近年来，一股农商行IPO的热浪席卷了资本市场，包括重庆农商行、常熟银行、江阴银行在内的多家农商行成功在A股市场挂牌上市。今年以来，这股热浪持续升温，1月份有紫金银行成功IPO，2月份又有青岛农商行获得证监会核发的批文，IPO在即。目前，尚有绍兴瑞丰农商行、厦门农商行、重庆农商行、毫州药都农商行、江苏大丰农商行在内的农商行等待A股“门票”，审核状态都已至“预先披露更新”阶段。随着国有大行、股份制银行多年前就已相继登陆A股市场，预计将会有更多的农商行排队在A股上市。

然而，一段时间内，农商行一度是机构眼中的“差等生”，不良贷款反弹、利润减少、拨备覆盖率不足、资本充足率下降等关键词经常见诸机构研报和媒体报道中。一个机构眼里的“差等生”为什么在资本市场屡有斩获，IPO闯关屡战屡胜，农商行到底赢在哪？

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部分不代表全部，“不良”的锅农商行不背！

实际上，部分农商行不良率的飙升并不能代表全行业的情况。截至2017年末，农商行总数达到了1351家，约占农村合作金融法人机构总数的60%。如果以省为单位来看，多个省份的农商银行不仅经营业绩良好，而且在农村基础金融服务、农村金融环境建设等方面都发挥了巨大的作用。

中信证券曾对65家有发行同业存单且已披露2017年财报的农商行进行统计分析并得出结论：65家农商行中有的31家不良率出现上升，有34家出现下降。其中，仅修武农商银行、贵阳农商银行和邹平农商银行这3家的不良率升幅超过3％。

此外，中信证券认为，农商银行风险暴露的区域特征明显，集中在环渤海、东北和中西部地区，而非全面性的爆发。22个省市中，平均不良率前五为贵州、河南、辽宁、山东和吉林，相比之下北京、重庆、四川、上海和广东的平均不良率均在1.5%以下，远低于行业平均水平。

在中国资本市场，每当市场同时关注一个事情，那么，这个事情就会变得比较敏感。农商行的上市正好处于A股持续走熊的周期，市场对于IPO，尤其是金融机构的大额IPO有着天然的抵抗心理，负面报道的传播率往往会比较高。但其实，农商行已披露的风险主要均是存量，而且已经在逐渐消化当中。

在这一方面，国外媒体相对要客观一些。在英国《银行家》杂志发布的2018年全球银行1000强榜单当中，共有135家中资银行上榜，其中入选的农商行达到33家，占据了整份榜单的四分之一份额。

对比2017年的榜单可以发现，2018年大部分农商银行的排名均有所上升。其中，江南农商银行排名上升108位。根据公开资料，该行一级资本充足率增幅超过了50%，表现非常突出。从地域分布来看，江苏省有8家农商银行上榜，位居全国首位。此外，A股和H股上市的几家农商行也均在榜单中。

02

深耕地方市场，农商行的地盘很稳固！

在很多地方，尤其是在村镇之中，农商行占据着很高的市场份额。从已上市的几家农商行来看，它们在当地存贷款市场的份额普遍达到20%以上，贷款市场份额也多在15%以上。即使近几年其他股份行、城商行进入当地市场，但它们的市场份额降幅并不大。

在江苏，2017年末，全省农村商业银行各项贷款余额12955.5亿元，比年初增加1267.6亿元，增幅达10.9%，各项贷款总量、增量均位居全省银行业第一。

在福建，2017年末，全省农信涉农贷款余额2543亿元，占各项贷款的73.6%，比福建省银行业平均水平高出40%以上；农户贷款超100万户，余额1952亿元，金额占福建省银行业的50%以上。

在湖北，2017年末，全省农商银行农户贷款1190亿元，占全省银行机构的70%以上；小微企业贷款余额2512亿元，占全省银行业的30%以上。

较高市场份额的背后，反映的是农商行深耕地方市场，深度服务小微企业的独特优势。农商行在当地网点众多，遍及城乡，渠道优势突出，个人客户资源雄厚。同时，因历史渊源等原因，与当地企业长期合作，银企关系紧密，信息不对称程度较低。

