當上帝關上了一扇門，王健林就開了一家院線。
十年前，當上海電影股份有限公司（以下稱“上影”）對萬達說“no”的時候，這家當時國內的龍頭院線一定想不到一念之差竟成就了日後最大的競爭對手。彼時專注於商業地產的萬達廣場欲引入上影旗下影院，在被拒絕後索性自己做起了院線，並在短短几年內，迅速成長為全國乃至亞洲排名第一的院線。
十年後，上影、萬達院線在4月腳前腳後披露招股書，爭奪“院線第一股”。招股書中，萬達院線仍將上影旗下聯合院線列為最主要的競爭對手，然而，在這一場無聲的競賽中，上影已經被追趕、超越，遠遠落在了後面。
2013年已經是萬達院線連續第五個年頭在年票房收入以及市場份額上領跑全國院線了。去年，萬達票房收入達31.61億元，佔全國電影票房收入的14.52%，穩坐全國票房第一的寶座，而排名第二的上影旗下聯合院線18.8億元的票房僅佔據了8.7%的市場份額。
除票房外，2013年萬達院線僅賣品這一項收入就高達4.78億元人民幣，佔公司總收入的11.88%。不久之前，萬達院線有組數據在網上熱傳：去年爆米花的銷售收入3.9億元。萬達在招股書中並未單獨披露爆米花的銷售收入，但爆米花的暴利早已成業內共識，一桶成本只有兩三塊的爆米花在電影院可被賣到二三十元。
位於北京市建國路萬達廣場的萬達影院是萬達院線在北京的三家影院之一。一名賣品部銷售告訴《商業週刊/中文版》記者，一桶32盎司、售價30元的爆米花在這裡每天可以賣出200多份。2013年，萬達院線賣品銷售部分毛利率[毛利率=（收入-成本）/收入]達70.30%。
與賣品銷售部分毛利率相比，萬達院線整體毛利率略低，2013年這一數字為66.04%，但仍遠超競爭對手。2013年上影旗下聯合院線的毛利率僅為22.52%，幾乎同一時期披露招股書的廣州金逸影視傳媒股份有限公司（以下稱“金逸”）也僅為22.37%。
作為一項重要的財務指標，毛利率直接反映了一家公司產品的競爭力，而同一行業內，毛利率差距為何如此之大？因處於上市前的靜默期，萬達和上影均未接受《商業週刊/中文版》的採訪。
在查閱過招股書後，記者發現上影和金逸將房屋租賃費用、設備折舊和攤銷費用放在了與毛利率直接相關的“成本”中，而萬達則將這些費用都放在了成本以外的“銷售費用”裡，這就使得萬達院線“成本”項大大減少。
與萬達院線一樣，華誼兄弟在會計處理上也未將租賃費、折舊等納入“成本”，2013年，華誼兄弟電影院業務的毛利率為58.76%，與萬達院線66.04%的水平較為接近。“如將上述費用從成本中剔除，公司2013年的毛利率將升至55%左右，略低於華誼兄弟影院業務毛利率。”金逸在招股書中對毛利率的巨大差異做出了上述解釋。
“如果使用同樣的會計準則，你會發現各個影院的毛利率是差不多的，大體在55%—60%之間。”合一資本創始合夥人、博納影業原CFO許亮這樣告訴《商業週刊/中文版》記者。然而，即便是在毛利率計算方式回到同一起跑線上之後，萬達院線66.04%的毛利水平依然領先於業內競爭對手。
電影製片人關雅荻這樣定義：“影院就是單店，院線就是品牌連鎖，其實管理標準統一的院線旗下影院（包括自有、加盟）跟麥當勞、佐丹奴這種品牌連鎖店，區別不大。”
院線的收入主要來自於電影票房分賬。一部電影，從啟程拍攝到亮相觀眾面前，需要經過製片方、發行商、院線與影院的多方運作，而每部國產電影的票房收入也需要在這個鏈條上進行分成。
許亮介紹，以一張100元電影票為例，裡面包含了5%（5元）的電影專項基金和3%（3元）的增值稅，在剩下的92元裡，影院作為放映的最後一環能從中得到56%（51.52元），院線最多能分得1%（0.92元），最後的43%（39.56元）由發行商和製片方分配。
