2018年下半年來，全球股市進入了無休止的回調行情，而債市卻在四季度開始加速狂歡。在避險情緒或寬鬆預期的推動下，光是利率債就走出了超預期行情——中國10年期國債收益率暴跌至3.1%附近（收益率跌、國債價格漲），10年期國債期貨的主力合約2018年累計大漲4.91%，收益率全年下行超過60個基點；美國10年期收益率更是在3個月內從3.25%暴跌至2.63%附近。同時，高等級信用債進入牛市。
2019年開市交易這幾天，債牛仍在延續，截至1月3日，中國債市“六連漲”，累計漲幅超過1.1%，創下去年十月以來的最長連漲記錄。10年期國債主力合約T1903漲0.09%。銀行間現券收益率普遍下行，10年國債活躍券180019收益率尾盤收報3.155%，創該券上市以來新低。
現在對於投資者而言，最為關注的問題在於，狂奔了一年的“利率牛”還能否持續？信用違約事件的持續出現是否會影響部分債基的收益？現在上車還來得及嗎？
市場目前對於預期的回答更多是：今年利率債收益率下行空間仍存、但波動加劇；同時今年債基的收益能做多高，關鍵看信用下沉的同時如何防範信用風險。
一般而言，債券型基金中包含的標的多為國債、金融債、企業債、轉債，當然各項的配比根據不同基金或基金經理的風格不同而有較大差異。去年，並不乏全年收益率做到7%及以上的債基，這類基金一般是擇時做得好，即超配長端利率比較早，因此吃到了比較多的長端利率下行的資本利得。與此同時，這類基金對於信用債的選擇也多較為審慎，並多以高等級、國企信用債為主。
當然，2018年全年的信用違約金額超出了2014-2017年的總和，因此2018年也有債基出現了“一天跌近9%、兩年半收益虧完”的情況。因此，到了2019年，在經濟形勢和貨幣政策的影響下，投資人的心理狀態可能避險情緒尤濃，債牛的確並未進入尾部，債基的確存在機會，但對於基金風格的選取以及“防雷”則至關重要。
“在國企標的中好好選債，不要自我欺騙，踩雷的概率就不大。早年有機構拿著高息但資質不佳的債，懷揣著‘剛兌信仰’騙自己說這個好，這種模式在當前的環境下已經不可行了。”某公募基金風控對第一財經記者表示。
根據國盛固收的整理，近期重要的信用負面信息如下：
1、永泰能源：“17永泰能源PPN003”構成實質違約。
2、華業資本：將延期支付“15華資債“的債券利息。
3、新光集團：未能清償到期債務。
4、東方金鈺：聯合信用下調東方金鈺主體信用等級至BBB+。
5、康得新：上海新世紀下調康得新主體及相關債項信用等級。
6、紫光國微：董秘被採取監管談話行政監管措施。
7、富貴鳥：深交所對財務負責人予以書面警示。
8、雲南建投集團：副總經理王慶接受紀律審查和監察調查。
9、耒陽國資：中證鵬元關注公司子公司原高管被開除黨籍和公職。
10、銀億股份：控股股東合計被動減持3750萬股；股東股票質押。
11、金世旗：大公關注控股子公司重大資產重組。
12、華遠地產：當年累計新增借款占上年末淨資產88%。
就整體投資組合的管理角度，保證組合的靈活性、流動性以應對客戶的贖回需求也是必須的考量。瑞銀資管債券基金經理樓超近期也對第一財經記者表示，“目前看法仍偏中性，傾向於有利潤先兌現一部分，保證組合流動性和靈活性”。他解釋稱，首先，這輪債市漲幅主要由海外避險情緒和境內經濟數據(工業企業利潤以及PMI)驅動，但是縱觀2018年12月以來，利率下行並非一帆風順，國債收益率相對短期資金成本吸引力已經下降不少，哪怕是相對TMLF（定向中期借貸便利）提供的是3.15%利率。此外，雖然央行目前的貨幣政策偏寬鬆，但仍以中長期傳導為主，而非刻意壓低短期市場利率，未來市場對經濟數據和央行政策博弈的味道會越來越濃。“我預計今年一季度前利率仍會震盪下行，未來則需要尤其關注信貸政策對於社融數據以及財政擴張對市場的影響。相對於偏中性的利率債看法，今年信用債（無論國內還是海外中資美元債）都出現比較確定機會。”樓超如此表達他對債市的判斷。
就整體宏觀把控而言，匯豐晉信認為，2019年債市表現還需要重點觀察宏觀調控中貨幣政策和寬信用的拐點，以及經濟基本面上的關鍵指標，例如投資和盈利的拐點。結合歷史觀察目前境內市場所處的時期，債市拐點信號似乎尚未出現。資金利率，尤其是長端利率仍有下行的空間，債券的未來表現仍可期待。因此在策略上，繼續整體看好2019年債市，但需要注意一季度市場分歧可能加大。品種配置上依然堅持長端利率搭配高評級信用債，維持久期超配。同時信用債的風險依然需要重視。
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