紙漿期貨經過上週在5000-5200區間的窄幅震盪調整後，本週開始連續下挫，接連創新低點。期間現貨市場報價不斷下滑，貿易商捂貨惜售，然需求持續低迷，下游接貨不積極，導致銀星，加針，俄漿價格均出現一定幅度的下滑。加之庫存高位，宏觀經濟不振影響，結合市場悲觀心態，預計紙漿在近期仍將繼續震盪下行的趨勢。
一、行情評述
紙漿1906合約經過為期約一週的縮量窄幅盤整後再次出現較大幅度的下挫，於前日跌破5000，最低跌至4960，破前低點4970，跌幅達1.31%，昨日重回5000，然反彈力度不足，今日繼續下挫，再次創新低點至4916點。
二、基本面分析
現貨市場報價持續下滑，港口庫存高位疊加，下游需求持續低迷，奠定紙漿近期悲觀情緒基調。
現貨市場報價
進入十二月份以來，紙漿現貨市場中，針葉漿維持弱穩下行趨勢，貿易商捂貨惜售，然下游需求無明顯提升。銀星12月外盤報價750-760美元/噸，較上輪下調約60-70美元，加拿大凱利普12月外盤報價810-820美元，較上輪下調50-60美元，俄漿12月報價低至650美元/噸，較上輪下調50-60美元。國內市場價方面，銀星主流含稅報價5500元，凱利普5800元，俄漿5300元。
庫存
截止11月份，青島港庫存達90.3萬噸，較上月增加16.3噸，環比增加22%；常熟港庫存達54萬噸，較上月增加7%，環比增加15%；保定港庫存達7.6萬噸，較上月減少1.4萬噸，環比減少16%。
我國主要港口11月份庫存達151.8萬噸，處於近四年曆史高位，同比增加78.6%。
需求
1、下游紙品價格
本週銅版紙均價為5750元/噸，環比下降0.86%。山東壽光地區銅版紙市場成交一般，需求有限，貿易商低庫存運行，雪兔120g以上捲筒現金含稅出貨價參考5000-5200元/噸，河北邯鄲地區銅版紙市場成交一般，下游需求有限，部分貿易商以銷售存貨為主，操盤不積極。
本週雙膠紙均價為6000元/噸，環比下降1.10%。本週雙膠紙市場下行趨穩。紙廠價格穩中下行100-200元/噸，銷售情況未見明顯改觀，庫存壓力依舊偏高，市場交投平平。山東鄒平鑫潤海紙業雙膠紙價格維持穩定，需求平平。55g及以上混漿高白雙膠紙出廠含稅參考價格報5400元/噸左右，實際成交靈活商談為主。
本週生活用紙均價下降14元/噸至7306元/噸，較上週環比下降0.19%。受近期上游漿價持續下行及紙企集中地廠家競爭加劇等因素影響，本週北方地區紙價延續下滑態勢。本週山東地區噴漿木漿大軸廠提未稅主流出貨價格在7500元/噸，較上週下降25元/噸；河北地區噴漿木漿大軸廠提未稅主流成交價格為7300元/噸，較上週下降50元/噸。
本週250-400g白卡紙含稅均價4958元/噸，環比持平。山東地區部分紙廠停機降庫存，部分紙廠恢復生產，部分紙廠降價降庫存，市場傳聞依舊不斷，經銷商觀望為主，部分品牌含稅價4800元/噸。
2、下游紙品利潤
截止11月份，銅版紙毛利率4.44%，較前月下降約3.5%，雙膠紙毛利率6.83%，較前月下降約0.8%，木漿生活用紙毛利率6.12%，較前月上升約2%，白卡紙毛利率-4%，較前月下降6%。
下游在紙品市場價格下跌，紙漿原料成本價格高的情況下，多數紙品利潤率持續下滑。原因還是需求端的下滑導致企業失去傳導價格能力，被迫壓縮盈利空間維持運營。
三、未來展望
紙漿近期連續下挫，現貨市場報價下調，結合基本面低迷，高位庫存及產業需求不振，市場的悲觀情緒或將一直持續。預計近期紙漿將延續震盪下行趨勢，謹防大幅下挫，謹慎觀望，可維持反彈做空思路。中長期多頭仍需等待時機。
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