對於我國A股和香港H股而言，同股同權是原則，同股不同權是例外。2018年7月小米集團上市，創始人雷軍持股31%，但擁有的表決權超過50%，小米也成為了香港股市29年來，首家採用“同股不同權”架構的上市公司。
那麼，同一上市公司的普通股，會不會存在收益權的不同呢？理論上來說，每一股所享有的分紅權都是一樣的。但在實際情況中，會有各種因素造成實際上的收益權不同。典型的A股和H股就是這種情形。
A股和H股之間的差別
A股就是我們最常見的，以人民幣計價的境內上市企業的股票。但說到H股，很多人將其與港股混淆——港股指的是在香港聯交所上市的所有股，而H股指的是在香港上市的境內企業。也就是說，港股包含H股。
我國有大約99家公司同時在香港和內地上市，這樣的股票叫做A+H股。
不論是A股還是H股，上市主體相同，每一股背後的現金流都是一樣的，所以理論上，每股對應的價格也應該相同。但一直以來，A股和H股之間都有不小的股價差異。
比如中石油，分別2000年和2007年發行了H股和A股。但對於同樣一家上市公司，2008年到2017年這10年間，其A股、H股的平均價格差異達到了24%，A股市場的估值比香港股市高出了大約四分之一。
從這個角度來說，如果有股民分別買了A股和H股，這種價差現象已經形成了實質上的“同股不同權”。雖然看上去買的都是同一個上市公司的股票，但獲得的收益是完全不一樣的。
這種現象並非中石油一家，在全部99家A+H股的上市公司中，A股價格高於H股的現象比比皆是。
從2007年開始，香港股市專門制定了一個“恆生AH股溢價指數”，用以衡量A股比H股貴多少。溢價指數越高，A股相對H股越貴；指數越低則A股相對於H股越便宜。該指數公佈十年來的均值是119.93，這意味最近十年，A股比H股平均貴了大約20%。
為什麼Ａ股比Ｈ股要貴？
關於“A股比H股貴”的問題，市面上有很多說法。大體來說，兩地市場投資者結構的不同是一個重要原因。
學術界普遍認為，香港股市以資金量大、專業度高的機構投資者為主導，他們大多采取長期的價值投資理念，注重風險規避。而A股市場的個人投資者佔比高達80%，採取的策略大多是博取短期回報，風險規避係數較低。
也就是說，承擔同樣的風險，A股投資者要求的補償更低，所以A股市場的價格就相應更高。
但從A股市場本身的特徵來出發，則更有說服力。
A股比H股估值高，並不是說A股投資者願意接受高價，而是因為我們相對缺乏股權投資渠道。同時，A股是稀缺資源。因為A股採取的是核准制，上市之路可謂“千軍萬馬過獨木橋”，上市公司本身就有一定的“殼價值”。
另外，A股本身也沒有推出做空工具，同時設置漲跌停板，所以即便有負面消息，市場也沒有辦法快速地反映在價格裡。這一系列的因素都使得金融工具在“供給”層面的不足，最終導致價格的上升。
AH溢價是否存在套利機會？
在金融市場中，如果同一件物品有不同價格，就意味著存在套利的機會。作為理性人，我們一定會對較低的價格趨之若鶩，導致其價格上漲，或者去拋售高價者，導致其價格下跌，一直到這個價差消失為止。這就是金融市場上的“一價定律”。
那問題來了，為什麼AH股價差會長期存在呢？行為金融學曾對這個現象作出過解釋，叫做“有限套利”。
根據行為金融學的理論，“套利消除價差”是建立在一個資金完全自由流動，完全無摩擦的假想世界裡。而我們現實世界中存在著各種摩擦，會導致這種套利的行為沒有辦法完成。
A股和H股是兩個分割開來的市場（即“分割市場”），尤其在滬港通、深港通之前，A股投資者不能隨意去買賣H股，香港投資者也沒有辦法買A股的股票，所以即便存在價差也難以套利。
另外，A股和H股分別以人民幣和港幣進行交易。但在目前嚴格的外匯管制之下，套利資金幾乎不可能隨意進出。這些市場摩擦都會使得套利行為無法順利進行，導致這個AH價差長期存在。
AH套利理論上可行，但難度較大
如今，隨著滬港通和深港通的相繼開通，我們普通投資者是否可以利用這種渠道，進行AH股的價差套利呢？這在理論上是可行的，但實際操作方面會有很大難度。原因主要有三：
一、市場的走勢較難判斷
A股處於牛市時，與H股的溢價價差就會擴大；反之，A股處於熊市時，溢價就縮小。所以理論上來說，當價差越大的時候，你應該果斷地賣A股，買H股。
但這就產生了一個悖論，當A股處於牛市，你會捨得放棄A股這麼一個“大金磚”，跑去買入H股嗎？所以說，這個套利行為的時間點，其實是很難把握的。
二、套利成本太高
即便你能夠準確把握套利策略的時點，實施套利的成本也是很高的。
如果要賣空A股，就要進行融券操作，但融券的成本起碼在6%以上。而且A股市場對於賣空還有很多的限制，融券可選的股票標的很少，如果沒有足夠大的價差，會導致套利的收益還不夠覆蓋你賣空的成本。所以，在高企的賣空成本，極有可能吞噬掉你的套利收益。
三、配對交易的不確定性較大
為了套利，投資者必須進行“配對交易”，即賣出A股和買入H股。但是這種配對交易的不確定性是很大的。雖然說大部分滬港通列表裡的股票都允許賣空，但是能不能夠借到足夠多的股票，則並不確定。雖然我們能夠制定相對完善的套利計劃，但並不一定能夠按計劃去順利操作。
總之，基於上述因素，想要通過AH股價差進行套利，真的是一件非常困難的事。我們普通投資者還是專注於研究價值投資、研究具有成長性的好公司吧。
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