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謝超 陳治中 黃亞銣 李瑾

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要點

上週市場交易情緒持續上升。上週A股日均換手率上升至2.02%（前值1.40%），為2015年12月以來高點。日均成交量993億股（前值688億股），日均成交額8706億元（前值5783億元）。兩融交易佔比為10.3%（前值9.6%）。主板日均主動淨賣出80.41億元（前值淨買入1.04億元）；中小板日均主動淨賣出78.54億元（前值淨賣出10.96億元）；創業板日均主動淨賣出47.03億元（前值淨賣出9.68億元）。上上週新增投資者數量為31.61萬（前值20.66萬）。股指期貨持倉量方面，上證50環比上升21.01%（前值上升5.63%），滬深300環比上升6.47%（前值上升5.00%），中證500環比下降8.74%（前值上升2.86%）。上週解禁304億元，本週解禁275億元。

上週主要ETF淨流出10.32億元（前值淨流出83.99億元）。50/300/500/創業板ETF分別淨贖回-10.13億份、5.32億份、2.38億份和3.50億份；淨流出規模-27.57億元、19.83億元、12.87億元和5.19億元。

上週披露減持計劃規模增加，回購預案減少。新增上市公司發佈擬減持計劃76家，合計金額約109億元（前值74.6億元），公告的擬減持股份佔流通股比例前三的股票分別為嘉澤新能（15.35%）、英飛特（14.26%）和泰永長征（14.24%）。

宏觀流動性：資金利率基本穩定，10年期國債利率小浮上行。短端利率方面，上週公開市場操作一週淨投放1600億元（前值淨投放585億元）；上週DR007、R007-DR007均環比下降，其中DR007收於2.41%（前值2.57%），R007-DR007上週收於0.03%（前值 0.11%）。長端利率方面，1年期、5年期、10年期國債利率均上漲。1年期國債收益率收於2.43%（前值2.36%），5年期國債收益率上週收於3.07%（前值2.93%），10年期國債收益率上週收於3.19%（前值3.15%）

風險提示：1、國內經濟增速超預期下滑。2、海外市場大幅波動。

正文

1、市場情緒觀察

上週A股市場交易情緒持續上升，換手率和成交量大幅提高。上週A股日均換手率上升至2.02%（前值1.40%），為2015年12月至今的最高值（2015年6月日換手率高點為3.4%）。成交量方面，日均成交量993億股（前值688億股）；成交額方面，日均成交額8706億元（前值5783億元）。

兩融方面，融資融券交易佔比為10.3%（前值9.6%）。上週融資融券餘額為8046億元（前值7651億元）；融資買入額日均值為884億元（前值546億元），融券賣出額日均值13.4億元（前值10.0億元）。分板塊來看，上週主板日均主動淨賣出80.41億元（前值淨買入1.04億元）；中小板日均主動淨賣出78.54億元（前值淨賣出10.96億元）；創業板日均主動淨賣出47.03億元（前值淨賣出9.68億元）。

上上週（2019/02/18-2019/02/24）新增投資者數量31.61萬（前值20.66萬）。股指期貨持倉量方面，上證50環比上升21.01%（前值上升5.63%），滬深300環比上升6.47%（前值上升5.00%），中證500環比下降8.74%（前值上升2.86%）。上週主板解禁市值266.87億元（前值256.92億元），創業板解禁市值1.31億元（前值52.46億元），中小板解禁市值35.93元（前值45.52億元）。

2、市場流動性

[1]Wind數據更新存在滯後性，數據以最新為準

2.1、一級市場融資情況

上週已申購繳款的新股為1家，合計融資5.29億元，前值20.80億元。

2.2、兩融餘額

兩融餘額增幅再創新高，槓桿資金加速順勢進場。上週兩融餘額環比上升395.61億元至8046.21億元（前值上升258.40億元）；融資餘額環比上升390.06億元至7962.16億元（前值上升248.14億元）。

2.3、基金髮行

上週新成立公募基金（偏股型）一週合計為13.81億元，前值9.10億元。

2.4、ETF申購贖回

上週主要ETF淨贖回份額摺合資金10.32億元（前值淨贖回83.99億元）。50ETF、300ETF、500ETF、創業板ETF[1]分別淨申購10.13億份、-5.32億份、-2.38億份和-3.50億份，摺合淨流入資金規模[2]分別為27.57億元、-19.83億元、-12.87億元和-5.19億元。

