「護城河」當然並非要起一條真的護城河，簡單可理解為可持續的競爭優勢，能夠幫助公司防禦競爭對手，就好像護城河保護城堡那樣。《尋找投資護城河》的作者Pat Dorsey就提出，護城河有4個方面：
1) 無形資產：專利、法規授權或品牌。
例如巴菲特的愛股可口可樂、或者香港品牌維他奶(345)。至於專利例子有自主創新藥專利，或手機技術知識產權專利。蘋果手機當然具品牌護城河。大型企業如騰訊(700)及阿里巴巴等也有品牌光環，而且在很多技術上有專利。至於法規授權，在內地這門檻不容易跨越，也造就了騰訊及阿里巴巴的快速成長。
2) 顧客轉換成本：顧客覺得換一家公司買東西是件麻煩事。
以往較多人舉的例子是銀行轉換，或者轉換供貨商。近年最符合條件的其實是雲端服務，所以不論是美國亞馬遜和微軟花錢搶客，還是內地阿里巴巴和騰訊等，都在雲業務上一直燒錢，因為客搶了回來，當業務營運結合了雲服務，若再轉換不僅成本上不划算，還需要考慮營運風險。如此，公司就不會輕易更換服務供貨商。而且雲業務可持續收入來源，跟巴菲特喜愛壟斷性消費股，有異曲同工之妙。
3) 網絡經濟：客戶越多，公司的價值越高。
越多人用就越大。例如，微軟的office；騰訊的微信，在內地無微信在朋友聯繫及工作都會有困難；阿里巴巴的淘寶等，以至Apple的App store及Google的Google Play都有這優勢。
4) 成本優勢：用更低的成本，生產商品或服務。
成本優勢可能來自四種來源：1) 較便宜的流程、2) 較好的位置、3)獨特的資產、4)較大的規模。
成本優勢有很多種，近年最獲重視的其實是獲客成本，點用最低成本獲得一個客。擁有最強優勢的，是騰訊，因為微信在內地的用戶已超過10億。騰訊的流量優勢是堅固的護城河，不單可引流到合作公司，亦有助自己業務如Wechat pay發展。另外，小米(1810)利用高性價比硬件佈局物聯網，透過成本優勢去建立網絡經濟優勢，不同護城河可以互相支持及互補。
閱讀更多 嘉言淺唱 的文章
