公司主營業務為高精度、高密度雙層及多層印刷線路板的製造和銷售，產品廣泛應用在汽車電子、通訊設備、消費電子、計算機、工業控制等下游行業產品上。公司積極進行產品結構轉型，努力擴大汽車、醫療等高附加值 PCB 的份額佔比，並通過募投項目進一步提高訂單數量與質量，增強公司的盈利能力。
財務基本面向好，公司進入加速上升通道。公司財務指標健康良好，盈利能力業內領先。2018 年前三季度受益於產品結構不斷優化，盈利水平不斷提高，淨利潤和扣非淨利潤分別為 4.79 和 4.66 億元，同比上升 14.57%以及 10.82%，毛利率和淨利率回升至 30%和 20%。同時公司派發行業內相對高額紅利，企業健康運行長期利好。公司不斷加大研發力度，發佈股權激勵方案，長期提升動力十足。
汽車 PCB 護城河較寬，敬鵬火災後向大陸轉移加速。汽車電子進入普及度不斷上升的關鍵時期，同時新能源車不斷普及，單車電子化率也得到顯著提升，車用 PCB 市場前景廣闊。此外，車用 PCB 具備品質要求高、環境要求嚴格以及認證週期長，市場份額相對集中等特點。公司通過不斷的結構調整，將業務轉向高成長領域以提高盈利水平，公司 2014 年開始佈局車用 PCB，客戶資源優質，業務產品全面合理。2017 年公司車用 PCB板塊佔比達到 36%，未來規劃有望突破 50%。隨著全球產能向大陸轉移，公司區位優勢明顯。敬鵬 18 年中火災催化轉移加速，大陸替代效應顯著，2018 年新投產 110 萬平方米車用 PCB 產線後，公司有望引領大陸地區車用 PCB 行業。
大客戶合作意向有望升級，若單款產品標配快充則價值量翻倍。公司是大客戶供應商，目前為大客戶供應充電器與鍵盤 PCB 等，18Q3 營收回暖也部分得益於大客戶訂單增加。我們認為未來受益於快充帶來的單機價值量提升以及優質產品帶來的合作意向升級，公司盈利能力將進一步提升。
投資建議： 汽車 PCB 全球產能向大陸轉移的趨勢明顯，最大車用 PCB廠商敬鵬火災後加速。汽車電子與消費電子、通訊板塊帶來確定性成長機會，公司有望憑藉客戶和產品競爭力優勢進一步擴大市場份額。預計公司 2018/2019/2020 年實現歸母淨利潤 6.5/7.6/9.1 億元，目前對應 PE15x/13x/11x。
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