[1]指易方達創業板ETF。

[2]摺合資金規模計算方式=Σ(每日淨申購規模*每日ETF收盤價)。

2.5、重要股東增減持和上市公司回購

重要股東二級市場淨減持7.98億元（前值淨減持13.69億元）：上週減持前三行業分別為農林牧漁（-6.18億元）、醫藥（-0.40億元）、電子元器件（-0.34億元）。

上週重要股東淨增持前三的股票分別為中際旭創（0.0147億元）、天宇股份（0.0029億元）、碩貝德（0.0001億元）；淨減持前三的股票分別為溫氏股份（-6.18億元）、普利製藥（-0.38億元）、雷曼股份（-0.21億元）。

上週新增上市公司披露股東擬減持計劃76家，按2019年3月1日股價計算，擬減持計劃合計規模約108.6億元（前值74.6億元）。上週新增上市公司擬減持股份數量佔流通股比例前三的股票分別為嘉澤新能（15.35%）、英飛特（14.26%）和泰永長征（14.24%）。

按2019年3月1日股價計算，2019年A股上市公司披露的擬減持規模上限約為610億元，實際淨減持規模僅41.1億元，2017年“減持新規”實施後，重要股東減持節奏相對可控，對市場的影響減小。後續我們將持續觀察減持規模是否出現快速增長。

上週上市公司股票回購金額前三的股票分別為陝西煤業（21.57億元）、招商蛇口（13.02億元）、浙江龍盛（6.48億元）。

上週新增上市公司通過集中競價交易方式回購股票預案9家，按2019年3月1日股價計算，回購預案合計規模約9.97億元（前值67.2億元）。公告擬回購股份佔流通股比例前三的股票分別為富春環保（7.19%）、東方集團（1.88%）和掌趣科技（1.47%）。

2.6、陸股通流入狀況

上週陸股通流入規模有所減少，淨買入120.13億元（前值淨買入194.81億元），從十大活躍個股所屬行業看，淨買入前三的行業是食品飲料（35.12億元，前值淨買入14.92億元）、銀行（11.50億元，前值淨買入16.13億元）、家電（9.50億元，前值淨買入19.11億元）；淨賣出前三的行業是非銀行金融（-20.83億元，前值淨買入16.82億元）、電子元器件（-5.27億元，前值淨買入8.28億元）、房地產（-3.58，前值淨買入2.62億元）。

2.7、交易費用

上週A股累計交易費用95.84億元，前值為63.66億元。

3、宏觀流動性

資金利率方面，上週公開市場操作一週淨投放1600億元（前值淨投放600億元）；上週DR007、R007-DR007均環比下降，其中DR007收於2.41%（前值2.57%），R007-DR007上週收於0.03%（前值 0.11%）。

國債利率方面，1年期、5年期、10年期國債利率均上升。1年期國債收益率收於2.43%（前值2.36%），5年期國債收益率上週收於3.07%（前值2.93%），10年期國債收益率上週收於3.19%（前值3.15%）。

4、風險提示

1、國內經濟增速超預期下滑。

2、海外市場大幅波動。

海外市場大幅波動影響全球投資者的風險偏好。目前外資流入A股與流入新興市場基本同步，全球投資者風險偏好下降將帶來外資流出新興市場的風險。

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光大策略團隊

謝超：北京大學經濟學博士，負責大勢判斷與投資組合。2016年，加入光大證券研究所，任宏觀分析師；2015年，任中信證券宏觀分析師；2013年，在國家電網從事產業組織與國企改革研究工作。

陳治中：華南大學經濟學碩士，負責海外市場和港股市場策略分析。2015年加入光大證券研究所，任海外策略分析師；2011至2015年於招商證券（香港）任港股策略分析師；此前先後在國信證券與兩家資產管理公司任投資顧問和A股投資研究工作。

黃亞銣：清華大學經管學院金融碩士，主要負責行業比較與大類資產配置，2018年加入光大證券；2015年，任交通銀行資管中心投資經理，從事基金投資。

李瑾：北京大學統計學碩士，2年策略研究經驗，主要負責主題研究與投資組合。2018年加入光大證券；2016年，任民生證券策略研究員。

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