年收入增速分別為32.6%、17.1%和13%， 淨利潤增速分別為189%、 20.2%和11%， 對應 EPS 分別為0.78 元、0.93元和1.03元。國內基建投資有望觸底回暖， 行業需求週期延長； 龍頭廠商強者恆強； 資產質量持續改善，淨利潤彈性擴大。維持買入-A 評級， 6 個月目標價 10.14 元，相當於 2018 年 13 倍動態市盈率。
閱讀更多 證券時報 的文章