调研发现，农商行与极高比例的本土企业建有业务合作关系。虽然面临其他后进入的银行机构的竞争，但这种传统优势在可预见未来内仍将继续保持。

03

扶贫攻坚一把好手，农商行这活不是谁都能干！

查阅多个省份农信2017年全年数据，不难发现，在大多数省份，农信机构都是当地支农支小、扶贫攻坚的绝对主力，承担了农村便民金融服务、农村诚信体系建设、农村金融知识普及宣传等重要的职责。

以湖北省为例，2017年湖北全省农商行建立扶贫金融服务档案105万户，发放扶贫贷款124亿元。其中，直接向19万建档立卡贫困户发放扶贫小额贷款82亿元，比年初增加69.77亿元，净增额占全省金融机构指导任务的69%。

正因为业务领域的特殊性，相较其他金融机构，农商行面对的客户相对风险较大。前面提到的部分农商行不良率飙升，实质上不少是由历史原因积累的风险存量。换句话说，有些坏账不出现还不行。

为了平衡风险与金融支持的效果，在加强监管的同时，监管部门近年来也多次番出台利好政策，加大力度引导金融机构提高“支农支小”力度。

除了央行MPA考核对支农支小业务进行倾斜以及三次定向降准之外，监管层还提出涉农贷款、精准扶贫贷款不良率高出自身各项贷款不良率年度目标2%以内的，可不作为银行内部考核评价的扣分因素，并要求各银行业金融机构制定和完善涉农、扶贫金融服务尽职免责制度。

这些政策将持续降低农商行的资金成本和考核压力，从而帮助农商行优化风险管理，引导金融资源流向“三农”和小微企业。

04

“支农支小”是双刃剑，玩好了比谁都吃香！

对于农商行而言，“支农支小”这片近乎独占的市场，虽然存在一定的风险，但也同样具备成为业绩蓝海的潜力。

《中小企业金融服务变革与金融科技前沿研究》提供的数据显示：我国33%的中型企业、38.8%的小型企业和40.7%的微型企业的融资需求得不到满足，与之相对的，是中国中小微企业正规部门接近1.9万亿美元的融资缺口，融资缺口率达43%，占GDP比重17%。中国受融资约束的中小微企业总数达2300多万，微型和中小企业中受融资约束的比例分别为41%和42%。

一边是“支农支小”带来的巨大市场，一边是此类业务的潜在风险，如何在稳健经营的同时满足此类主体的融资需求，是长期以来摆在农商行面前的主要难题。延边农商行在这方面的探索很具有代表性。

为提升“支农支小”金融服务水平，延边农商行整合信贷资源，于2016年12月成立了以满足“三农”及小微企业需求为核心的金融服务中心。近三年，该中心共召开政银企对接会11次，参会企业、部门431家，累计授信25亿元。

针对小微客户资金需求“短、小、频、急”的特点，延边农商行相继推出“微捷贷”、“微速贷”、“土地收益保证贷”等十余项信贷服务产品。

该行还以“公司+农户”、“家庭农场+农户”、“担保公司+专业合作社+农户”等形式，支持延边特色农业做大做强，近三年通过供应链金融服务为企业提供金融支持超过达4亿元。

截止2017年末，延边农商行总资产达到933.37亿元，实现净利润12.01亿元；资本充足率为13.32%，高出监管要求2.82%；核心一级资本充足率为9.67%，高出监管要求2.17%；一级资本充足率达到10.03%。

实施乡村振兴战略，是党的十九大作出的重大决策部署，是新时代“三农”工作的总抓手。对于在农村金融领跑者的农商行来说，这无疑是一个千载难逢的发展机遇。此外，农土、农房等产权的确权、评估和流转工作相继推进，将为农商行推行“三权”抵押贷款奠定基础，而这也将有助于农商行更好控制不良率。经过持续改善治理结构、不断提升发展质效，预计农商行未来会发展得越来越好，也将会有更多的农商行加入IPO上市的大潮中。

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