距離提出金融供給側結構性改革過去一個多月了，看了下各個研究機構的報告，仍然停留在“金融供給側改革，對XX有利/不利”的層次上，甚至沒有人認真想過：
什麼是金融供給側改革？以及，我們為什麼要在這個時刻，重新解釋金融的定位？
【兩個隱性目標】
我們首先來看看2015年的供給側改革面臨的情況。14年到15年，可能是21世紀以來，中國經濟最糟糕的局面。
一方面，四萬億刺激下，各地紛紛加碼投資，最終讓鋼鐵、水泥、煤炭等重資產行業供給嚴重過剩，連年虧損，而且庫存總量還在逐年增加，同時，房地產庫存特別是三四線城市庫存也在創歷史新高，房價萎靡；
另一方面，這些上游行業多數是國有企業，僵而不死，侵蝕著大量的信貸資源，導致金融資源不能有效配置，而且央行連續的降準降息，並沒有實質性的解決融資貴和融資難的問題，資金一直在金融體系空轉。
所有這些，最終促成了供給側改革的誕生。所謂供給側改革，就是以行政命令的方式，強行的降低上游產品對下游的供給，在需求相對固定的情況下，直接改變了產品的供需結構，使得上游產品價格大漲。
以螺紋鋼、動力煤等代表的黑色系產品價格一飛沖天，在社會主義市場經濟體制下，我們直接用計劃經濟的思維，向西方經濟學致敬。
當然，這些都是事後的結論，畢竟站在彼時，誰也不敢想螺紋鋼能漲成這樣。
但是問題也同時產生，因為上游漲了價，直接對應的，是下游的成本高了。所以，16年以來，我們很少看到上游的兩高一剩國企債券違約，反而下游的一眾民企岌岌可危。
因為利潤從下游轉移到了上游。
但是這次金融供給側改革的思路，和16年的思路是相反的。
過去多年，以商業銀行為代表的金融體系，汲取了實體經濟大量利潤。滬深兩市上市公司利潤中，40%左右是由金融提供的。但是強大的中國經濟，不能僅僅只有強大的金融，更應該有強大的實體經濟。
所以，金融供給側改革的隱性目標之一，就是將金融體系的利潤，向實體經濟轉移。
另外一個，就是地方政府債務問題。地方政府的的隱性債務，一直是懸在頭上的達摩克利斯之劍。資產端項目週期長，負債端資金滾續週期短，牽一髮動全身。
融資平臺的從低成本貸款、債券到高成本信託、租賃等融資方式已經用完，考慮到還有規模龐大的居民債務，金融機構對平臺的支持還能走多遠，已經是擺在桌子上的問題。
所以供給側改革的另一隱性目標，就是如何將融資平臺的融資成本降低，以時間換空間。
貸款利率的“兩軌並一軌”，我認為有一個重要考慮，就是將融資平臺的的高成本負債（非標融資）置換為低成本的貸款和債券。
所以，金融供給側改革的另一手段，就是讓金融機構，承擔融資平臺債務置換的橋，解決地方政府債務問題。這個過程，一定是融資平臺融資成本下行的過程。
而對應的，就是商業銀行資產端收益會下行，如果負債端的成本不能下行的話，那麼商業銀行們賴以生存的利差會快速收窄。
從這個角度上看，金融機構特別是商業銀行的財務報表，從總體上說，未來幾年的不會太好看。
【防風險】
有人問了，上一輪供給側改革，有一個重要目標就是保大放小，保住國有大中型鋼鐵、有色、煤炭企業，消滅中小型鋼廠、煤礦，那麼這一輪金融供給側改革，是不是也要保大放小呢？
我個人的看法：是的。
中國的金融業，之前都是賺牌照的錢，也就是說，給你一塊銀行牌照（或者其他金融機構牌照），就算是一隻猴子坐在行長位子上，也能賺錢。
但是這會造成一個結果，金融機構不具備核心競爭力。所以提出，金融是核心競爭力，是重要的基礎性制度。
華爾街為什麼強大？不僅僅是因為華爾街有高盛和大摩這樣的全球頂級投行，也是美國整體金融體系的強大。
但是回頭看看我們，不是說商業銀行主導的金融體系不行，而是商業銀行不能老是吃老本，總是守著自己那一畝三分地，小機構太多，抵禦風險的能力太差。
你看即使出現雷曼這種系統性金融機構破產，美國金融體系也沒倒下。想像一下，在中國，六大行或者股份制銀行這種級別的金融機構破產。。。。。。
所以，我們很快就能看到，金融體系會迎來一波兼併和重組的高潮。小證券公司、小農商行等金融機構，只需要把自己洗乾淨，然後等著客人來挑。
就像人一樣，不是等感冒發燒來了才想起來鍛鍊，而提前搞好身體。金融機構也不是說大了就一定會強，但是如果不及時完成金融機構的整合，一陣風來了，會倒下一大片。
這，才是防風險的意義所在。
防風險的目的，是在風險出現之前預防，而不是風險出現之後化解。
【疏通資金管道】
你們都看到了，從18年上半年以來，央行的貨幣政策一直偏寬鬆，可是為什麼民企融資還是又難又貴？股票市場也一直不買賬？
原因在於，錢到金融體系了，但是一直出不去。
所以，金融供給側改革的重要目標，就是疏通貨幣政策傳導機制，讓金融體系的資金以合理的方式進入企業。這其中有兩個方面很重要：一個是金融監管頂層設計，一個是金融市場的激勵約束機制。
回顧這幾年的金融監管，有一個很重要的感覺就是太剛了，缺乏柔性。比如16年底的去槓桿和資管新規，大量同方向的監管政策同時發佈，對市場形成劇烈共振，直接造成了16年底的債災，教訓太深刻了。
所以，金融供給側改革，一定是自上而下，全局一盤棋，環環相扣，政策上剛柔並濟。
對應的，也是金融市場的激勵約束機制的變革。
使全社會都懂得，做生意是要有本錢的，借錢是要還的，投資是要承擔風險的，做壞事是要付出代價的。
對應在金融市場裡，就是對民企的投融資激勵不足，對國企的投融資風險不到位。
要打破這種文化，會有一個陣痛的過程。這個過程，就是國企的違約率的上升。讓整個市場真正出清殭屍企業，然後輕裝上陣。
金融供給側改革，是一盤大棋，我們現在面臨的情況，比14年15年要好很多，所以，沒有必要悲觀。
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