对于我国A股和香港H股而言，同股同权是原则，同股不同权是例外。2018年7月小米集团上市，创始人雷军持股31%，但拥有的表决权超过50%，小米也成为了香港股市29年来，首家采用“同股不同权”架构的上市公司。
那么，同一上市公司的普通股，会不会存在收益权的不同呢？理论上来说，每一股所享有的分红权都是一样的。但在实际情况中，会有各种因素造成实际上的收益权不同。典型的A股和H股就是这种情形。
A股和H股之间的差别
A股就是我们最常见的，以人民币计价的境内上市企业的股票。但说到H股，很多人将其与港股混淆——港股指的是在香港联交所上市的所有股，而H股指的是在香港上市的境内企业。也就是说，港股包含H股。
我国有大约99家公司同时在香港和内地上市，这样的股票叫做A+H股。
不论是A股还是H股，上市主体相同，每一股背后的现金流都是一样的，所以理论上，每股对应的价格也应该相同。但一直以来，A股和H股之间都有不小的股价差异。
比如中石油，分别2000年和2007年发行了H股和A股。但对于同样一家上市公司，2008年到2017年这10年间，其A股、H股的平均价格差异达到了24%，A股市场的估值比香港股市高出了大约四分之一。
从这个角度来说，如果有股民分别买了A股和H股，这种价差现象已经形成了实质上的“同股不同权”。虽然看上去买的都是同一个上市公司的股票，但获得的收益是完全不一样的。
这种现象并非中石油一家，在全部99家A+H股的上市公司中，A股价格高于H股的现象比比皆是。
从2007年开始，香港股市专门制定了一个“恒生AH股溢价指数”，用以衡量A股比H股贵多少。溢价指数越高，A股相对H股越贵；指数越低则A股相对于H股越便宜。该指数公布十年来的均值是119.93，这意味最近十年，A股比H股平均贵了大约20%。
为什么Ａ股比Ｈ股要贵？
关于“A股比H股贵”的问题，市面上有很多说法。大体来说，两地市场投资者结构的不同是一个重要原因。
学术界普遍认为，香港股市以资金量大、专业度高的机构投资者为主导，他们大多采取长期的价值投资理念，注重风险规避。而A股市场的个人投资者占比高达80%，采取的策略大多是博取短期回报，风险规避系数较低。
也就是说，承担同样的风险，A股投资者要求的补偿更低，所以A股市场的价格就相应更高。
但从A股市场本身的特征来出发，则更有说服力。
A股比H股估值高，并不是说A股投资者愿意接受高价，而是因为我们相对缺乏股权投资渠道。同时，A股是稀缺资源。因为A股采取的是核准制，上市之路可谓“千军万马过独木桥”，上市公司本身就有一定的“壳价值”。
另外，A股本身也没有推出做空工具，同时设置涨跌停板，所以即便有负面消息，市场也没有办法快速地反映在价格里。这一系列的因素都使得金融工具在“供给”层面的不足，最终导致价格的上升。
AH溢价是否存在套利机会？
在金融市场中，如果同一件物品有不同价格，就意味着存在套利的机会。作为理性人，我们一定会对较低的价格趋之若鹜，导致其价格上涨，或者去抛售高价者，导致其价格下跌，一直到这个价差消失为止。这就是金融市场上的“一价定律”。
那问题来了，为什么AH股价差会长期存在呢？行为金融学曾对这个现象作出过解释，叫做“有限套利”。
根据行为金融学的理论，“套利消除价差”是建立在一个资金完全自由流动，完全无摩擦的假想世界里。而我们现实世界中存在着各种摩擦，会导致这种套利的行为没有办法完成。
A股和H股是两个分割开来的市场（即“分割市场”），尤其在沪港通、深港通之前，A股投资者不能随意去买卖H股，香港投资者也没有办法买A股的股票，所以即便存在价差也难以套利。
另外，A股和H股分别以人民币和港币进行交易。但在目前严格的外汇管制之下，套利资金几乎不可能随意进出。这些市场摩擦都会使得套利行为无法顺利进行，导致这个AH价差长期存在。
AH套利理论上可行，但难度较大
如今，随着沪港通和深港通的相继开通，我们普通投资者是否可以利用这种渠道，进行AH股的价差套利呢？这在理论上是可行的，但实际操作方面会有很大难度。原因主要有三：
一、市场的走势较难判断
A股处于牛市时，与H股的溢价价差就会扩大；反之，A股处于熊市时，溢价就缩小。所以理论上来说，当价差越大的时候，你应该果断地卖A股，买H股。
但这就产生了一个悖论，当A股处于牛市，你会舍得放弃A股这么一个“大金砖”，跑去买入H股吗？所以说，这个套利行为的时间点，其实是很难把握的。
二、套利成本太高
即便你能够准确把握套利策略的时点，实施套利的成本也是很高的。
如果要卖空A股，就要进行融券操作，但融券的成本起码在6%以上。而且A股市场对于卖空还有很多的限制，融券可选的股票标的很少，如果没有足够大的价差，会导致套利的收益还不够覆盖你卖空的成本。所以，在高企的卖空成本，极有可能吞噬掉你的套利收益。
三、配对交易的不确定性较大
为了套利，投资者必须进行“配对交易”，即卖出A股和买入H股。但是这种配对交易的不确定性是很大的。虽然说大部分沪港通列表里的股票都允许卖空，但是能不能够借到足够多的股票，则并不确定。虽然我们能够制定相对完善的套利计划，但并不一定能够按计划去顺利操作。
总之，基于上述因素，想要通过AH股价差进行套利，真的是一件非常困难的事。我们普通投资者还是专注于研究价值投资、研究具有成长性的好公司吧。
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