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截至上週五，國際石油巨頭和國內“三桶油”公司的2014年度財報已全部出爐。受國際油價持續下跌的影響，2014年國際石油公司的業績集體下滑，而國內 “三桶油”公司也不例外，中石化利潤甚至達到6年來最大降幅。將“三桶油”的數據與國際石油巨頭相比較，才能更清楚地看到中國石油公司的短板在哪裡，數據集合對比得真知↓↓↓，今天向大家推薦無所不能專欄作家朱潤民的文章，數據+圖解，一目瞭然。另外，油價下滑，各個公司都開始降本增效，小編將這些具體措施精簡整理附在文後。
內容提要
1.中國石油總資產和產量規模居跨國石油公司之首，但變數較大。
2.中國石化年收入居跨國石油公司之首，但銷售淨利率低。
3.中國油公司與國際油公司年利潤和資產回報率比上不足比下有餘。
4.中國油公司的單位產量折舊、折耗和攤銷明顯偏高。
5.中國三大油公司的國際油氣產量比重較低，國際化程度未得到充分體現。
6.中國三大油公司的油氣儲量規模與儲採比將制約產能建設與產量持續增長。
【無所不能 文|朱潤民】最近，各大石油公司開始陸續發佈2014年財報。在經濟全球化的大趨勢下，我國三大石油公司中國石油、中國石化、中國海油“走出去”最長的已經有20餘年，短的也有10多年。與國際接軌是國際化的重要標誌，與國際油公司對標是找差距、趕超國際油公司先進水平的基礎工作。通過解讀中國石油天然氣股份有限公司（簡稱中國石油或PetroChina）、中國石化（簡稱中國石化或Sinopec）、中國海洋石油有限公司（簡稱中國海油或Cnooc）、埃克森美孚（簡稱Exxon Mobil）、荷蘭皇家殼牌石油公司（簡稱殼牌或Shell）、英國石油公司（BP)、康菲石油公司（Conocophillips)等七家石油公司財報，我們可以從中發現中外石油公司的一些差異，得到一些啟發。
一、中國石油總資產和產量規模居跨國石油公司之首，但變數較大
圖1 總資產規模對比圖（單位：億美元）
中國石油的總資產金額超過殼牌和埃克森美孚，成為全球總資產規模最大的跨國石油公司。這除了中國石油與過去幾年的資產規模持續增長有關外，也與人民幣兌美元匯率走強有關（中國石油的年報以人民幣計量，本文均以年均匯率計算）。中國石油未來能不能繼續保持總資產規模第一的地位，將同樣取決於中國石油未來的資產規模實際增長速度和人民幣兌美元匯率變化走勢。
圖2 年產量規模對比圖（單位：億桶油當量）
中國石油油氣產量略高於埃克森美孚，原因是：過去幾年，中國石油通過產能建設和資產收購實現了油氣產量的持續增長，而埃克森美孚在2011～2014年持續剝離油氣資產，2012～2014年的油氣產量連年下降。按照埃克森美孚的規劃，該公司在未來幾年的油氣產量將實現持續增長，2017年將達到430萬桶油當量/天，摺合年產量約15.7億桶油當量。如果中國石油未來不能保持持續的產量增長，其產量第一的地位將重新被埃克森美孚取代。
二、中國石化年收入居跨國石油公司之首，但銷售淨利率低
圖3 年收入規模對比圖（單位：億桶油當量）
中國石化銷售收入位居跨國石油公司之首，超過了中國石油、埃克森美孚和殼牌等國際石油巨頭，這應該與該公司的煉油板塊和成品油零售板塊規模相對較大有關。如果不出意外，在新的世界財富500強排名中，中國石化將超越殼牌再進一步。
圖4 銷售淨利率對比圖
中國石化儘管營業收入位居高位，但是銷售淨利率卻遠遠低於中國石油、中國海油等跨國油公司，顯得有些美中不足。當然，中國海油儘管規模相對較小，但是銷售淨利率卻遠遠超過國內外其他跨國石油公司，有鶴立雞群的感覺。
三、中國油公司與國際油公司年利潤和資產回報率比上不足比下有餘
圖5 年淨利潤對比圖（單位：億美元）
圖6 總資產利潤率對比圖（單位：億美元）
中國石油的淨利潤大幅不及埃克森美孚，與其資產和產量規模匹配性不強；但與殼牌、BP相比，優勢比較明顯。中國海油的總資產回報率與埃克森美孚非常接近，但因為資產和產量規模不在一個層級上，淨利潤亦遠遠少於埃克森美孚。
BP的淨利潤與資產回報率相對較低，應該與該公司2010年墨西哥灣鑽井平臺爆炸並導致嚴重漏油事件尚未完全了結有關。截至2014年底，該事件已經花費BP稅前收入435億美元，2014年支出了200億美元。
如果剔除BP漏油事件影響，中國石油、中國石化的淨利潤和總資產回報率亦將低於BP。與國際石油巨頭相比，中國石油和中國石化的投資回報率還有待進一步提升。
四、中國油公司的單位產量折舊、折耗和攤銷明顯偏高
圖7 單位油氣折舊、折耗和攤銷對比圖（單位：美元/桶油當量）
與國際石油公司相比，中國三大石油公司的折舊、折耗和攤銷明顯偏高，尤其是中國海油的單位油氣產量折舊、折耗和攤銷成本超過20美元/桶油當量，遠遠高於國內外其他跨國石油公司。單位產量折舊、折耗和攤銷反映的是歷史成本回收，一旦形成，將很難下調。中國海油的單位油氣折舊、折耗和攤銷遠遠高出其他公司可能與該公司2013年收購加拿大上市公司Nexen有關，這應該可以從該公司2011年和2012年的單位產量折舊、折耗和攤銷不到15美元/桶油當量得到部分證實。中國石油的單位油氣產量折舊、折耗和攤銷與國際油公司相當，可能得益於該公司的主要油氣資產在中國本土。該項指標偏高，說明中國油公司的資源獲取成本偏高，將對公司在低油價時期提升投資能力和保持盈利水平形成較大壓力。