而萬達院線，不僅僅是院線。因旗下影院全部為自有，它同時也是影院公司，可獲得57%的分賬，僅此一項，便可在票房收入上跑贏大多數競爭對手。而上影旗下聯合院線的228家影院中，只有28家為上影自己投資；金逸旗下的185家影院中，加盟的數量為71家。
過去一年裡，萬達院線又新增自有影院30家。截至2013年年底，萬達院線在73個城市擁有142家自有影院，其中83家為租賃萬達廣場物業。
對於如此快速的擴張，電影院運營商星美國際副總裁袁鑫認為，“萬達院線的核心優勢是低租金。”租賃萬達廣場物業保證了萬達院線能夠以低於業內平均水平的租金價格獲得較為優質的位置和充足的客源。
當然，電影院與重要商圈之間也存在著相互促進的關係。“一方面，電影院需要藉助商圈良好的配套設施，吸引觀影人群；另一方面，電影已經成為主要的文化消費方式之一，擁有現代化多廳影院也成為商圈吸引人流、帶動消費的重要因素之一。”上影在招股書中這樣表示。
一家影院經營的好壞受多重因素影響，目前國內影院大部分採取比例租金標準，將租金與票房收入掛鉤，這樣既能降低影院經營風險，又能使業主有機會分享未來票房帶來的額外收益。許亮介紹稱，正常水平下，影院的租金成本為淨票房收入的13%—15%。而招股書顯示，萬達廣場內萬達院線的租金自2012年7月1日起由淨票房的10%提高到11%，但仍遠低於行業平均水平。
“萬達商業地產幫助院線解決了場地的問題，讓萬達院線不缺錢擴張，同時也讓萬達院線的期間費用率可控。”南海控股高級調研分析師郭曉平這樣表示。
萬達院線的租金優勢在財務數據中也明顯地體現出來。2013年，萬達院線的租賃費用佔營業總成本的比例僅為5.17%，而對金逸和上影來說，這一比例則分別為11.79%和13.86%。
優勢和劣勢總是並存的。許亮指出，因萬達商業地產與其他商業地產存在競爭關係，萬達院線走出自己的物業會比較困難。“你很難想象保利的物業，會租給萬達院線做影院。”
然而，在國內影院快速擴張之下，增加第三方物業租賃似乎又是萬達院線面臨的必然選擇。根據招股書披露，萬達院線擬募集的20億元資金中將有16億元用於影院建設項目，公司計劃在2016年底建成影院260家，規模幾乎是目前的兩倍，但目前萬達廣場的增長速度則遠遠落後於新增影院的速度。2014年，萬達計劃新開的萬達廣場數量只有24家。
增加第三方物業租賃勢必會推高萬達院線的租金成本，而與此同時，隨著國家產業政策對於電影發行放映業務的政策准入要求逐步降低，產業內外資本加速佈局影院院線建設，對於經濟價值較高的重要商圈的競爭也日益激烈。
一直在自有影院數量上落後的上影計劃在未來兩年內自建100家影院，但在租金方面也相對悲觀謹慎：“未來影院投資持續加速仍有可能加劇市場競爭，進一步推動租金成本上升。”
儘管面臨租金成本上升和競爭加劇等多重挑戰，許亮對於中國電影院線的市場“錢景”仍持樂觀態度。他指出，在從2005年到2013年的9年時間裡，有7年的票房增長高於銀幕數量增長，且隨著影院和銀幕數量的增長，上座率反而越來越高。
許亮表示，目前國內影院的平均上座率在16%左右，而未來這一數字仍有繼續增長的空間。
“中國銀幕數量目前只有20000塊，為美國的二分之一，而城鎮人口則為美國城鎮人口的兩倍。如果中國的人均銀幕數能夠達到與美國一樣的水平，中國的銀幕數量至少要達到80000塊。”撰文/霍莉 編輯/李曉曄、張田小、馮豔彬
總之 萬達廣場的增長速度遠遠落後於新增影院的速度，增加第三方物業租賃勢必會推高萬達院線的租金成本。
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