五、中國三大油公司的國際油氣產量比重較低，國際化程度未得到充分體現
圖8 國際油氣產量佔比圖
過去幾年，中國石油天然氣集團公司、中國石油化工集團公司“走出去”步伐很快，但是大多沒有反映在上市公司層面，使得兩大集團所屬上市部分的國際產量比重較低，沒有真正反映出兩大集團對上市企業“走出去”的支持力度。而中國海油的海外油氣資產收購主要在上市部分實施，其國際化程度得到了比較充分的體現，但是如前所述，中國海油的國際化大大拉高了該公司的資源獲取成本，這值得我們對中國企業“走出去”的目的和效果進行深刻反思。
六、中國三大油公司的油氣儲量規模與儲採比將制約產能建設與產量持續增長
圖9 1P儲量規模及儲採比對比圖
中國石油作為資產規模和產量位居跨國油公司前列的企業，1P儲量（證實儲量）規模不及埃克森美孚，儲採比不及埃克森美孚和康菲；而中國石化和中國海油儲採比與國際油公司的差距更大。這均反映出中國三大石油公司未來通過開發建設新建產能的空間和機會不多，產量持續增長的潛力和空間非常有限。
總體上，中國三大油公司各有側重、各有千秋，儘管在體量上已經實現了“做大”，但是在“做強”、“做優”方面還面臨巨大的挑戰，尤其是在低油價時期能否抓住資產併購的良好機遇、實現產量規模與效益的“雙提升”還存在很大的不確定性；另外，最近幾年的三大油公司在海外併購的力度沒有充分反應在上市公司層面，使得非上市部分在上市部分之外存在重複投資的嫌疑；中國油公司“重規模、輕效益”、“重技術、輕市場”現象也可以在上述圖表中可見一斑，這與這些公司高調參與全球油氣市場競爭的態度顯得格格不入。
看看石油巨頭們是如何應對油價下跌？
為了控制成本，國際石油巨頭們從英國石油公司、康菲石油在內的多家跨國石油公司，到全球最大的油田技術服務公司斯倫貝謝，紛紛進行了裁員，少則數千多則近萬人。梳理“三桶油”公司2014年的工作綜述、2015年的工作報告以及領導發言也可以發現，開源節流、降本增效等詞語已經成為了他們共同提出的重點。
中石化
1、削減2015年資本支出至1360億元人民幣（合220億美元），同比下降12%。
2、資本支出重點用於推進上游高效勘探開發，特別是加大非常規油氣勘探開發力度和LNG建設；實施煉油改造及成品油質量升級項目等。
3、雖然不斷下降的資源價格可能帶來收購機會，但中石化持謹慎態度。中石化董事長傅成玉對外表示，現在是觀察（而不是買入）海外資產的時候。再等半年，一些企業可能會陷入財務困境。
中海油
1.嚴控成本：2015年中海油計劃資本支出約為700~800億元，較2014年預計實現的資本支出降低26-35%，這是近三年來最低水平。其中，勘探、開發和生產資本化支出分別佔約21%、67%和10%。
2.在產量規劃上，中海油改變了過去制定五年計劃的慣例，改為未來三年每年都會根據宏觀形勢制定計劃。
中石油
1.嚴格控制成本，在去年削減8.5%資本支出的基礎上，今年再減約10%。
2.2015年增加自有生產天然氣比重，減少進口氣量。
3.與跨國油企就個別項目權益來應對低油價環境。
埃克森美孚
1.實行平衡投資組合戰略——上下游和化工三分天下。
2.把2015年一季度的回購股票規模從四季度的30億美元縮減到10億美元。
3.埃克森美孚預計今年資本支出比2014年削減12%降至340億美元，不過該公司預計今年產量將增長2%，並在2017年之前進一步上升，因為有16個重要石油和天然氣項目應該在未來三年內啟動。
道達爾
1.無限期推遲耗資180億美元的兩大加拿大油砂項目的開發。
2.計劃在2017年前裁員2000人，並在今年出售55億美元資產。
3.將削減資本支出26億美元，幅度達10%，剝離100億美元資產，並且將勘探支出砍去30%，至不到20億美元。
英國石油公司
1.2015年年初宣佈計劃在北海業務部門裁員300人。
2.宣佈裁員計劃後，凍結集團員工2015年的基本薪資調整，即2015年全員不進行加薪，以節省薪酬支出。
3.計劃削減資本開支並推遲進軍部分上游業務，下游的部分業務也暫時停工。
殼牌
1.公司正在取消多個投資計劃以建立財務緩衝。如取消Arrow的LNG項目，以及和卡塔爾石油一項價值65億美元的石化項目。
2.殼牌增加了股東派息水平，但暫時凍結股息增長。
3.打算在美國節流裁員
雪佛龍
1.2015年的資本開支預算為350億美元，比2014年的實際投資低13%。這包括一家列入計劃但不需要支出現金的40億美元的項目。
2.削減美國以外上游原油及天然氣開採和生產業務。
3.主要通過提高下游收益和剝離資產來應對油價下跌。
4.停止其在波蘭的頁岩氣勘探作業、推遲開發其和尼日利亞的Sonam項目、針對Gorgon項目和另一個澳大利亞天然氣項目Wheatstone，將預算從今年的80億美元下降到2017的10億美元。
5.放棄今年股票回購計劃。
6.雪佛龍將其2017年之後的年產量增長放緩至1%。
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